农产品策略日报（棕榈油）：预计内外市多空博弈下，油脂价格上升缺乏动力

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 豆油库存上升压力显著，预计油脂价格继续承压 2016-07-11 USDA利多豆油价格，产销不佳打压马棕油价格 2016-07-04 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 端午节后供需过剩扩大，料连棕上行日渐乏力 2016-06-13 缺乏基本面支撑，料连棕价格上方压力趋增 2016-06-06 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-07-15 预计内外市多空博弈下，油脂价格上升缺乏动力 策略摘要 观点： 国际方面，6月MPOB报告影响中性，7月马棕价格料受出口影响继续承压，对马来棕榈油价格形成压制；另USDA7月供需报告数据符合市场预期，影响有限，未来关注美国天气对美豆单产影响，后期恐有高温预期，降水概率呈现逐日下降趋势，料将对CBOT豆类价格形成提振，故预计在基本面多空因素博弈下，油脂价格将继续维持区间震荡。 国内方面，上游供应，虽然棕榈油库存持续下降，但豆油库存百万吨基础上继续快速上升，进口大豆国内到港大豆供应量虽呈下滑走势，但总体上原料供应仍然充足，为后期豆油库存不断刷新年内新高提供支撑。虽然，在目前盘面榨利不济情况下，未来大豆进口呈下滑概率较大，预计将有助于长期价格，但对中短期油脂行情提振有限；下游成交，买家入市逢低补库意愿略有增强，但市场成交依旧疲弱，终端需求不济所致，预计在消费淡季期间，油脂下游总体成交表现仍将表现一般。预计在内外市多空博弈下，油脂价格缺乏上升动力。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有（P1609，6月13日5400进场，止损位 5400）；P1701空单持有（P1701，7月5日5270进场，止损位5270）。 套利操作：建议豆棕价差扩大套利持有(买Y1701卖P1701,7月1日1160 进场，止损位1160)。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.北美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月15日 2 / 12 一、行业动态 （1）根据路透社调查显示，6月美豆压榨量将下降。分析师认为美国全国油籽加工商协会（NOPA）于15日发布大豆压榨月报，将会显示6月份美国大豆压榨量为1.454亿蒲式耳，低于今年5月份的压榨量1.523亿蒲式耳。美国农业部预计2015/16年度美国大豆压榨量为18.90亿蒲式耳，高于上年的18.73亿蒲式耳。 （2）美国部分地区持续降水，后期温度变化不定。根据气象服务机构Meteorlogix于当地时间13日报道: 过去24小时，西南部和南部有阵雨和雷暴，雨量5-25毫米，局部雨量偏大；其他地区少量小阵雨，气温30-35摄氏度。预报，今日东部和东南部地区有零星阵雨和雷暴，雨量为3-15毫米，局部雨量偏大；中部和西部地区天气大体干燥或略有阵雨，气温26-33摄氏度。3-5日展望，周六西南部和西部地区有少量阵雨和雷阵雨，其他地区天气大体干燥。6-10日展望，初期气温接近至高于正常水平，后期气温高于正常水平。 （3）买家持观望情绪，国内棕油市场成交仍不多。根据天下粮仓数据，7月14日沿海地区主要油厂及进口商成交0.13万吨，相对比，昨日成交0.05万吨。2016年7月1日-7月14日，棕榈油日均成交0.16万吨，相对比，去年同期日均成交量0.4万吨。截止今日，全国港口棕榈油库存29.92万吨，较昨日30.1万吨降幅为0.6%，较上月同期的47.1万吨降幅为36.4%，较去年同期52.25万吨降幅为42.7%。 （4）下游消耗迟滞，国内豆油成交清淡。根据天下粮仓数据，7月14日今日国内主要工厂散装豆油成交1.59万吨，相对比，昨日成交2.25万吨，上周日均成交2.4万吨。截止今日，国内豆油商业库存总量107.85万吨，较昨日的107.7万吨增幅为0.14%，较上周同期的104.5万吨增幅为3.21%，上个月同期的85.25万吨增幅为26.51%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月15日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/09/192014/11/192015/01/192015/03/192015/05/192015/07/192015/09/192015/11/192016/01/192016/03/192016/05/19油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0.76%#N/A0.72%1.13%#N/A1.10%0.46%#N/A0.41%0%0%0%1%1%1%1%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -2.20%7.53%-5.00%3.41%5.59%1.79%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/09/192012/12/192013/03/192013/06/192013/09/192013/12/192014/03/192014/06/192014/09/192014/12/192015/03/192015/06/192015/09/192015/12/192016/03/192016/06/19油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月15日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/04D C E豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500-400-300-200-10001002003004005006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/04D C E棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/04ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/09/142015/10/052015/10/262015/11/162015/12/072015/12/282016/01/182016/02/082016/02/292016/03/212016/04/112016/05/022016/05/232016/06/132016/07/04D C E/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月15日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/10/082014/12/082015/02/082015/04/082015/06/082015/08/082015/10/082015/12/082016/02/082016/04/082016/06/08油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 10 20 30 40 50 60 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/10/132014/12/132015/02/132015/04/132015/06/132015/08/132015/10/132015/12/132016/02/132016/04/132016/06/13油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -2187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