中投证券金理财(月刊)

敬请阅读刊尾免责声明 内部资料，请勿外传 第 1 页 共 24页 目录  “金中投” 六月策略 六月大盘震荡趋稳，保持审慎乐观 基本面和流动性推动力不足，市场尚不具备牛市条件 电子信息行业总体仍保持较高的景气度 短期反弹仍需保持谨慎 中小盘延续弱势，耐心等待市场走稳 市场风格切换，偏好大市值公司  研究及数据 行业跟踪：环保、家电、房地产等 研究报告摘要：方正电机、深天马A、惠博普等 5月份各行业主力资金均呈现净流出 6月解禁市值约1175亿元  基金、ETF、衍生品等 大盘探底回升，坚定持有优质权益基金 50ETF短期涨幅已大，可适量逢高减仓 调整进入中场，待信心重振 市场走势分化，可继续做多上证50 市场深跌之后回稳，上证50表现较好 港股观察 内银转强利好港股表现  投教园地 中小板公司2016年业绩增速创近五年新高 金融去杠杆的功夫在金融行业之外 2017 年 5月26日（ 星 期 五 ） 17 ：00 时 出 刊 总第 512期 2017第 20期 第 2 页 共 28 页 要闻回顾 欧佩克宣布原油减产协议延长9个月，减产规模维持不变：5月25日，欧佩克第172届半年度会议召开。欧佩克代表称，欧佩克和非欧佩克产油国决定，原油减产协议延长9个月至2018年3月，整体减产规模维持在180万桶/日不变，没有新的非欧佩克国家加入减产协议。去年11月30日，欧佩克成员国同意一致减产，将在2017年的1-6月将日产量削减120万桶。另外包括俄罗斯在内的11个非欧佩克产油国也签署石油减产协议，并同意承担总减产量一半的任务。从减产协议的执行情况来看，欧佩克产油国执行的相对较好，而非欧佩克产油国的减产力度则打了折扣。 中国经济稳中向好发展态势不可逆转：近日人民日报刊文称，判断经济运行状况既要看增速，也要看其与就业、物价、收入等指标的匹配性，还要看质量、看结构、看后劲、看空间。今年以来我国经济运行保持在合理区间，同时出现了质量提升、结构优化、后劲增强、动能壮大、空间拓展等更多积极变化，支撑经济保持中高速增长和迈向中高端水平的因素进一步增多，经济稳中向好的步伐更加稳健。目前我国正处在新旧动能接续转换和转型升级的关键阶段，当前国际市场不稳定不确定因素较多，国内经济结构调整任重道远，困难和挑战依然不少。展望未来，我国仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，后发优势依然突出，新的增长动力正在加快形成，我们完全有条件、有能力、有信心保持经济持续健康发展。 我国降杠杆工作成效显现，债务风险安全可控：积极稳妥降低企业杠杆率是党中央国务院从战略层面做出的重大决策部署，是供给侧结构性改革的重要任务之一。中央提出要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，提出兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资等七大措施，积极稳妥降低企业杠杆率。目前各项措施落实推进情况良好，进展顺利，并已取得初步成效，中国债务风险总体可控。 高危病毒全球肆虐，国内首部网络安全法将正式实施：我国首部网络安全的专门性综合性立法《网络安全法》将于6月1日正式实施，这意味着我国对网络安全的重视和保护已上升至前所未有的高度。“永恒之蓝”勒索病毒感染事件刚刚过去，在此次勒索病毒感染事件中，国内多个关键信息基础设施领域的企事业单位“中招”，只有国内金融企事业单位鲜受到波及。此次事件给我国关键信息基础设施行业敲响了警钟。《网络安全法》将为这些关键行业的网络安全防控搭建法律框架，并引导和强化这些行业平时就加强对网络安全和可能存在的风险的关注。 人机大战第二局，柯洁再负AlphaGo：5月25日，目前等级分世界第一的中国棋手柯洁与人工智能“阿尔法围棋”（AlphaGo）三番棋对决中的第二盘打响。