2017年半年报点评：石膏板龙头业绩稳增

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 石膏板龙头业绩稳增 ——北新建材（000786）2017年半年报点评 2017年8月21日 强烈推荐/维持 北新建材 财报点评 姓名 分析师 赵军胜 执业证书编号：S1480512070003 Email: zhaojs@dxzq.net.cn Tel:010-66554088 事件： 2017年上半年公司实现营业收入45.62亿元，同比增长26.02%；营业利润8.47亿元，同比增长15.46%；归属于上市公司股东的净利润6.82亿元，同比增长48.51%。 公司分季度财务指标 指标 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 营业收入（百万元） 1938.82 1435.91 2183.80 2255.16 2281.21 1779.46 2782.13 增长率（%） -11.47% 1.77% -1.89% 14.16% 17.66% 23.93% 27.40% 毛利率（%） 33.10% 29.03% 37.97% 36.11% 31.90% 27.66% 33.32% 期间费用率（%） 13.19% 14.93% 13.06% 12.90% 10.76% 14.83% 9.44% 营业利润率（%） 21.90% 14.02% 24.36% 22.84% 18.71% 11.97% 22.78% 净利润（百万元） 357.41 138.19 472.12 429.32 425.77 151.56 535.66 增长率（%） -30.56% 19.76% 14.29% 30.14% 19.12% 9.68% 13.46% 每股盈利（季度，元） 0.194 0.071 0.254 0.228 0.217 0.084 0.298 资产负债率（%） 31.92% 32.80% 29.43% 29.40% 27.08% 27.41% 27.54% 净资产收益率（%） 3.86% 1.47% 4.91% 4.27% 4.07% 1.43% 4.94% 总资产收益率（%） 2.63% 0.99% 3.46% 3.02% 2.97% 1.04% 3.58% 观点：  销量提升带动营业收入增长。2017年上半年公司在石膏板销量提升的带动下，石膏板业务营业收入达到40.13亿元，同比提高25.06%，占到总营业收入的比重为88.39%。公司主营业务分区域看，北方地区营业收入为20.41亿元，同比增长28.39%；南方地区营业收入为16.12亿元，同比增长32.50%，增速较快；西部地区营业收入为8.62亿元，同比增长31.68%。  东兴证券财报点评 北新建材（000786）：石膏板龙头业绩稳增 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES    东兴证券财报点评 北新建材（000786）：石膏板龙头业绩稳增 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产合计 4279.82 4738.05 3950.89 6053.48 8213.66 7551.18 8156.08 9218.54 10300.94 11146.56 货币资金 547.80 783.37 940.45 2842.10 4845.29 5190.97 5368.07 6050.14 6750.46 7297.57 应收账款 188.34 109.01 123.25 137.72 149.03 40.08 112.35 127.22 142.15 153.82 其他应收款 36.25 94.48 106.79 119.33 129.13 281.91 289.22 322.65 360.53 390.13 预付款项 342.35 289.53 289.53 289.53 289.53 553.11 661.47 737.48 824.07 891.72 存货 1376.76 1252.34 1411.42 1574.80 1702.43 130.53 85.25 101.65 55.42 47.61 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 6.30 8.41 8.41 8.41 8.41 非流动资产合计 9324.55 9611.28 9732.94 9895.97 10077.47 2.44 (1.23) 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 122.93 139.33 139.33 139.33 139.33 93.22 45.28 45.22 45.22 45.22 固定资产 6517.60 6802.70 7707.63 8145.29 8537.69 1443.92 1675.35 1916.21 2205.11 2402.50 无形资产 1455.17 1471.55 1324.40 1177.24 1030.09 128.54 100.90 101.00 101.00 101.00 其他非流动资产 1.18 0.00 0.00 0.00 0.00 165.18 109.96 110.00 110.00 110.00 资产总计 13604.37 14349.33 13683.83 15949.45 18291.13 1407.28 1666.30 1907.21 2196.11 2393.50 流动负债合计 3250.76 2709.87 1360.01 1464.96 1547.88 191.50 200.90 230.01 264.85 288.66 短期借款 1687.14 1452.00 0.00 0.00 0.00 1215.78 1465.40 1677.20 1931.26 2104.85 应付账款 590.85 633.23 713.75 796.37 860.91 318.90 294.33 33.54 38.63 42.10 预收款项 69.41 82.50 85.26 88.35 91.70 896.88 1171.07 1643.65 1892.63 2062.75 一年内到期的非流动负债 20.44 84.17 84.20 84.20 84.20 1944.94 2164.77 2590.19 2871.57 3106.23 非流动负债合计 1092.18 1176.25 743.84 743.84 743.84 0.63 0.79 0.92 1.06 1.15 长期借款 103.06 217.14 217.14 217.14 217.14 应付债券 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 4342.95 3886.12 2103.85 2208.80 2291.73 少数股东权益 1460.37 87.44 120.99 159.61 201.71 营业收入增长 -8.97% 8.01% 13.03% 11.74% 8.21% 实收资本（或股本） 1413.98 1788.58 1788.58 1788.58 1788.58 营业利润增长 -3.00% 16.03% 14.38% 15.08% 8.95% 资本公积 1765.75 3042.24 3042.24 3042.24 3042.24 归属于母公司净利润增长 -18.87% 30.57% 40.36% 15.15% 8.99% 未分配利润 4111.42 5014.88 6630.26 8490.34 10517.61 归属母公司股东权益合计 7801.05 10375.76 12017.58 13910.21 15972.96 毛利率(%) 31.26% 34.18% 34.37% 34.47% 34.53% 负债和所有者权益 13604.37 14349.33 13683.83 15949.45 18291.13 净利率(%) 11.88% 14.36% 17.83% 18.37% 18.51% 现金流量表 总资产净利润（%） 8.94% 10.21% 11.78% 11.86% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%)11.50% 11.29% 13.68% 13.61% 12.91% 经营活动现金流 1362.08 1367.86 2219.58 2464.92 2697.70 净利润 1215.78 1465.40 1677.20 1931.26 2104.85 资产负债率(%) 31.92% 27.08% 14.77% 13.57% 12.41% 折旧摊销 370.49 404.16 8.64 611.04 656.11 流动比率 1.32 1.75 2.91 4.13 5.31 财务费用 (130.53) (85.25) (101.65) (55.42) (47.61) 速动比率 0.89 1.29 1.87 3.06 4.21 应付帐款的变化 (165.72) 42.37 80.52 82.62 64.54 营运能力 预收帐款的变化 3.55 13.09 2.77 3.09 3.34 总资产周转率 0.56 0.58 0.66 0.70 0.65 投资活动现金流 (1026.74) 78.02 (509.62) (507.85) (646.90) 应收账款周转率 35.86 54.86 79.38 78.94 77.74 公允价值变动收益 2.44 (1.23) 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 7.71 8.77 8.98 8.94 8.81 长期股权投资减少 2.84 16.40 (0.00) 0.00 0.00 每股指标（元） 投资收益 93.22 45.28 45.22 45.22 45.22 每股收益(最新摊薄) 0.63 0.79 0.92 1.06 1.15 筹资活动现金流 209.68 54.26 (1552.87) (55.42) (47.61) 每股净现金流(最新摊薄) (0.52) 0.19 0.09 1.06 1.12 应付债券增加 500.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄) 5.52 5.80 6.72 7.78 8.93 长期借款增加 63.01 114.08 0.00 0.00 0.00 估值比率 普通股增加 706.99 374.60 0.00 0.00 0.00