农产品策略周报（棕榈油）：恐棕油已渐入复产期，预计油脂价格承压继续走弱

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2017-02-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 全球主要农产品分布格局和贸易流向 2016-05-05 产业长周期看涨，资金推动豆粕涨幅超预期 2016-04-20 拉尼娜天气对农产品价格影响分析 2016-04-11 恐棕油已渐入复产期，预计油脂价格承压继续走弱 策略摘要 观点： 国际市场，虽然3月份出口关税小幅提高且出口有回暖之势，但市场担忧马棕已进入恢复性增长周期，令棕榈油价格承压下行。另豆油方面，虽然阿根廷大豆产量仍存在较大不确定性，但因拉尼娜现象快速消散，令巴西丰产预期环比不断增强，叠加北美新豆种植面积超预期增长，令豆油价格上方承压。故总体上，外围油脂供应压力中长期上升概率较大，料油脂价格上方压力仍在不断积聚。后期建议关注巴西豆惜售、阿根廷天气情况。 国内市场，上游供应，豆油、菜油库存强势上涨，引领油脂库存继续攀升。料在需求不振的情况下，库存水平将继续维持高位。下游消费，按照往年季节周期规律，油脂消费业已进入节后淡季，包装油及散油消费逐渐转淡，需求已显下降规律。 关键因素： 市场担忧棕榈油已渐入复产周期，另巴西大豆收割顺利； 油脂供需面总体越发宽松，料库存水平将继续维持上升趋势； 下游消费已处于淡季，油脂市场总体成交清淡。 操作建议： 趋势：空单续持(P1705，2月17日5920进场，止损位6100)。另关注5800一线阻力，若不能突破，则建议空单可继续酌情适量加仓。 套利：做多P59套利(多P1705空P1709，12月13日135进场，止盈位190)。 风险因子： 马来天气条件；南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2017年2月24日 2 / 16 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 9 2.1 市场担忧马棕已进入复产周期，另巴西大豆收割顺利 ................................................................................... 9 2.2油脂供需面总体越发宽松，料库存水平将继续维持高位 .............................................................................. 10 2.3下游消费已处于淡季，油脂市场总体成交清淡 .............................................................................................. 11 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势 ..................................................................................................................... 4 图2: 油脂各合约价差走势 ........................................................................................................................ 4 图3: DCE豆油合约月间价差走势............................................................................................................. 4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势 ......................................................................................................... 4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ......................................................................................................... 5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 .............................................................................................. 5 图7: CFTC豆油基金净多持仓继续下滑 ................................................................................................... 5 图8: DCE油脂主力净多持仓（5月合约）显著下降 ................................................................................ 5 图9: 油脂现货价格走势 ............................................................................................................................ 6 图10: 油脂间现货价差走势 ........................................................................................................................ 6 图11: 豆油现货价格走势 ............................................................................................................................ 6 图12: 棕榈油现货价格走势 ........................................................................................................................ 6 图13: 菜籽油现货价格走势 ........................................................................................................................ 7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价）................................................................................................... 7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价）.............................................................................................