第二盘对弈中，AlphaGo开局几次陷入罕见的长考，双方用时差距要远远小于第一局。但接着，AlphaGo不停给柯洁出难题，白棋陷入困难的局面。双方的用时差距也逐渐拉开。随后，柯洁充分展现出“当今第一人”的风范，为白棋赢得不少机会，也让局面变得十分复杂。最终柯洁不敌阿尔法围棋，第二盘告负。5月23日的第一盘对弈，历时约4个半小时，柯洁执黑先行，最终以1/4子不敌“阿尔法围棋”（AlphaGo），目前双方比分0:2。 第三批混改试点企业将进一步扩大范围：发改委网站发布信息称，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域及其他行业领域开展试点，积极推进，改革成效逐步显现。到目前为止，两批近20家中央企业混改试点正在顺利实施，第三批试点企业将进一步扩大范围，提高覆盖面，在筛选数十家中央企业的同时，重点从省、自治区、直辖市选择试点企业，形成规模协同效应。这次混改的特点，更在于试点要实现企业制度创新的目的，从而形成协调运转、有效制衡的公司法人治理结构和市场化的激励约束机制。 中国首次发布国家级市政基础设施规划：由住建部、发改委组织编制的《全国城市市政基础设施规划建设“十三五”规划》正式发布实施，这也是首次编制国家级、综合性的市政基础设施规划。《规划》任务提出，将全面改造使用年限超过50年、材质落后、漏损严重、瓶颈管段的供水管网，因地制宜推进雨污分流管网改造和建设，对暂不具备分流改造条件的，要建设节流干管，适当加大截流倍数。对存在事故隐患的供热、燃气、电力、通信等地下管线进行维修、更换和省级改造。为加快对城市易涝点的整治，使经整治的超大城市和特大城市的易涝点防涝能力达到50年一遇以上，大城市达到30年一遇以上，中小城市达 第 3 页 共 28 页 到20年一遇以上。 A股今年首现净增持，10公司股东增持量超2000万股：近日大盘持续走弱，产业资本纷纷出手，增持以及增持计划密集来袭。5月份A股市场出现股东净增持的罕见现象，为去年12月以来的首次月度净增持。对增持量统计发现，根据股份变动截止日计算，5月以来重要股东累计增持8.7亿股，涉及公司平均被增持股数626万股。增持股数区间分布显示，26家公司股东增持量超过1000万股；60家介于100万股至1000万股之间；此外，53家公司增持量小于百万股。增持量2000万股以上的10家公司中，康美药业近两个月股价呈现震荡上扬行情，5月12日以来大盘持续回落，该股逆市上涨8%。 ◎张日清摘录 六月策略 六月大盘震荡趋稳，保持审慎乐观 ◎五月回顾：市场探底回升，低估值蓝筹表现突出 受金融去杠杆、经济增长温和放缓等因素影响，五月A股整体呈现探底后低位震荡的走势，两市成交量继续萎缩。截至5月26日收盘，上证指数、深圳综指、中小板指数和创业板指数月涨跌幅分别为-2.11%、-4.0%、-1.56%和-2.97%。伴随风险偏好的转变，市场内部分化愈发明显，一方面以保险、银行、白酒、家电为代表的低估值蓝筹股逆势上涨，并推动上证50指数创出17个月新高；另一方面，以次新股、题材股为代表的中小盘高估值品种则持续下跌，创业板指数更是创出股灾以来的新低。雄安新区、油品改革、环保、OLED等板块呈现反复活跃之态。 ◎六月展望：预计行情审慎乐观，板块个股趋于活跃 预计二季度经济增长稳中略降，各项改革措施有望加速落地。国家信息中心经济景气指数显示，2016年9月，先行合成指数达到高峰后掉头向下，至今已连续回落7个月，先行合成指数先行期为6个月左右，预示着一季度成为本轮经济景气周期的顶部。同时，4月份工业增加值、固定资产投资、消费等数据均出现小幅回落走势，也印证了二季度我国经济稳中略降的判断。政策方面，习近平在中央深改组第三十四次会议上强调，各地区各部门要把抓改革落实摆到重要位置，提高发现问题、解决问题的实效。预计国企、财税、金融、投融资体制改革等有望加速落地，增强市场竞争和活力，降低企业融资成本。 