中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180131.html[2018-2-1 9:20:47]博览视点主编点评【本期主编】：天天《寒冬雨雪天气为煤炭相关投资板块送来暖意》：在博览研究员看来，煤块板块能够反弹，煤价能再次上涨，显然离不开近期气温因素的助攻。一方面，受益于天气降温，冬季采暖需求增加，对煤炭尤其是与供暖密切相关的动力煤的需求增加。另一方面，雨雪天气让运输条件恶化，进一步影响了煤炭的及时供应。博览研究员预计，短期内气候因素还将继续发酵，将支撑相关板块进一步走高。春节以后，动力煤季节性需求或有回落，供需矛盾也将缓解，而焦煤节后开工需求环比将有改善，价格继续上涨值得期待。但长期来看，煤炭价格能否维持强势还是有待于进一步观察，当前煤炭价格高企更多地是因为供需两弱的格局所致，未来下游企业能否承受较高的煤价，煤炭企业是否会扩大生产，需求是否会不及预期，都存在变数。《与动力煤相关的上市公司投资价值更为凸显》：博览研究员认为，当前可从两大投资逻辑来挖掘煤炭板块具体的投资标的。首先，从2017年以来的市场风格看，资金通常偏好估值低、有业绩增长、盘子大的个股，相应地在当前煤炭采选行业，具备这些特点的公司当然属于行业龙头。其次，从当前涨价的煤炭品种来看，与动力煤相关的上市公司投资价值更为凸显。进一步来看，博览研究员注意到，陕西煤业和中国神华与上述投资逻辑相符——既有着可观的业绩增长，又是行业龙头，市值体量大，当前估值也相对较低，同时主营业务以动力煤为主。*影响中国政策*第1909期 2018-01-31（与您相约每周一、周三、周五） 查看往期 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180131.html[2018-2-1 9:20:47]寒冬雨雪天气为煤炭相关投资板块送来暖意【研究员】：陈果结论：在博览研究员看来，煤块板块能够反弹，煤价能再次上涨，显然离不开近期气温因素的助攻。一方面，受益于天气降温，冬季采暖需求增加，对煤炭尤其是与供暖密切相关的动力煤的需求增加。另一方面，雨雪天气让运输条件恶化，进一步影响了煤炭的及时供应。博览研究员预计，短期内气候因素还将继续发酵，将支撑相关板块进一步走高。春节以后，动力煤季节性需求或有回落，供需矛盾也将缓解，而焦煤节后开工需求环比将有改善，价格继续上涨值得期待。但长期来看，煤炭价格能否维持强势还是有待于进一步观察，当前煤炭价格高企更多地是因为供需两弱的格局所致，未来下游企业能否承受较高的煤价，煤炭企业是否会扩大生产，需求是否会不及预期，都存在变数。【博览财经研报】如何看待近期煤炭板块的反攻？◆在博览研究员看来，煤块板块能够反弹，煤价能再次上涨，显然离不开近期气温因素的助攻。一方面，受益于天气降温，冬季采暖需求增加，对煤炭尤其是动力煤的需求增加。另一方面，雨雪天气让运输条件恶化，进一步影响了煤炭的及时供应。正是在这样的背景下，近期与供暖密切相关的动力煤库存不断告急，价格持续走高，而焦煤库存相对稳定，价格涨幅相对较小。◆博览研究员预计，短期内气候因素还将继续发酵，将支撑相关板块进一步走高。春节以后，动力煤季节性需求或有回落，供需矛盾也将缓解，而焦煤节后开工需求环比将有改善，价格继续上涨值得期待。但长期来看，煤炭价格能否维持强势还是有待于进一步观察。尽管就目前而言，煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升，伴随工业制造业主动补库增速有望进一步上扬，但就此而言需求有较大增量还言之尚早。当前煤炭价格高企更多地是因为供需两弱的格局所致，未来下游企业能否承受较高的煤价，煤炭企业是否会扩大生产，需求是 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180131.html[2018-2-1 9:20:47]否会不及预期，都存在变数。气温因素助推近期煤价，尤其是动力煤价格走高就在全国各地气温不断降低之际，A股也是一片寒意，无论是白马消费，还是金融、地产板块，都相继走弱。