有色品种表现继续分化，关注铜锌和铝锌跨品种套利机会
中信期货研究|有色金属专题报告 2019 2-19 有色品种表现继续分化， 关注铜锌和铝锌跨品种套利机会 报告摘要： 上周主要表现： 受美元指数走强，全球经济放缓忧虑升温，以及春节期间国内有色金属多个品种库存回升幅度超预期等影响，上周有色板块整体承压回落，表现出震荡调整态势，其中锌、镍、铅跌幅尤为明显，但铜和锡抗跌性较强。上周国内品种表现强弱依次为：铜、锡、铝、铅、镍、锌。 跨市套利： 上周有色品种进口盈利窗口均呈现关闭状态。本周关注，美元指数前期持续反弹后现再度回落迹象，人民币再度小幅贬值，可能会对内外盘套利产生影响。 跨期套利： 期现方面，上周沪锌现货对期货仅维持小幅升水，沪铅现货对期货已转为贴水态势。此外，沪镍现货对期货于平水附近反复波动。本周关注，节后下游恢复尚缓慢，沪铅现货贴水进一步扩大的可能。 期限结构上，内盘锌和镍保持back结构，外盘锡也维持back结构；内盘铅结构周内有变化，之后再度转为back结构；外盘锌近月转为contango结构，内外盘铝、伦铅和伦镍维持contango结构；内外盘铜基本为平水结构。 本周重点关注：随着本周下游开始逐渐回归，加上锌远期供应回升预期，继续关注沪锌期货价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。 跨品种套利： 上周锌、镍、铅三个品种表现明显弱于铜、锡、铝三个品种，因此前三者对后三者的比值均出现下降态势。目前来看，铜锌比仍然维持在偏高的位置，近期海外铜迅速去库，对铜支撑仍偏强。此外，在上一期报告中我们已提示，铝锌比值已回落至0.6附近，存在做多比值的机会。上周铝锌比值从0.6附近的低位逐渐反弹。现阶段国内铝在产产能收缩，新增产能投产进度缓慢，铝价于底部反复筑底后有选择向上的可能。锌方面，春节期间国内锌锭库存超预期回升，尽管上周五锌价受到国外供应干扰消息的影响一度回弹，但国内库存支撑减弱，叠加远期供应回升预期，锌价难以像节前再有超预期表现。综上，短期可继续关注和把握做多铜锌和铝锌比值的机会。 本周重点关注和展望： 上周五中美经贸高级别磋商结束，磋商进程较为顺利，本周双方将在华盛顿继续进行磋商会议，中美贸易协议前景偏乐观，但需关注于3月1日谈判大限前可能对市场形成的预期差。另本周需关注，各品种进一步累库幅度及国内下游回归的节奏。短期重点把握做多铜锌和铝锌比值的机会；以及锌期货价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年2月19日 2/18 目录 报告摘要： .................................................................................................................................................................. 1 一、 有色金属整体表现 ............................................................................................................................................ 3 二、 跨市套利 ............................................................................................................................................................ 4 2.1内外比值 ................................................................................................................................................................ 4 2.2进口盈亏 ................................................................................................................................................................ 5 三、 跨期套利 ............................................................................................................................................................ 6 3.1期现价差 ................................................................................................................................................................ 6 3.2期限结构 ................................................................................................................................................................ 7 3.3月间价差 ................................................................................................................................................................ 9 四、 跨品种套利 ...................................................................................................................................................... 12 免责声明 .................................................................................................................................................................... 18 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年2月19日 3/18 一、有色金属整体表现 受美元指数走强，全球经济放缓忧虑升温，以及春节期间国内有色金属多个品种库存回升幅度超预期等影响，上周有色板块整体承压回落，表现出震荡调整态势，其中锌、镍、铅跌幅尤为明显，但铜和锡抗跌性较强。上周国内品种表现强弱依次为：铜、锡、铝、铅、镍、锌。 本周重点关注：上周五中美经贸高级别磋商结束，磋商进程较为顺利，本周双方将在华盛顿继续进行磋商会议，中美贸易协议前景偏乐观，但需关注于3月1日谈判大限前可能对市场形成的预期差。另本周需关注，各品种进一步累库幅度及国内下游回归的节奏。短期重点关注和把握做多铜锌和铝锌比值的机会；以及锌期货价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。 表1：上周有色金属表现 2月15日 2月8日 变动 涨跌幅 LME铜 6,224.0 6,201.5 22.5 0.36% LME铝 1,855.5 1,878.0 -22.5 -1.20% LME锌 2,664.0 2,699.0 -35.0 -1.30% LME铅 2,077.0 2,089.5 -12.5 -0.60% LME镍 12,415 12,575 -160.0 -1.27% LME锡 21,105 21,050 55.0 0.26% COMEX铜 2.815 2.81 0.00 0.05% SHFE铜 47,900 48,060 -160 -0.33% SHFE铝 13,360 13,500 -140 -1.04% SHFE锌 21,430 22,565 -1,135 -5.03% SHFE铅 16,790 17,255 -465 -2.69% SHFE镍 96,650 99,450 -2,800 -2.82% SHFE锡 148,300 148,950 -650 -0.44% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 上周金属市场整体表现 资料来源：Wind 中信期货研究部 -6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%铜 铝 锌 铅 镍 锡 LMECOMEXSHFE 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年2月19日 4/18 二、跨市套利 报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。 上周主要表现情况：有色品种进口盈利窗口均呈现关闭状态。 本周重点关注：美元指数前期持续反弹后现再度回落迹象，人民币再度小幅贬值，可能会对内外盘套利产生影响。 2.1内外比值 图2: 铜内外比值 图3: 铝内外比值 资料来源：中信期货研究部 图4: 锌内外比值 图5: 铅内外比值 资料来源：中信期货研究部 7.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/132018/07/272018/08/1
