有色金属专题报告：沪铅进口套利机会及空锌多铝跨品种套利重点关注

中信期货研究|有色金属专题报告 2019 5-13 沪铅进口套利机会及空锌多铝跨品种套利重点关注 报告摘要： 上周主要表现： 上周有色整体偏弱，中美贸易摩擦导致外需预期减弱，内需压力仍存。周中以锌铅为代表的有色金属波动较大，其中铝偏强，锡价内外分化，铅锌跌幅较大，铜镍弱势震荡。具体内盘分品种表现强弱依次为：铝、镍、锡、铜、铅、锌。 跨市套利： 沪铅进口盈利空间打开，现货进口盘面存在50到100元/吨利润，精矿进口存在600到800元/金属吨利润，套利机会显现，特别是原料端更适合进口套利。但近期由于中美贸易争端，人民币或存贬值预期，建议做进口套利同时锁定人民币汇率，以保证冶炼利润。 跨期套利： 期现方面，上周铜连三-现货价差放大，铝连三-现货价差放大，现货表现偏弱。锌连三-现货价差有向下修正的需求，可留意买近月卖远月的套利机会。 期限结构上，期限结构上，内盘锌保持 back 结构，外盘锌、锡也维持back 结构；内盘铜、铝为 contango 结构，外盘铝、铅和镍维持 contango 结构；沪铜、沪镍和伦铜基本为平水结构。 跨品种套利： 锌价偏弱而铝价明显强势，但铝锌比值依旧处于0.6附近，距离历史较高的0.75依旧存在距离，仍然存在比值做多机会。目前铜锌比较目前仍然维持一个偏高的位置，耐心等待回落到安全区间 2.0 以内。 本周重点关注和展望： 沪铅进口套利机会及锌铝跨品种套利是本周关注的重点！ 沪铅进口盈利空间打开，现货进口盘面存在50到100元/吨利润，精矿进口存在600到800元/金属吨利润，套利机会显现，特别是原料端更适合进口套利。但近期由于中美贸易争端，人民币或存贬值预期，建议做进口套利同时锁定人民币汇率，以保证冶炼利润。 铝强锌弱有望继续保持，沪锌加工费上扬刺激炼厂生产，株冶水口山置换产能将在3季度陆续释放，锌锭库存持续上扬都是挤压锌价下行的主要动力。而沪铝处于消费旺季，库存继续去化，现货由于原料氧化铝偏紧俏，挺价意愿颇强。因此，多铝空锌策略仍可参与。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年5月13日 2/18 目录 报告摘要： .................................................................................................................................................................. 1 一、 有色金属整体表现 ............................................................................................................................................ 3 二、 跨市套利 ............................................................................................................................................................ 4 2.1内外比值 ................................................................................................................................................................ 4 2.2进口盈亏 ................................................................................................................................................................ 5 三、 跨期套利 ............................................................................................................................................................ 6 3.1期现价差 ................................................................................................................................................................ 6 3.2期限结构 ................................................................................................................................................................ 7 3.3月间价差 ................................................................................................................................................................ 9 四、 跨品种套利 ...................................................................................................................................................... 12 免责声明 .................................................................................................................................................................... 18 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年5月13日 3/18 一、有色金属整体表现 上周有色整体偏弱，中美贸易摩擦导致外需预期减弱，内需压力仍存。周中以锌铅为代表的有色金属波动较大，其中铝偏强，锡价内外分化，铅锌跌幅较大，铜镍弱势震荡。具体内盘分品种表现强弱依次为：铝、镍、锡、铜、铅、锌。 本周重点关注：沪铅进口套利机会及锌铝跨品种套利是本周关注的重点！ 沪铅进口盈利空间打开，现货进口盘面存在50到100元/吨利润，精矿进口存在600到800元/金属吨利润，套利机会显现，特别是原料端更适合进口套利。但近期由于中美贸易争端，人民币或存贬值预期，建议做进口套利同时锁定人民币汇率，以保证冶炼利润。 铝强锌弱有望继续保持，沪锌加工费上扬刺激炼厂生产，株冶水口山置换产能将在3季度陆续释放，锌锭库存持续上扬都是挤压锌价下行的主要动力。而沪铝处于消费旺季，库存继续去化，现货由于原料氧化铝偏紧俏，挺价意愿颇强。因此，多铝空锌策略仍可参与。 表1：上周有色金属表现 5月10日5月3日变动涨跌幅LME铜6,146.006,243.00-97.00-1.55%LME铝1,815.001,799.0016.000.89%LME锌2,641.002,769.50-128.50-4.64%LME铅1,819.001,888.50-69.50-3.68%LME镍11,960.0012,200.00-240.00-1.97%LME锡19,450.0019,200.00250.001.30%COMEX铜2.7772.82-0.04-1.59%SHFE铜47,760.0048,880.00-1,120.00-2.29%SHFE铝14,190.0014,160.0030.000.21%SHFE锌21,190.0021,935.00-745.00-3.40%SHFE铅16,110.0016,655.00-545.00-3.27%SHFE镍96,440.0097,810.00-1,370.00-1.40%SHFE锡146,290.00148,590.00-2,300.00-1.55% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 上周金属市场整体表现 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年5月13日 4/18 二、跨市套利 报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。 上周市场表现：铅进口盈利空间打开，存在套利机会。 本周重点关注：美元指数维持强势，而人民币近期有见顶迹象，可能会对内外盘套利产生影响。 2.1内外比值 图2: 铜内外比值 图3: 铝内外比值 资料来源：中信期货研究部 图4: 锌内外比值 图5: 铅内外比值 资料来源：中信期货研究部 7.27.37.47.57.67.77.87.988.18.28.3201 8/0 6/2 9201 8/0 7/2 0201 8/0 8/1 0201 8/0 8/3 1201 8/0 9/2 1201 8/1 0/1 2201 8/1 1/0 2201 8/1 1/2 3201 8/1 2/1 4201 9/0 1/0 4201 9/0 1/2 5201 9/0 2/1 5201 9/0 3/0 8201 9/0 3/2 9主力合约沪伦比值0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00-500 0-400 0-300 0-200