台湾下游科技产业

請 F2 資 吳(8an 廖(8ar 吳(8da 林(8m 徐(8liw 請參閱末頁之免責宣Fubon Resea015年8月28 資料來源：bomb01.吳淵傑 886-2) 6606-8060nge.wu@fubon.com廖顯毅 886-2) 6600-5930rthur.liao@fubon.co吳岳璋 886-2) 6606-6086 any.wu@fubon.com 林茂揚 886-2) 2781-5995 exmaoyoung.lin@fubon.c徐力雯 886-2) 6600-5965wen.hsu@fubon.com 宣言 rch 日 持平 .com 0 m om xt. 37018 com 5 台 iP 投市我可立6S提 鏡我畫處談相 組與推銷服和 Fo我司AS對7月 PC華管由的90 台灣下游科Phone 6S/6投資摘要 市場對iPhone 6我們維持4Q15 i可能會衝擊到iP立光(3008 TT)、可S/6S Plus規格提提高的好處。 鏡頭與金屬機殼我們認為大立光畫素升級、OIS(光處，該公司的訂談妥，因此其iP關供應鏈，但組裝廠 – 題材較與今年初相比，推出時開始加快銷售量提高為四服務(EMS)廠鴻海和碩各有50%/7orce Touch – iPh我們預期iPhone負責貼合ForcSP為10美元、對GIS和TPK的月份已經開始見CB和FPC – 首華通的出貨能力管理績效，業界由於產能消耗量的主要受益者將0%以上市場。科技產業S Plus上市S/6S Plus的銷Phone出貨量預Phone的供應鏈可成(2474 TT)、提升以及製程更 殼可望受惠，惟光將能持續享有光學防手震)以訂單比重可望由Phone金屬機殼但動能可望於FY較少 我們目前對台快，2010年一共四倍，但未來四海(2317 TT)、和70%營收來自Ahone 6S的重點e 6S的Force Tce Touch感應器毛利率8~9%的貢獻分別為13見到拉貨需求首重華通和臻鼎力備受客戶肯定界其他公司在旺量大、技術層次將會是日本業者 市預覽 銷售動能有所擔預估值7050萬鏈。我們建議投、鴻準(2354 TT)更加複雜的情況惟4Q15有短線逆有鏡頭規格提升以及雙鏡頭；可成由FY14 7%攀升殼業務可望更加Y16回升。 灣組裝廠的看共售出4750萬年iPhone銷售和碩(4938 TT)和Apple。 點 ouch供應鏈將器，另外也包括，每家公司分得35億台幣。我們。 鼎 定，因此得到的旺季時會有出貨次高，加上考量者NOK (7240 J 台灣股市 | 產業深 擔憂，尤其是跟萬支(下滑6% Y投資人著重具有)、華通(2313 TT況下，這些公司逆風 升的利益，包括成也能坐擁iP到FY15 15%；加穩定。我們認法較為保守。i萬支iPhone，20售量不可能再成和緯創(3231 TT)將包括TPK (367括背光模組供應得50%訂單(出們預估3Q15 Fo的訂單比重大幅貨問題，但華通量目前的產能和P)和臻鼎(4958 科技 深入分析 跟iPhone 6/6 PYoY)不變，而這有長期競爭優勢T)和臻鼎(4958司將能享有訂單括iPhone 7及非hone金屬機殼鴻準與鴻海之認為4Q15的短iPhone出貨量014年成長到1成長四倍，因此)將更難以維繫73 TT)和GIS (6應商瑞儀(6176 出貨量預估為8orce Touch出貨幅增加。近年來通出貨都很穩定和技術能力，我8 TT)，預期這 Plus的高基期相這個出貨數字短勢的供應商，例8 TT)，因為在iP單分配穩定以及非蘋智慧型手機殼訂單比重增加之間的訂單分配短線逆風可能會於2010年iPh1.927億支，四此台灣三大電子繫成長，尤其鴻6456 TT)，這兩 TT)。我們預估8000~9000萬貨量為5000萬來華通持續強化定、品質也很優我們認為Force T這兩家公司可以1相比。短期內例如大Phone 及ASP機鏡頭加的益配已經會影響one 4四年間子製造鴻海與兩家公估整體支)，萬個，化公司優異。Touch以佔得 台灣股市 | 科技 產業深入分析 請參閱末頁之免責宣言 2 圖表1：焦點股 公司 代碼 市值 富邦 價格 目標價 EPS (元) PE (x) PB (x) ROE (%) 殖利率(%) (百萬美元) 評等 (元) (元) FY15F FY16F FY15F FY16F FY15F FY16F FY15F FY16F FY15F FY16F 大立光 3008 TT Equity 12,152 增加持股 2,960 4,060 168.5 203.3 17.6 14.6 6.9 10.5 44.4% 41.1% 2.3% 2.7% 可成 2474 TT Equity 7,901 增加持股 335 427 27.8 28.7 12.0 11.7 2.6 2.3 23.3% 21.6% 3.3% 3.4% 鴻準 2354 TT Equity 3,793 買進 90 150 9.0 11.7 10.0 7.7 1.4 1.2 14.7% 16.8% 3.9% 3.9% 華通 2313 TT Equity 766 買進 21 27.5 2.5 2.9 8.5 7.2 1.2 1.1 14.8% 15.6% 4.8% 5.7% 臻鼎 4958 TT Equity 2,311 增加持股 94 117 10.6 11.7 8.8 8.0 2.0 1.7 24.4% 23.1% 4.5% 5.0% 鴻海 2317 TT Equity 39,233 中立 85 79 8.8 8.8 9.6 9.6 1.3 1.2 12.7% 11.8% 3.1% 2.9% 和碩 4938 TT Equity 6,475 中立 83 75 8.3 7.9 9.9 10.4 1.2 1.1 12.2% 11.3% 5.3% 5.1% TPK 3673 TT Equity 871 中立 81 130 3.9 13.2 20.7 6.1 0.6 0.6 3.1% 9.9% 1.2% 4.1% 瑞儀 6176 TT Equity 1,270 中立 89 75 5.0 6.6 17.9 13.6 1.9 1.7 10.0% 13.3% 3.9% 5.2% 資料來源：富邦投顧，以2015/08/27收盤價預估 台灣股市 | 科技 產業深入分析 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差