中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/中国首席财经.html[2017-06-23 9:54:44]博览视点主编点评【本期主编】：天天《什么原因造成了当前市场会出现针对万达、复星系的“不利传闻”？》：什么原因造成了当前市场会出现针对万达、复星系的“不利传闻”？博览研究员认为，主要有2个方面：首先，这个情况的本质是，一方面外汇提款速度操作超过了其自身的发展速度。年初，外管局领导发话，有些企业在中国负债率高企情况下，继续借钱收购，有些实则是在直接投资包装下，转移资产。去年年底，资本管制强化并限制ODI（境外投资）后，一些公司仍然特例独行，坚持继续“跑出去”，过于张扬。说穿了，部分民营企业对外投资干的过于激进。其次，目前监管工作正处于“自查”往“督查”过渡阶段，从“督查截止”到“整改完成”的这段时间，才标志着监管正式进入深水区。因此，博览研究员认为，此举意味着银行业监管正在向下一个阶段进发。《在“严管”民资保险后，监管层对民企海外并购风险也提高了警惕！》：在博览研究员看来，与关注于“一带一路”、高端制造业领域海外并购的企业相比，海外并购方向主要集中在文娱、传媒、房地产行业的民企显然与决策层推动资金“脱虚入市”的预期有一定出入，在具体项目上也存在更大风险。或许万达股债的闪崩，一如此前保监会严查安邦、恒大、前海那样，表明了出监管层对某种模式的真正态度——一如此前险资的激进行为，民企在于文娱、金融、房地产等行业海外并购的激进行为，也并不被监管层所看好。目前，浙江罗森内里在2017年4月刚刚收购了意大利AC米兰足球俱乐部；海航集团在2016年11月外汇管理政策正式发生变化之前，当年的海外投资项目总计超过1600亿元；安邦在2016年收购喜达屋受挫之前，频频拿下海外并购的地产和金融项目。万达和复星则是更早一批布局海外收购的民营企业。相应地，这一类企业面临的风险更大，投资者需提高警惕。*影响中国政策*第1821期 2017-06-23（与您相约每周一、周三、周五） 查看往期 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/中国首席财经.html[2017-06-23 9:54:44]什么原因造成了当前市场会出现针对万达、复星系的“不利传闻”？【研究员】： 柯彩 田文编者按：什么原因造成了当前市场会出现针对万达、复星系的“不利传闻”？博览研究员认为，主要有2个方面：首先，这个情况的本质是，一方面外汇提款速度操作超过了其自身的发展速度。年初，外管局领导发话，有些企业在中国负债率高企情况下，继续借钱收购，有些实则是在直接投资包装下，转移资产。去年年底，资本管制强化并限制ODI（境外投资）后，一些公司仍然特例独行，坚持继续“跑出去”，过于张扬。说穿了，部分民营企业对外投资干的过于激进。其次，目前监管工作正处于“自查”往“督查”过渡阶段，从“督查截止”到“整改完成”的这段时间，才标志着监管正式进入深水区。因此，博览研究员认为，此举意味着银行业监管正在向下一个阶段进发。【博览财经研报】6月22日一大清早，在债市上，万达的债券被狂抛，价格出现一波断崖式的下坠。截止6月22日中午11点29分，16万达01债早盘价格一度跌逾2.3%，目前跌1.92%；16万达02债价格跌3%；16万达04更是暴跌9.9%！但万达显然并不寂寞，尾盘复星医药、华业资本也一度直线跳水，复星医药全天维持窄幅震荡，6月22日下午2点后突然直线下跌，暴跌逾8%。截至收盘，复星医药大跌8.02%，目前复星医药H股亦大跌6.4%。到底是什么原因造成了一些民资大佬集团相关债券和股价的暴跌呢？据财新最新报道：银监会于6月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。从中可以看出，如果传闻属实，近期监管部门工作正在向下一个阶段“督查”进发。博览研究员要强调的是，相关传闻有待验证，但近年来中国民资大佬的“出海步伐”确实迈得太大，有关部门可能“受不了”了——◆一段时间以来，外汇提款速度操作超过了其自身的发展速度。年初，外管局领导发话，有些企业在中国负债率高企情况下，继续借钱收购，有些实则是在直接投资包装下，转移资产。去年年底，资本管制强化并限制ODI（境外投资）后，这几家公司仍然特例独行，坚持继续“跑出 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/中国首席财经.html[2017-06-23 9:54:44]去”，过于张扬。说穿了，一些民营企业对外投资干的过于激进。◆目前监管工作正处于 “自查”往“督查”过渡阶段，从“督查截止”到“整改完成”的这段时间，才标志着监管正式进入深水区。因此，博览研究员认为，此举意味着银行业监管正在向下一个阶段进发。万达系和复星系股债双杀◆6月22日一大清早，在债市上，万达的债券被狂抛，价格出现一波断崖式的下坠。截止昨日(6月22日)中午11点29分，16万达01债早盘价格一度跌逾2.3%，目前跌1.92%；16万达02债价格跌3%；16万达04更是暴跌9.9%！16万达04上市日期是2016年6月30日，期限是5年期，最终发行规模是30亿元。看下那根垂直的线—— 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/中国首席财经.html[2017-06-23 9:54:44] 不但国内市场上债券价格被抛售、价格暴跌。在美元债上，万达2024年到期的美元债券也大跌1.9%。万达债市上的雪崩很快传导到了股市。6月22日早盘，在A股股指上扬的时候，万达在A股唯一的上市公司万达电影开盘后震荡下行，盘中突然快速下跌至几近跌停，最低报51.92元，截止上午收盘跌幅为9.87%，成交量放大至逾11亿元。截止11点30分，万达电影的换手率高达5.42%！ 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/中国首席财经.html[2017-06-23 9:54:44]无论债券在二级市场上涨与跌，最终王健林旗下的万达集团都是要还本付息的。