台湾科技产业：2017CES预览

台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2017年1月4日 資料來源：公司 廖顯毅 (886-2) 6600-5930 arthur.liao@fubon.com 黃韻庭 (886-2) 660-6687 yunting.huang@fubon.com 江宏仁 (886-2) 6606-8060 allen.h.chiang@fubon.com 楊惟婷 (886-2) 2781-5995 ext 37015 weiting.yang@fubon.com 吳岳璋 (886-2) 6606-6086 dany.wu@fubon.com 徐力雯 (886-2) 6600-5956 liwen.hsu@fubon.com 台灣科技產業 2017 CES預覽 投資摘要 2017 CES將於1月5日到8日在拉斯維加斯舉行，我們預期人工智慧(AI)、自駕車和VR是CES展上的三大主題。許多這些技術去年都不夠成熟，但今年我們預估成熟度會有大幅改進，此外也預期創新的重點會放在軟體而非硬體。我們的推薦概念股包括台積電(2330 TT)、景碩(3189 TT)、英業達(2356 TT)和微星(2377 TT)。 AI是一切的基礎 今年AI可望著重在聊天機器人、自駕車、物聯網(Internet of Things，IoT)和健康醫療方面，此外深度學習和機器學習會進展到新的利基領域，過去由人類進行的複雜工作會改由機器完成，因此超大規模資料中心業者、大型企業和中國公司將需要更多 “機架式”產品，包括內建儲存裝置的伺服器和網路交換機，而台灣的伺服器ODM廠可望大幅受惠。 聚焦汽車創新 自動駕駛以及電動車將是今年CES展的焦點，許多車廠和科技企業都汲汲營營展出最新的技術。全球晶片大廠NVDIA擁有先進人工智慧汽車技術，積極推出人工智慧自動駕駛解決方案，將受惠於自動駕駛的成長商機，而NVDIA載板供應商景碩(3189 TT)可望成為受益者。 電競市場東山再起 新款VR遊戲機和Nvidia/AMD次世代GPU問世帶動3Q16電競NB/DT銷售成長，今年的CES展上Intel、AMD和Nvidia分別會推出Kaby Lake處理器、Ryzen CPU和GTX 10系列GPU，華碩(2357 TT)、技嘉(2376 TT)、微星和其他業者都會展出新的電競MB、DT與NB，其中微星計畫推出VR One背包，重量只有3.6公斤並配備可熱抽換(hot-swappable)的電池與無線控制器，使用者可以在無線網路環境下體驗高品質的硬體表現。我們預期新一波的產品會推升今年硬體升級潮以及電競市場銷售熱潮。 台積電欲以16nm取代28nm 由於電競、AR/VR、AI和自駕車需要更好的電力與晶片效能，因此這些需求可望促使GPU的製程從28nm進步到16nm。Nvidia的Pascal GPU使用台積電的16nm FinFET製程，效能比28nm高出40%以上。在28nm產能滿載的情況下，台積電一直在改進16nm製程以鼓勵客戶轉進16nm，且16nm比重提高對公司的ASP和獲利率都有好處。由於台積電有領先的新技術和先進製程以及良好的服務，我們認為該公司是台股中一定要持有的標的。 圖表1：2017 CES焦點股 公司 代碼 市值 富邦 價格 目標價 EPS (元) PE (x) PB (x) ROE 殖利率 (百萬美元) 評等 (元) (元) FY15F FY16F FY15F FY16F FY15F FY16F FY15F FY16F FY15F FY16F 台積電 2330 TT Equity 147,217 增加持股 183.0 210.0 12.8 14.4 14.3 12.7 3.9 3.4 27.2 28.4 3.4 3.6 景碩 3189 TT Equity 984 增加持股 71.1 87.0 5.6 7.1 12.8 10.1 1.1 1.0 7.6 9.5 3.9 5.0 英業達 2356 TT Equity 2,449 增加持股 22.0 29.0 1.6 2.2 14.0 9.9 1.3 1.1 8.5 11.1 5.7 8.1 微星 2377 TT Equity 1,953 增加持股 74.5 98.0 6.2 7.0 12.0 10.6 2.2 2.1 19.5 20.5 6.4 7.4 資料來源：富邦投顧，2016/1/3盤後預估 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 新電視技術 LG與三星競爭先進電視技術 去年高動態範圍成像(high dynamic range，HDR)、WCG、UHD和大尺寸電視是CES展上的焦點，我們預期今年會有更多新的電視技術出現，例如LG的4K OLED TV、三星的QLED(量子點，quantum dot LED)電視以及各式聯網/智慧電視。