农产品策略日报（白糖）：外盘原糖反弹，郑糖短期或止跌反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-07-12 外盘原糖反弹，郑糖短期或止跌反弹 策略摘要 观点： 隔夜，原糖大幅上涨；白糖昨日日间小幅反弹，夜盘大幅上涨；6月销售数据环比、同比均小幅增加。我们认为，目前的主要交易逻辑在外盘和抛储，外盘上涨导致配额外进口价格上涨，走私下降，推升国内糖价；而抛储备糖要在糖价在6000之上，但不会到了6000之上就马上会抛，我们认为应该是榨季后期。短期市场焦点或在气候上，市场进入外盘定价阶段；短期来看，巴西天气情况有所改善，印度降雨开始增加，这对原糖多头都为不利；短期进入外盘定价阶段， SR1609操作区间上移至5600-6300，仍以逢低买入为主。国际方面，UNICA数据显示，巴西中南部地区6月上半月食糖产量为120万吨，同比下降39%，预计6月下半月压榨将提速，近期天气转好，对压榨有利；巴西本榨季产量将大幅增加，将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度季风到来，降雨同比将正常或过量，进入7月后降雨显著增加；后期，原糖主要受巴西增产、雷亚尔走势、气候影响；中期关注气候情况，近期，巴西天气好转及印度降雨增加，原糖阶段性回调或出现，但预计3-4季度，原糖整体或运行偏强。 操作建议： 1.趋势操作： SR1609操作区间上移至5600-6300，逢低买入为主。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月12日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅上涨；昨天，郑糖昨日日间小幅反弹，夜盘大幅上涨，主力合约夜盘收盘上涨90个点，收于5911。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5850元，报价上调30；昆明报价为5610元，报价上调10元；山东日照2015年一级糖报价6210元/吨，报价不变。 （3）WilsonSons船务机构数据显示，上周五巴西桑托斯港待装糖船增至27艘，周环比（23艘）增加4艘。这27艘糖船（包括已靠泊的）将总共装糖108.5万吨。其中，有5艘将发往中国（29.54万吨），3艘发往埃及（1.13万吨），3艘发往印度尼西亚（10.90万吨）。 （4）印度糖厂协会(ISMA)上周五表示，截至6月30日2015/16榨季印度累计产糖2481.5万吨。该协会预计，到9月末榨季结束时累计糖产量将增至2510万吨；印度2016/17榨季食糖产量预计为2326万吨；今年10月印度食糖期初库存预计将达3036万吨，这足以满足印度国内需求（2600万吨）。 （5）根据卫星测图，印度2016/17榨季甘蔗种植面积预计为499万公顷（1.23亿英亩），同比上榨季(528万公顷)下降5.5%。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月12日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约大幅反弹 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 6100 6300 2016/03/082016/03/212016/04/032016/04/162016/04/292016/05/122016/05/252016/06/072016/06/202016/07/03郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -350000 -300000 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格小幅上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 35 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 6200 6500 2015/10/122015/10/272015/11/112015/11/262015/12/112015/12/262016/01/102016/01/252016/02/092016/02/242016/03/102016/03/252016/04/092016/04/242016/05/092016/05/242016/06/082016/06/232016/07/08白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/142016/06/212016/06/282016/07/05白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/142016/06/212016/06/282016/07/05白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月12日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/06郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖10月合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 5 10 15 20 25 2016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/06NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 3 2016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/06NYBOT11号糖月间价差11号糖10-0711号糖10-0311号糖07-03 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5020