1月份货币金融数据点评：宽信用判断为时尚早，单月数据不影响债牛格局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 宽信用判断为时尚早，单月数据不影响债牛格局 1月份货币金融数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国人民银行2月15日发布数据显示，1月新增社会融资规模4.64万亿元，新增人民币贷款3.23万亿，新增人民币存款3.27万亿元。广义货币(M2)余额186.59万亿元,同比增长8.4%。 数据要点： 社融同比大增超预期，表内、表外与直接融资均回暖。 1月份新增社会融资4.64万亿，同比多增1.56万亿，大幅超出预期。其中人民币贷款项同比多增8818亿，贡献占比一半。表外融资中委托贷款与信托贷款同比少增62亿，少增幅度大幅减少；而未贴现的银行承兑汇票同比多增2349亿。另外，直接融资项中企业债券同比多增3768亿，贡献同样较大；地方专项债因为发行节奏提前也同比多增1088亿。 票据融资同比多增仍然最多，但是企业其他贷款与居民中长期贷款改善也较为明显。 1月份新增人民币贷款3.23万亿元，同比多增3300亿元。由于2018年1月新增人民币贷款已经创了新高，2019年1月比这水平还要高，这被认为宽信用的政策起到了效果。其中，企业与居民部门贷款分别同比多增8000亿与882亿；但是非银金融机构贷款同比少增5582亿。 企业贷款中票据融资同比多增4831亿元，对企业部门同比多增贡献占比超过了一半，这主要受票据贴现套利操作的影响；短期贷款同比多增也较为明显，达到2169亿元；更能反映实体经济真实融资需求的企业中长期贷款也同比多增907亿元，改变了连续5个月同比少增的局面。居民部门中长期贷款同比多增也达到1059亿，这或许反映房地产销售有所好转。 春节期间M0激增导致1月M2同比增速反弹，存款增速仍在下滑。 1月份新增人民币存款3.18万亿，同比少增5900亿。各项存款余额同比增速为7.6%，较上月下滑0.6%，说明存款流失的现象并未改善。但是由于M0在春节期间需求大增，导致M2的增速有所提高。1月份[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《2018年12月通胀数据点评》--2019/01/10 《2018年12月债券托管数据点评》--2019/01/09 《 中 央 经 济 工 作 会 议 点 评 》--2018/12/21 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2019-02-15 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 M2同比增速8.4%，较上月提升0.3个百分点，连续2个月上升。可见，1月M2增速的反弹更多是M0在春节期间激增所致，各项存款余额同比增速在1月份其实是下滑的。 虽然社融与信贷数据全面改善，但判断宽信用拐点到来为时尚早。 表内、表外与直接融资数据都有所好转，社融表现大超预期。人民币贷款中反映套利操作的企业票据融资虽然对贷款数据同比改善贡献占比较大，但是企业的其他贷款与住户中长期数据同比表现也改善明显。 单个月表现并不能简单线性外推全年表现都会比较好，剔除票据融资的人民币贷款数据同比改善的持续性还有待观察。而且从企业贷款结构上看，中长期贷款的改善幅度明显小于短期贷款，判断宽信用拐点已经到来为时尚早。 单月数据不改变债牛格局，调整创造更好的入场时时机。 就债市而言，虽然国债期货尾盘大幅跳水，反映了市场对宽信用实现的担心；但是我们认为单个月的数据并不影响债牛的格局，市场任何调整的机会反而是提供了入场的好时机。 风险提示： 贸易谈判充满变数； 肉禽价格上涨导致通胀预期再起。 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。