与此同时，煤炭板块却是频显暖意，在低迷的股市中表现相对较好。如何看待近期煤炭板块的反攻？在博览研究员看来，煤块板块能够反弹，煤价能再次上涨，显然离不开近期气温因素的助攻。◆一方面，受益于天气降温，冬季采暖需求增加，对煤炭的需求增加。动力煤冬季采暖需求来自于三个方面：电力取暖带来的电力需求增加，进而带动火电发电量增加北方城镇集中供暖地区热电联产机组的供热耗煤增加；北方农村地区燃煤散烧带来的煤炭需求增加。上述三个需求中，第一个电力取暖反应在月度发电量上，12 月火电发电量环比增加655亿度，简单按4万吨煤发1亿度电算，环比增加2620万吨动煤需求；第二个集中供暖机组耗煤体现在中电联发布的月度供暖耗煤数据上，最新11月数据是2864 万吨，环比10 月增加1371 万吨；第三个无法跟踪，采暖季合计耗煤大致在1.5-2亿吨之间，月度平均在4000万吨。因此我们看到，近期全国大范围降雪，全国取暖用煤进入高峰时段，上周六大电厂日均耗煤量76.05万吨，周环比增加1.8万吨，增幅2.42%，截至1月26日，沿海六大电厂煤炭库存984.37万吨，较上周同期下降49.04万吨，环比降幅4.75%；日耗为79.99万吨，较上周同期增加5.17万吨/日，环比增幅6.91%；可用天数为12.31 天，较上周同期减少1.69 天。四大电力集团联合向发改委提交电煤保供的紧急报告，报告称煤炭有效供给减少，进口煤补充需较长周期，叠加运力涨价影响，电厂库存紧急告急。煤炭供需存在硬缺口，煤炭价格或将继续上涨。◆另一方面，雨雪天气让运输条件恶化，进一步影响了煤炭的及时供应。近期鄂豫皖苏浙等地有大到暴雪，铁路和公路运输都受到较大影 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180131.html[2018-2-1 9:20:47]响，长江中下游一带作为传统煤炭调入区域，主要靠公路运输和铁水联运，交通受阻导致煤炭调入困难，湖南江西等地煤炭库存已经接近警戒线。12月大秦线运量3856 万吨，基本已经达到极限，同比持平，环比增加13%；1-12月累计发运43239 万吨，累计比增长23%。正是在这样的背景下，近期与供暖密切相关的动力煤库存不断告急，价格持续走高，而焦煤库存相对稳定，价格涨幅相对较小。近期受气温下降及雨雪天气影响，动力煤价格持续上涨，1月以来价格已上涨44元/吨或6.3%，而焦煤淡季不淡，月初以来各地平均上涨约40元/吨（目前价格较去年10月高点平均低约20元/吨）。后期，由于目前各地气温较低电厂日耗维持高位，动力煤库存基本处于相对低位。焦化厂焦煤库存本周上升，运力受限严重短期或对整体焦煤市场起到一定程度支撑，焦煤价格比较稳定，年前煤矿普遍以安全生产为主，普跌的局面年前暂难以出现，新增产能也以动力煤为主，有压力的高硫煤种跌幅也比较有限。近日河北、山东等地区主流钢铁纷纷下调焦炭采购价格，降幅100 元/吨，累计降幅350 元/吨，大多 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180131.html[2018-2-1 9:20:47]焦化厂也已经接受。◆博览研究员预计，短期内气候因素还将继续发酵，相关板块依然存在投资机会。春节以后，动力煤季节性需求或有回落，供需矛盾也将缓解，而焦煤节后开工需求环比将有改善，价格继续上涨值得期待。长期来看，煤炭价格能否维持强势还是有待于进一步观察。目前来看，煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升，伴随工业制造业主动补库增速有望进一步上扬，但就此而言需求有较大增量还言之尚早。当前煤炭价格高企更多地是因为供需两弱的格局所致，未来下游企业能否承受较高的煤价，煤炭企业是否会扩大生产，需求是否会不及预期，都存在变数。与动力煤相关的上市公司投资价值更为凸显【研究员】：陈果结论：博览研究员认为，当前可从两大投资逻辑来挖掘具体的投资标的。首先，从2017年以来的市场风格看，资金通常偏好估值低、有业绩增长、盘子大的个股，相应地在当前煤炭采选行业，具备这些特点的公司当然属于行业龙头。