中报点评：业绩符合预期，全品类优质PCB龙头加速成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子制造 中报点评：业绩符合预期，全品类优质PCB龙头加速成长 [Table_Summary] 事件：公司发布2017年半年度报告，2017上半年实现营收 19.70亿元，同比增加31.52%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.16亿元，同比增加29.17%；营收及净利润持续增长主要系报告期内①公司大力挖掘产能、加强市场开拓力度；②持续提升生产效率、品质良率。 横向布局全面覆盖，持续打造全品类PCB龙头。作为国内少数覆盖多品类PCB的优质龙头，上半年公司凭借在FPC和MPCB细分市场所具备的先发优势，营收及净利润均再创新高，其中FPC增幅最大。依托深圳、龙川和吉安三个生产基地，公司持续优化产线、提升产能，RPCB、FPC、MPCB均保持迅速发展，下半年作为电子行业传统旺季，公司业绩增速有望再度提升，看好公司全年业绩超预期增长。 精细化管理效率出色，财务指标行业领先。上半年公司毛利率和净利率分别高达32%、16%，胜过大部分电子制造业细分龙头。主要在于公司持续优化订单结构、加强成本控制力度，通过更新换代设备对原有产线进行改造升级，消化PCB板材涨价的不利影响，使得公司整体良率及毛利率均实现上涨，其中FPC业务毛利增幅贡献最大。 长期业绩增长动力十足，未来全球成长空间充沛。上半年公司加大在24/77GHz汽车雷达微波板、指纹识别柔性板、嵌陶瓷基板等方面的研制投入，工艺水平显著提升，未来部分领域也有望实现实际量产。全球PCB市场空间高达5000亿元，2016年公司排名位居内资前3，全球第32名，成长空间十分广阔。受益于产业转移及国内PCB行业高成长性等多因素叠加影响，公司有望在全球市场再上台阶。 投资建议：预计17-19年净利润分别为7.14/9.37/12.25亿，EPS分别为1.75/2.30/3.00元，当前股价对应PE分别为26.2/19.9/15.2X，给与30X估值，目标价52.50元，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度低于预期；新产能拓展低于预期； [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 3,283 4,081 5,273 6,802 （+/-%） 22.6% 24.3% 29.2% 29.0% 净利润(百万元） 537 713.69 937.45 1224.89 （+/-%） 27.2% 32.8% 31.4% 30.7% 摊薄每股收益(元) 1.32 1.75 2.30 3.00 市盈率(PE) 34.7 26.2 19.9 15.2 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 (25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%15%11/7/111/8/111/8/111/9/12011/02011/011/1/111/2/111/2/112/1/112/2/112/2/112/3/112/4/112/5/112/5/112/6/1xx股票xx指数 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 408/48 总市值/流通(百万元) 18670.1/2196.5 12 个月最高/最低(元) 53.81/40.33 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：刘翔 电话：021-61376550 E-MAIL：liuxiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517060001 [Table_Message] 2017-08-14 公司点评报告 买入/维持 景旺电子（603228） 目标价：52.50 昨收盘：45.76 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表（百万元）20162017E2018E2019E利润表（百万元）20162017E2018E2019E现金及现金等价物1364136413641364营业收入3283408152736802应收款项1284393150796552营业成本2224276934384421存货净额342103812931672营业税金及附加27314054其他流动资产8204264340销售费用112139169218流动资产合计2997653779999927管理费用265325366470固定资产1109132015131684财务费用1(34)153190无形资产及其他175168161154投资收益0000投资性房地产56565656资产减值及公允价值变动(20)(3)(3)(3)长期股权投资0(1)(1)(2)其他收入0000资产总计43378080972711820营业利润63384811051447短期借款及交易性金融负债174361943625232营业外净收支20111111应付款项891564703909利润总额65386011161458其他流动负债179266328424所得税费用116146179233流动负债合计1244445053936566少数股东损益0000长期借款及应付债券148148148148归属于母公司净利润5377149371225其他长期负债83848687长期负债合计231233234236现金流量表（百万元）20162017E2018E2019E负债合计1475468356286801净利润5377149371225少数股东权益0000资产减值准备7333股东权益2862339741005019折旧摊销127130149170负债和股东权益总计43378080972711820公允价值变动损失20333财务费用1(34)153190关键财务与估值指标20162017E2018E2019E营运资本变动(143)(3773)(1258)(1622)每股收益1.321.752.303.00其它(7)(3)(3)(3)每股红利0.290.440.570.75经营活动现金流542(2927)(169)(225)每股净资产7.018.3310.0512.30资本开支(189)(340)(340)(340)ROIC22%13%13%15%其它投资现金流0000ROE19%21%23%24%投资活动现金流(189)(339)(339)(339)毛利率32%32%35%35%权益性融资1064000EBIT Margin20%20%24%24%负债净变化(109)000EBITDA Margin24%23%27%27%支付股利、利息(120)(178)(234)(306)收入增长23%24%29%29%其它融资现金流1373445742870净利润增长率27%33%31%31%融资活动现金流7443267508564资产负债率34%58%58%58%现金净变动1097000息率0.6%1.0%1.3%1.6%货币资金的期初余额267136413641364P/E34.726.219.915.2货币资金的期末余额1364136413641364P/B6.55.54.63.7企业自由现金流334(3305)(390)(415)EV/EBITDA25.824.717.214.1权益自由现金流362168224296 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。