中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180402.html[2018-4-2 10:04:37]焦点透视主编点评【本期主编】：天天《创新企业加快步伐登录A股将带来哪些影响？》：3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》。在博览研究员看来，驱动本次科技股走好的主要因素在政策面利好，而本次新规的落地，既兑现了部分市场预期，但也给市场预期带上了一个“枷锁”——估值较高的企业优先“通关”，因此未来科技股走势将会进一步分化。除此之外，无论是海外互联网巨头发行CDR，还是独角兽企业加快上市，本身就具有大扩容意义，A股流动性一定程度上被稀释，也将会助推未来科技股走势的分化。综合来看，市值相对较大、估值相对合理、属于政策扶植的重点行业的相关标的投资机会更为凸显，重点关注创50内符合这些标准的个股。《CDR重磅下，“稀缺科技50”投资机会凸显》：CDR重磅下A股中哪些上市公司将会受益？博览研究员在上一篇研报中已指出，本次新规让市场预期兑现，对科技股产生利好，但由于新规对企业估值有明确限制，限制了市场想象空间，因此将会加剧科技股未来走势的分化。进一步来看，CDR对A股科技股的初期影响在于重估现有龙头，中长期来看，CDR对A股科技股的影响在于优化整体格局，助力优质公司加速发展，市值相对较大、估值相对合理、属于政策扶植的重点行业的科技龙头投资机会更为凸显，创50内符合这些标准的科技龙头值得重点关注。除此之外，CDR发行也将利好中信、海通、国君、华泰、中金等海外业务发展比较靠前的龙头券商。创新企业加快步伐登录A股将带来哪些影响？【研究员】：陈果结论：3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》。在博览研究员看来，驱动本次科技股走好的主要因素在政策面利好，而本次新规的落地，既兑现了部分市场预期，但也给市场预期带上了一个“枷锁”——估值较高的企业优先“通关”，因此未来科技股走势将会进一步分化。除此之外，无论是海外互联*影响中国政策*第1932期 2018-04-02（与您相约每周一、周三、周五） 查看往期 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180402.html[2018-4-2 10:04:37]网巨头发行CDR，还是独角兽企业加快上市，本身就具有大扩容意义，A股流动性一定程度上被稀释，也将会助推未来科技股走势的分化。综合来看，市值相对较大、估值相对合理、属于政策扶植的重点行业的相关标的投资机会更为凸显，重点关注创50内符合这些标准的个股。【博览财经研报】博览研究员注意到，此前市场热议的独角兽企业加快上市、互联网巨头回归A股，3月30日终于迎来了具体政策实施细则。3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《若干意见》）。简而言之，创新企业上市方式CDR和IPO二选一。但是，已在境外上市的大型红筹企业，市值应不低于2000亿元；尚未在境外上市的企业最近一年营收不低于30亿元且估值不低于200亿元。另外，试点企业应属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。在本次新规之下，哪些企业能率先上市，这对A股又将影响如何？根据《意见》设定的门槛，共有5家海外上市的创新企业符合发行CDR的标准，分别为腾讯、阿里巴巴、百度、京东和网易，国内则有29家估值高于200亿的未上市“独角兽”企业。预计年内首批CDR发行家数为1-2家（市场预期“阿里巴巴、京东”可能性较大），规模或达500-1000亿左右。◆博览研究员认为，本次新规细则的推出，将对A股相关板块（科技股）产生利好，重点关注本内参此前反复提到的云计算、人工智能、高端制造、生物科技四大行业相关标的。值得注意的是，在标的选择上，投资者更需要选择大而美，估值具有相对优势的标的。◆在博览研究员看来，驱动本次科技股走好的主要因素在政策面利好，而本次新规的落地，既兑现了部分市场预期，但也给市场预期带上了一个“枷锁”——估值较高的企业优先“通关”，因此未来科技股走势将会进一步分化。除此之外，无论是海外互联网巨头发行CDR，还是独角兽企业加快上市，本身就具有大扩容意义，A股流动性一定程度上被稀释，也将会助推未来科技股走势的分化。综合来看，市值相对较大、估值相对合理、属于政策扶植的重点行业的相关标的投资机会更为凸显，重点关注创50内符合这些标准的个股。本次新规之下，哪些企业能率先上市？3月30日，国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《意见》）。这意味着，此前市场热议的独角兽企业加快上市、互联网巨头回归A股，终于迎来了具体政策实施细则。今年两会期间，监管层对于CDR的推出密集表态，两会后不久监管部门便迅速出台了《意见》，出台的时间略超市场预期，这表明监管层正在加快CDR的推出进程。《意见》的出台标志着中国存托凭证（以下简称CDR）正式推出，海外上市的创新企 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180402.html[2018-4-2 10:04:37]业将主要通过发行CDR的形式回归A股。何为CDR？CDR 是指在中国境内上市交易的存托凭证。而存托凭证是指在一国的境内市场发行的代表境外公司股票的可转让凭证，每份存托凭证对应一定数量的境外发行的股票。存托凭证持有人享有境外股票的权益，但存托凭证的报价、交易、结算与当地市场一致，这就避免了跨境交易的诸多不便（如时差，货币结算等）。按照发行和交易地区的不同，存托凭证被冠以不同的名称，如：美国存托凭证（ADR）、台湾存托凭证（TDR）、中国存托凭证（CDR）。基于不同的划分标准，存托凭证可以分为不同的类型。1）按照是否具有公开融资行为，可分为融资型和非融资型。在融资模式下，基础股票来源于境外公司增发新股。