在金融去杠杆的大背景下，货币政策中性偏紧，资金面呈现紧平衡。5月14日，李克强指出，我国将继续实施稳健的货币政策，把防控金融风险放在重要位置，在保持金融稳定、逐步去杠杆、稳定经济增长之间保持平衡。5月19日，证监会发言人张晓军在发布会上指出，证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，谨慎勤勉履行管理人职责，不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。尽管市场对这一表态解读上存在一定分歧，但是结合监管层加强分级基金适当性管理等政策来看，降低金融杠杆政策基调相当明确。 综合来看，在经济见顶回落、金融监管趋严的大背景下，预计大盘整体维持弱势平衡。考虑到市场调整近两个月，对利空因素已有一定消化，我们对六月份的行情保持审慎乐观的看法，预计大盘有望震荡趋稳，仍以结构性机会为主。 ◎操作策略：在总体审慎原则下，适当把握个股机会 在新股充分供给的背景下，A股市场生态出现较大改变，监管层严控投机操作无疑加速高估值品种估值中枢的下行趋势，在存量博弈的环境中，市场主动缩容明显，大部分个股成交低迷、走势呆滞。近期在一线蓝筹股持续走高的同时，大批题材股、绩差股持续下跌，反映市场投资理念的变化。对此，投资者要适时调整选股思路，注重上市公司基本面的分析和研究。策略上建议投资者优选价值、兼顾成长；同时，注重市场节奏，辅以波段操作。板块方面，建议重点关注低估值的金融、家电板块，政策扶持、行业景气度高的环保板块，以及代表技术发展趋势的人工智能主题。 第 4 页 共 28 页 ◎关注板块：金融、环保、家电、人工智能等 金融：考虑到银行目前估值及资产质量改善预期，银行板块仍存防御价值。当前强监管在压缩理财监管套利空间，这些对大银行影响较小，短期来看受分红派息驱动因素刺激，银行板块或受到大资金的青睐。建议关注基本面稳健标的如建行、工行、招行，地方经济已基本企稳的宁波银行以及基本面存在改善预期的兴业银行、华夏银行。近期保监会对寿险公司下发监管文件，主要叫停保障型产品以附加险形式夹带万能险销售的模式。同时规定年金、两全型保险的首次偿付时间不得短于五年。此次新规对于一些主要依靠附加万能险搭配保障主险产品的公司冲击较大，但对于上市险企的影响偏低。严监管环境下，强者恒强格局有望持续，在一定程度上利好上市险企。券商方面，目前五家大型综合性券商平均市净率为1.41倍，处在估值底部区域，从中长期的角度看好直接融资比例提升和居民大类资产配置结构调整进程中劵商的发展空间。大券商建议继续关注综合实力、战略前瞻性都比较强的华泰证券和中信证券；中小券商中，关注新理益入主之后业务扩容加速的长江证券，推动员工持股计划的国元证券。 环保：5月23日，习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第三十五次会议，通过了《关于深化环境监测改革提高环境监测数据质量的意见》。会议指出，环境监测是生态文明建设和环境保护的重要基础，要把依法监测、科学监测、诚信监测放在重要位置，采取最规范的科学方法、最严格的质控手段、最严厉的惩戒措施，深化环境监测改革，建立环境监测数据弄虚作假防范和惩戒机制，确保环境监测数据全面、准确、客观、真实。这是环境监测首次出现在中央改革的最高级别的工作会议上，值得高度重视。环保行业2016年业绩增长良好，营收和利润分别同比增长35.8%和15.89%。特别是2017年第一季度，得益于PPP业务的大范围铺开，整个行业经营趋势向好，行业收入和利润同比分别增加了41.58%和41.86%。我们继续看好华北地区环保公司的长期发展，建议重点关注环境监测行业龙头理工环科、盈峰环境等。 家电：家电是典型的低估值板块，我们仍然继续建议关注该板块。根据对家电行业34家重点跟踪公