2017年2月实体经济数据点评：靠基建、地产支撑，经济难言企稳

1 增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 2017年2月 规模以上工业 增加值同比% 固定资产投 资累计同比% 社会消费品 零售总额同比% 国家统计局 6.3 8.9 9.5 北大经济研究所预测值 6.4 13.1 9.9 wind市场预测 均值 6.3 8.8 10.5 2016年值 6.0 8.1 10.4 要点 ● 低基数效应，工业增速略有上涨。 ● 消费增长平稳，消费结构继续改变。 ● 三产拉动投资，经济企稳亮点难觅。 靠基建、地产支撑，经济难言企稳 数据点评 A0402-20170314 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 数据点评●2017年02月 北京大学经济研究所 2017年1-2月份工业增加值同比增长6.3%，全国固定资产投资同比增长8.9%，社会消费品零售总额同比增长9.5%，经济运行平稳风险不减，体现在需求扩张主要靠基建、地产投资，经济企稳亮点依然难觅。 低基数效应，工业增速略有上涨 2017年1-2月份工业增加值同比增长6.3%，较2016年12月份上涨0.3个百分点，高于去年同期0.8个百分点，主要是由于2016年同期存在低基数效应。从具体分项来看，制造业生产同比增长6.9%，高于去年同期0.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长8.4%，高于去年同期6.9个百分点。 消费增长平稳，消费结构继续改变 2017年1-2月份社会消费品零售总额名义值同比增长9.5%，低于去年同期0.7个百分点，真实值同比增长8.1%，低于去年同期1.5个百分点，消费增长平稳，消费结构继续改变。 从具体分项来看，受原油价格上涨影响1-2月份石油及制品消费额同比增长14.0%，高于去年同期13.5个百分点。与此同时，受2015年10月份小排量汽车购置税费减免透支消费的影响，1-2月份汽车消费额同比增长-1.0%，较去年同期下降6.4个百分点。 另外，消费升级，服务消费继续快速上涨是本月消费的亮点，体现在以下两个方面：首先，受春节旅游热带动，1-2月份农村消费、餐饮消费增速明显上涨，其中农村消费额增速较去年同期上涨0.9个百分点，而餐饮消费名义增速虽然低于同期0.7个百分点，但我们发现1-2月CPI中食品价格同比增速较上年同期下滑6.6个百分点，因此粗略推断餐饮真实消费增速应该是显著上涨的。其次，网络非实物消费增速继续快速上涨，约为50%左右，同时全国网络消费占社会消费品零售总额比继续上涨，为11.1%，高于去年同期1.6个百分点，体现出消费结构的转变。 三产拉动投资，经济企稳亮点难觅 2017年1-2月份全国固定资产投资同比增长8.9%，高于去年0.8个百分点，低于去年同期1.3个百分点，与以往类似，投资止跌依然为基建、房地产投资拉动的结果。 当前投资增速小幅上涨还是靠第三产业的带动，其中主要是基建和房地产业投资。1-2月份基建投资同比增长27.3%，高于去年同期12.3个百分点；全国房地产开发投资同比增长8.9%，高于去年同期5.9个百分点，而第三产业投资同比增长12.2%，仅较去年同期上涨1.1 3 数据点评●2017年02月 北京大学经济研究所 个百分点，可见除房地产开发和基建投资以外的第三产业投资（占比为第三产业投资的30%左右）增速是显著下滑的，表明整体经济依然低迷，市场动力不足，影射出民间投资增速后期难以持续。 4 数据点评●2017年02月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。