而在非融资模式下，基础股票来源于存量股，即二级市场买入或大股东减持；2）按照上市公司在存托凭证发行过程中的作用，可分为参与型和非参与型。参与型是由上市公司与存托机构签订发行协议，并定期披露信息。而非参与型则是投资机构或公司大股东以个人名义，而非公司名义发行存托凭证；3）按照是否允许公众投资者买卖，可分为公募型和私募型。公募型存托凭证可以再二级市场自由买卖，而私募型则只能在柜台市场交易。 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180402.html[2018-4-2 10:04:37]根据《意见》设定的门槛，共有5家海外上市的创新企业符合发行CDR的标准，分别为腾讯、阿里巴巴、百度、京东和网易。行业方面，《意见》把试点的创新企业限定在“互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备、生物医药”等七大行业。规模方面，针对已在境外上市的企业，标准明确为“市值不低于2000亿元”。其中，境外上市公司中符合标准的只有5家公司，分别为腾讯、阿里巴巴、百度、京东和网易，合计市值达7万亿左右。市场预期的第一批发行CDR的公司“阿里巴巴、京东”符合上述标准。 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180402.html[2018-4-2 10:04:37]此外，《意见》针对尚未在境外上市企业，设定的标准为“最近一年营业收入不低于30亿元，且估值不低于200亿元”。根据科技部火炬中心发布的《2017 中国独角兽企业发展报告》，我们筛选出了29家估值高于200亿的未上市“独角兽”企业。在落实《意见》的过程中，为了避免CDR对A股产生较大冲击， CDR或采取分批上市办法，保持平稳的发行节奏。根据机构估算，假设满足CDR发行门槛的5家海外上市公司按照总股本的3%增发新股发行CDR，那么以当前价格计算，CDR融资规模将达2000亿左右，接近于2017年A股IPO规模（2301亿元）。我们预计年内首批CDR发行家数为1-2家（市场预期“阿里巴巴、京东”可能性较大），规模或达500-1000亿左右。 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180402.html[2018-4-2 10:04:37]对A股影响——预期兑现但带上“枷锁”，科技股未来走势将进一步分化◆博览研究员认为，本次新规细则的推出，将对A股相关板块（科技股）产生利好，重点关注本内参此前反复提到的云计算、人工智能、高端制造、生物科技四大行业相关标的。值得注意的是，在标的选择上，投资者更需要选择大而美，估值具有相对优势的标的。在博览研究员看来，本轮科技股的持续走高，更多地是由于政策暖风不断、市场想象空间放大所致——从2018年政府工作报告着重谈创新，到互联网巨头的回归，独角兽企业迎来IPO绿色通道，再到具体政策的落实，政策利好下市场预期不断高涨，从之前的抱团取暖转变为当前的风险偏好走高。换而言之，尽管不少科技公司基本面靓丽，但驱动本次科技股走好的主要因素在政策面利好。◆与此同时，本次新规的落地，既兑现了部分市场预期，但也给市场预期带上了一个“枷锁”。可以看到，《意见》中对于能够上市的创新企业有明确的估值限制——已在境外上市的大型红筹企业，市值应不低于2000亿元；尚未在境外上市的企业最近一年营收不低于30亿元且估值不低于200亿元。这意味着市场预期得到兑现但想象空间受到限制下，未来科技股将进一步分化。除此之外，无论是海外互联网巨头发行CDR，还是独角兽企业加快上市，本身就具有大扩容意义，A股流动性一定程度上被稀释，也将会助推未来科技股走势的分化。综合来看，市值相对较大、估值相对合理、属于政策扶植的重点行业的相关标的投资机会更为凸显，重点关注创50内符合这些标准的个股。CDR重磅下，“稀缺科技50”投资机会凸显【研究员】：陈果 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180402.html[2018-4-2 10:04:37]结论：CDR重磅下A股中哪些上市公司将会受益？博览研究员在上一篇研报中已指出，本次新规让市场预期兑现，对科技股产生利好，但由于新规对企业估值有明确限制，限制了市场想象空间，因此将会加剧科技股未来走势的分化。进一步来看，CDR对A股科技股的初期影响在于重估现有龙头，中长期来看，CDR对A股科技股的影响在于优化整体格局，助力优质公司加速发展，市值相对较大、估值相对合理、属于政策扶植的重点行业的科技龙头投资机会更为凸显，创50内符合这些标准的科技龙头值得重点关注。除此之外，CDR发行也将利好中信、海通、国君、华泰、中金等海外业务发展比较靠前的龙头券商。 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180402.html[2018-4-2 10:04:37] 中国首席财经file:///D|/000/博览财经-中国首席财经-180402.html[2018-4-2 10:04:37]【博览财经研报】CDR 重磅下A股中哪些上市公司将会受益？◆博览研究员在上一篇研报中已指出，本次新规让市场预期兑现，对科技股产生利好，但由于新规对企业估值有明确限制，限制了市场想象空间，因此将会加剧科技股未来走势的分化。进一步来看，CDR对A股科技股的初期影响在于重估现有龙头，中长期来看，CDR对A股科技股的影响在于优化整体格局，助力优质公司加速发展，市值相对较大、估值相对合理、属于政策扶植的重点行业的科技龙头投资机会更为凸显，创50内符合这些标准的科技龙头值得重点关注。除此之外，CDR发行也将利好中信、海通、国君、华泰、中金等券商海外业务发展比较靠前的龙头券商。博览研究员从从美国中概股、香港科技股、独角兽和A股各选取了一批大市值公司进行多方面比较发现：A股科技龙头市值较小，排名靠后；A股现有科技龙头PE估值略偏高；腾讯上市后其他港股科技龙头股估值总体保持稳定，长期来其他科技股的表现还是受其自身基本面。基于这些，博览研究员认为：●短期来看，CDR对A股科