农产品策略周报（棕榈油）：预计油脂供需继续趋紧，油脂价格将延续震荡偏强

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2016-12-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 全球主要农产品分布格局和贸易流向 2016-05-05 产业长周期看涨，资金推动豆粕涨幅超预期 2016-04-20 拉尼娜天气对农产品价格影响分析 2016-04-11 预计油脂供需继续趋紧，油脂价格将延续震荡偏强 策略摘要 观点： 国际市场，马棕出口继续下滑，但马棕产量继续下滑，及生物柴油出口需求旺盛等，利多棕榈油价格。另南美天尤其阿根廷天气再次干旱，美豆出口继续保持良好势头等，利多大豆价格，故预计在基本面因素利多效应预热下，外围油脂价格将呈震荡偏强格局。 国内市场，上游供应，棕榈油、菜油库存环比上升，豆油库存下降。广东大部分油厂已在14日晚陆续恢复开机，但是产量恢复有限，油脂供应偏紧。另大豆压榨盘面利润不理想，制约国内对美豆进口需求，进而使得大豆原料远期供应同比呈偏紧预期，故预计后期油脂整体库存仍将维持低位水平。下游消费，元旦、春节临近，国内小包装食用油备货活跃，给植物油脂需求继续带来提振。综上，预计油脂供需继续趋紧，油脂价格继续维持偏强震荡行情。 关键因素： 外围棕榈油产量延续下滑节奏，另南美天气近期备受关注; 棕榈油、菜油库存环比上升，环保压力将令年前油脂库存回升幅度有限； 下游油脂消费继续维持旺季特征。 操作建议： 趋势：P1705合约多单续持(P1705，11月30日6210进场，止损位6010)； 套利：做多P59套利（多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105）。 重要监测点： 国际原油价格走势； 风险因子： 马来天气条件。 南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2016年12月17日 2 / 16 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、一周要闻及市场表现 ............................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 .................................................................................................................................... 4 1.2现货市场一周表现 .................................................................................................................................... 6 二、市场解析与预测 ...................................................................................................................................... 9 2.1外围棕榈油产量延续下滑节奏，另南美天气近期备受关注 ...................................................................... 9 2.2棕榈油、菜油库存环比上升，环保压力将令年前油脂库存回升幅度有限 .............................................. 10 2.3下游油脂消费继续维持旺季特征 ............................................................................................................ 11 2.4后期行情预测 ......................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ............................................................................................................................. 13 免责声明 ...................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势.................................................................................................................................4 图2: 油脂各合约价差走势 ....................................................................................................................................4 图3: DCE豆油合约月间价差走势........................................................................................................................4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势....................................................................................................................4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ....................................................................................................................5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ........................................................................................................5 图7: CFTC豆类基金净多持仓..............................................................................................................................5 图8: DCE油脂主力净多持仓（1月合约） ........................................................................................................5 图9: 油脂现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图10: 油脂间现货价差走势 ....................................................................................................................................6 图11: 豆油现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图12: 棕榈油现货价格走势 ....................................................................................................................................6 图13: 菜籽油现货价格走势 ....................................................................................................................................7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价） .............................................................................................................7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价） ...............................................