LGD一直以來都很積極幫LG、Panasonic、Sony和其他全球品牌開發OLED TV，4K解析度的產品已經在市面上買得到，而且主攻高階市場區塊，此外LG也打算以Nano Cell LCD電視(Nano TV)與三星QLED TV一較高下，兩者之間的主要差異是尺寸和奈米微粒材料。LG的奈米微粒大小為1nm，三星的是2~7nm。 我們預期這些中階電視產品會改善視角、色彩飽和度和色彩純度等功能。與LCD TV不同的是，OLED TV的極致亮度輸出(extreme light output)無法與現行最高檔的LCD TV相比，但亮度仍十分足夠。OLED可以呈現純黑的黑色使對比度更佳、畫面上每個畫素都可以單獨調高或調低亮度，也能提供更好的曲度，此為高階電視市場上獨樹一格的功能。 Hybrid Log-Gamma (HLG) 今年新的HDR標準Hybrid Log-Gamma (HLG)會加入HDR-10和Dolby Vision的行列，HLG是由BBC和日本電視台NHK共同開發的技術，最終目標是讓HDR內容可以在空中播放。 HLG是設計成scene-referred系統，就像傳統的電視，其訊號代表原始畫面中的相對亮度，可以融合來自訊號精煉程序或現場製作的影像，在亮度不同的畫面上呈現相同的美觀效果。HDR可以大幅擴大對比範圍和畫素的色彩，影像的亮度會更高，因此更有立體感。由於HDR的最高亮度達到1000 nit，因此畫面更加真實，尤其是戶外的畫面，此外色彩精確度和對比度也都大幅改進。 請 請參閱末頁之免責宣宣言 圖表2：Sony 資料來源：富邦投 圖表3：三星的 資料來源：富邦投 圖表4：曲面 資料來源：富邦投 的Hybrid Log-G投顧，Google 的QLED TV 投顧, Google OLED TV 投顧，Google Gamma (HLG) HD 台灣股市 | 事件分 DR TV LG的Nano T 科技 分析 TV 3 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 4 AI與IoT帶動伺服器需求 IoT智慧家庭、生物特徵、自駕車、自動化和AI等雲端應用帶動新一波資料中心建構潮，網路裝置、影像/音樂串流、快速資料傳輸等IP流量成長也為這股潮流推波助瀾，根據我們的估算，72%網路流量需求來自影像，我們預期未來數年內這個比重還會提高到80%。 由於超大規模資料中心業者、大型企業和中國公司將需要更多 “機架式”產品，包括內建儲存裝置的伺服器和網路交換機，這些產品是客戶直接向台灣的伺服器ODM廠購買，並非向HP、Dell、IBM等品牌廠購買，此外伺服器使用的是Intel的CPU運算和Nvidia的GPU繪圖。 圖表5：雲端應用帶動資料中心 百萬美元 市場 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F CAGR % AI 644 1,009 1,582 2,480 3,887 56.8 無人機 2,484 2,997 3,636 4,442 5,471 21.8 生物特徵 8,152 11,703 16,802 24,121 34,629 43.6 IoT-Auto 32,118 34,045 36,088 38,253 40,548 6 AR/VR 5,200 12,285 29,024 68,570 162,000 136 自動化 64,000 95,702 143,108 213,997 320,000 82.2 資料來源：Gartner，富邦投顧 台灣股市 | 科技 事件分析 See last page for disclaimer. 5 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估