2017-06-30|中大期货研究院 农产品组 研究员： 汪恒 棉花 0571-87788888-8310 wangh@zdqh.com 期货从业资格：F0258774 期货咨询资格：Z0010313 谢雯 油脂油料 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 王海荣 豆粕 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 相关报告 中大期货农产品（棉花）2017年棉花市场展望——前路跌宕起伏，未来光明依旧 商品研究|棉花年报 2017年下半年棉花市场展望 ——季节特征显著、关注政策转向 观点摘要： 2017年上半年国内棉花市场错综复杂，在国内纺企补库、美棉出口超预期以及印度棉价走高的各种因素影响下最高一度达到过16500元/吨。此后在USDA公布2017/18年全球供需平衡后增产预期强烈，同时2016/17年度棉花供应充足，截止6月29日郑棉1709合约创下了本年度最低价14800元/吨，同时外盘ICE12月合约也创下了年度新低66.15美分/美磅，内外盘面空头氛围浓厚。 展望2017/18年度全球棉花市场，笔者认为新年度全球棉花市场供需总体并没有大的失衡点，新年度国内供需依然存缺口，而作为缺口主要填补力量的国储、在其政策前景并不明朗(继续轮出库存或轮入轮出同步进行)的情况下，当前的空头趋势难以长期持续，棉价距离新年度的底部或并不遥远。 我们认为从供需角度来看下半年国内棉花市场或在当前价格区间上稳中带涨，整体走势会体现出较强的行业季节性特征，而若国储政策由保量轮出库存转为轮入轮出同步进行调整库存结构则或会改变市场预期从而带动棉花价格走向更高区间后震荡运行。 综上所述，我们认为当前棉花市场的空头格局持续时间或有限，在仓单去化后结合旺季来临因素上行通道将会打开，基于国储轮出政策不变的情况下，预期CF1801合约行情高点或在16000元/吨，若国储政策出现调整，则不排除棉价走向更高区间的可能。因此策略上我们推荐在仓单去化后逢低配置CF1801合约多头头寸，适时参与买1801卖1709反向套利。 中大期货研究院|商品策略|棉花年报 2 目 录 观点摘要： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 2017年上半年棉花市场回顾 .............................................................................................................................................. 4 二、 全球棉花市场供需分析： .................................................................................................................................................... 4 1. 全球棉花市场：产需回升、库存调降 ............................................................................................................................. 4 2、国际棉花市场：供应“宽松”、库存“回升” ................................................................................................................ 4 3、棉花主产国供需：增产预期VS库存调整 ............................................................................................................................ 5 3.1 美国：增产超预期、出口或存压 ....................................................................................................................................... 5 3.2 印度： 如期增产、产需均衡 .............................................................................................................................................. 6 3.3 中国： 产量温和回升、供需格局偏紧 ............................................................................................................................ 6 3.4 巴西： 货币贬值、出口向好 .............................................................................................................................................. 7 3.5 巴基斯坦： 增产超预期、品质成关键 ............................................................................................................................ 7 三、 国内棉花市场影响因素分析 ............................................................................................................................................... 8 1. 内外棉花价差 ........................................................................................................................................................................... 8 2. 棉纱、布市场 ........................................................................................................................................................................... 8 3. 替代品市场 ................................................................................................................................................................................ 9 4. 行业景气程度 ......................................................................................................................................................................... 10 四、 期货市场分析 ......................................................................................................................................................................... 10 五、 总结与观点结论 .................................................................................................................................................................... 11 免责声明 ............................................................................................................................................................................................... 12 中大期货研究院 ................................................................................................................................................................................. 12 中大期货研究院|商品策略|棉花年报 3 图表目录 图 1： 美棉花出口装运量 单位：吨 .......................................................................... 5 图 2： 美棉出口净签约量 单位：吨 .......................................................................... 5 图 3： 主要棉花价格走势 单位：元/吨 .................................................................... 8 图 4： 内外棉价差 单位：元/吨 .................................................................... 8 图 5： 中印棉纱价差 单位：元/吨 .................................................................... 9 图 6： 中国棉纱净进口量