但是股票上，截止6月22日上午收盘，王健林和第九大股东王思聪共被“蒸发”了40.8亿。与此同时，上午时分，有两张截图被广为流传：当时传言几大国有银行都在抛售万达上述债券。但很快，就有疑似相关人士的分析流传开来：“与有非常熟悉关系的X行自营、X行资管以及有X行公募及专户的基金打听，均表示没有相关行动”。难道，不是上述银行在卖？但突然而来的债股雪崩，让万达集团坐不住了。6月22日中午12时40分，万达集团回应称，有市场传言，今日网上有人恶意炒作建行等银行下发通知抛售万达债券一事，经了解建行等行从未下发此类通知，网上炒作属于谣言。声明表示：“万达集团特此郑重声明，万达集团经营一切良好，希望大家不信谣、不传谣。◆ 但万达并不寂寞，尾盘复星医药、华业资本也一度直线跳水，复星医药全天维持窄幅震荡，6月22日下午2点后突然直线下跌，暴跌逾8%。截至收盘，复星医药大跌8.02%，目前复星医药H股亦大跌6.4%。 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/中国首席财经.html[2017-06-23 9:54:44]到底是什么原因造成了当前市场出现针对万达系 和复星系的“不利传闻” 呢？◆博览研究员认为，这个情况本质一方面是外汇提款速度操作超过了其自身的发展速度。去年年底，资本管制强化并限制ODI后，部分公司仍然特例独行，坚持继续“跑出去”。今年年初某家大佬收购海外资产宣告失败，没多久外管局领导就发话：“有些企业在中国负债率高企情况下，继续借钱收购，有些实则是在直接投资包装下，转移资产。”说穿了，部分民营企业对外投资干的过于激进，从去年年底开始进一步加强资本管制，并开始严格限制后，有个默认和底线，融资后大部分要用于国内投资，支撑国内经济。而不是像前两年一样，大家齐心协力一起跑。换句话说，国内借钱必须大部分留在国内，只能少部分拿来提取外汇用于海外收购！以下是部分明星民企海外并购情况： 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/中国首席财经.html[2017-06-23 9:54:44]现在能见到一个中国企业用几十亿美金做跨境并购已经很正常了，这在五年前都是很少见的，特别是民营企业。这与今年年初以来，资本管制强化并限制ODI相违背。◆但是，一切海外收购背后，都有着高杠杆的支撑，借这么多钱，怎么还？当监管的信号奏响，谁也免不了“嫌疑”。出来混，总是要出来还的。消息面上，据财新最新报道：银监会于6月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。根据该消息，近期监管部门将安排有关企业现场检查，料均是为摸底及排查可能存在的风险，但并非已经做出风险判断。部分商业银行先后自主采取了避险措施，万达相关债券因此在近期几天出现了比较大的成交。据了解，目前工行和中行已相对调整到位，建行和浦发动作稍慢，而其他股份制银行并没有都采取行动。如下图所示，可以看到，今年3月份以来，银行业监管的工作节奏分大致为“自查—督查—整改—新老划断”四个阶段。 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/中国首席财经.html[2017-06-23 9:54:44]目前监管工作正处于 “自查”往“督查”过渡阶段，风险偏好依然受到压制。但是，从“督查截止”到“整改完成”的这段时间，才标志着监管正式进入深水区。因此，博览研究员认为，此举意味着银行业监管正在向下一个阶段进发。在“严管”民资保险后，监管层对民企海外并购风险也提高了警惕！【研究员】：陈果结论：在博览研究员看来，与关注于“一带一路”、高端制造业领域海外并购的企业相比，海外并购方向主要集中在文娱、传媒、房地产行业的民企显然与决策层推动资金“脱虚入市”的预期有一定出入，在具体项目上也存在更大风险。或许万达股债的闪崩，一如此前保监会严查安邦、恒大、前海那样，表明了出监管层对某种模式的真正态度——一如此前险资的激进行为，民企在于文娱、金融、房地产等行业海外并购的激进行为，也并不被监管层所看好。目前，浙江罗森内里在2017年4月刚刚收购了意大 中国首席财经file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/中国首席财经.html[2017-06-23 9:54:44]利AC米兰足球俱乐部；海航集团在2016年11月外汇管理政策正式发生变化之前，当年的海外投资项目总计超过1600亿元；安邦在2016年收购喜达屋受挫之前，频频拿下海外并购的地产和金融项目。万达和复星则是更早一批布局海外收购的民营企业。相应地，这一类企业面临的风险更大，投资者需提高警惕。【博览财经研报】博览研究员发现，近年来中国企业海外并购规模逐步扩大，2016年民企更成为海外并购的绝对主力。但值得注意的是，2016年中后企业并购步伐正在悄然放慢。◆造成这一局面出现，主要源于三方面原因：一方面当前国际政治经济形势比以往复杂，英国脱欧、美国大选等事件可能会对商业活动的考量产生影响；一方面国内现在对于资金汇出的监管又比较严；另一方面从技术层面看，与过去海外并购相比，现在并购交易的规模、周期、难度都更趋复杂，导致交易执行难度变大。进一步来看，在这三大原因中，国内监管则又是最主要因素。从2015年到2016年上半年，中国企业在海外做投资和并购的政策环境相对宽松，不论是大金额的并购还是中等规模的并购，国内的政策审批环境偏宽松，进入2016下半年，海外并购管控政策趋紧。对于房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域，此前商务部、人民银行、外汇局曾表示，监管部门更表示企业海外并购出现了一些非理性对外投资的倾向，以及大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快 中国首席财经file:///V|/新建