其次，从当前涨价的煤炭品种来看，与动力煤相关的上市公司投资价值更为凸显。进一步来看，博览研究员注意到，陕西煤业和中国神华与上述投资逻辑相符——既有 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180131.html[2018-2-1 9:20:47]着可观的业绩增长，又是行业龙头，市值体量大，当前估值也相对较低，同时主营业务以动力煤为主。【博览财经研报】博览研究员已经在上一篇研报中指出，得益于雨雪天气的助攻，短期内，至少是春节前煤炭板块投资机会进一步凸显。那么进一步来看，我们该如何深入掘金？哪些上市公司最值得关注？博览研究员认为，根据整个市场风格和当前煤炭行业自身基本面特点，可从两大投资逻辑来挖掘具体的投资标的。◆首先，从2017年以来的市场风格看，资金通常偏好估值低、有业绩增长、盘子大的个股，相应地在当前煤炭采选行业，具备这些特点的公司当然属于行业龙头。◆其次，从当前涨价的煤炭品种来看，与动力煤相关的上市公司投资价值更为凸显。基于以上分析，博览研究员注意到陕西煤业和中国神华符合上述两大投资逻辑——既有着可观的业绩增长，又是行业龙头，市值体量大，当前估值也相对较低，同时主营业务以动力煤为主。可遵从两大投资逻辑挖掘煤炭行业投资机会博览研究员认为，根据整个市场风格和当前煤炭行业自身基本面特点，可从两大投资逻辑来挖掘具体的投资标的。◆首先，从2017年以来的市场风格看，资金通常偏好估值低、有业绩增长、盘子大的个股，相应地在当前煤炭采选行业，具备这些特点的公司当然属于行业龙头。博览研究员此前曾多次谈到，当前A股个股是涨少跌多，市场风格愈发机构化，很明显大盘股是资金偏爱的对象。与此同时，市场也在更加强调基本面，2017年来持续上涨的消费白马，包括中间轮动的周期股，2018年涨幅居前的金融、地产，都有着不错的业绩支撑。除此之外，估值也是资金评估的重点，2018年银行股能够表现强势，与超跌后的估值修复逻辑密切相关。因此，这三点市场风格将依然在煤炭采选行业中得到延续。更何况煤炭行业就是一个成熟的行业，产业格局划分已经成型，行业龙头效应十分明显。 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180131.html[2018-2-1 9:20:47]◆其次，从当前涨价的煤炭品种来看，与动力煤相关的上市公司投资价值更为凸显。博览研究员在上一篇研报中指出，“煤块板块能够反弹，煤价能再次上涨，显然离不开近期气温因素的助攻。一方面，受益于天气降温，冬季采暖需求增加，对煤炭尤其是动力煤的需求增加。另一方面，雨雪天气让运输条件恶化，进一步影响了煤炭的及时供应。正是在这样的背景下，近期与供暖密切相关的动力煤库存不断告急，价格持续走高，而焦煤库存相对稳定，价格涨幅相对较小。”这意味着以动力煤为主要业务的相关上市公司或将受益。 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180131.html[2018-2-1 9:20:47]陕西煤业和中国神华值得重点关注基于以上分析，博览研究员注意到这些上市公司符合上述两大投资逻辑。◆陕西煤业和中国神华，既有着可观的业绩增长，又是行业龙头，市值体量大，当前估值也相对较低，同时主营业务以动力煤为主。陕西煤业公司主要为动力煤矿井，97%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区，呈现一高三低（高发热量、低硫、低磷、低灰）的特点。公司目前有15 对正常生产矿井，先进产能矿井7对；达到一级安全质量标准矿井共13对，占公司总产能90%，总核定产能约9300万吨。公司在建矿主要包括小保当矿和袁大滩矿。其中小保当1号煤矿设计产能1500万吨，17年上半年已经拿到800万吨的产能置换指标。我们预计小保当煤矿2018年中期建成投入联合试运行，该矿权益占比60%，18年有望贡献产量200-300万吨。小保当2号煤矿设计产能1300万吨，其中800万吨已于17年12月获发改委核准。此外，袁大滩煤矿（34%权益，500万吨）