打破进口垄断格局，电池片丝网印刷设备的佼佼者

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 迈为股份（300751）——打破进口垄断格局，电池片丝网印刷设备的佼佼者 [Table_Summary] 报告摘要： 技术领先，国内电池片丝网印刷生产线设备的佼佼者。电池片丝网印刷设备市场之前由国外厂商Baccini、ASYS、DEK占据，公司从2010年起便开始研发该领域，经过多年的经验积累和技术沉淀，研发的产品性能目前已经优于国外产品，目前公司丝印设备处于第四代FDL技术，其双轨印刷机的产能达5500片/小时，而Baccini同类产品的性能为5000片/小时，但价格低10%-20%，具有很强的性价比优势。 光伏市场欣欣向荣，市场份额稳步提升。光伏市场临近平价，市场需求将稳步增长，相对应电池片生产的设备需求也会增强。据估计，目前1GW常规工艺电池片产能投资约5亿元，其中设备投资约3亿元，公司对应的设备价值占比约30%左右。按照2019年新增20GW的电池片产能计算，公司对应的市场空间在18亿元。此外，公司目前在PERC电池设备领域已有激光开槽技术储备，预计市占率有进一步提升空间。 在手订单充足，业绩增长无忧。据公司公告，截至2018年6月底，公司在手订单约22亿元（不含税），预收账款约8亿元，公司下游客户优质，主要为天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等主流光伏电池企业，回款情况也较好，公司未确认收入的合同订单金额为21.93亿元，未来业绩有保障。而在产能利用率方面，公司2016年、2017年、2018年1-6月产能利用率分别为104.63%、98.41%、101.08%，基本保持满产状态。随着公司“年产双头双轨、单头单轨太阳能电池丝网印刷线各50条”的募投项目落地，公司业绩有望持续增长。 投资建议：公司作为电池片丝网印刷生产线设备的龙头企业，目前产品的高性价比已经获得了下游客户的一致认可，随着未来光伏行业的发展和公司募投项目的达产，公司有望进一步释放业绩。预计公司2018-2020年净利润分别为1.80、3.12 和3.54亿元，对应EPS3.47、6和6.82元/股，对应PE49、28和25倍，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易保护风险，产能过剩导致价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，光伏行业政策风险。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 52/13 总市值/流通(百万元) 8,912/2,228 12 个月最高/最低(元) 173.00/81.62 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：张文臣 电话：010-88321731 E-MAIL：zhangwc@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518010005 证券分析师：刘晶敏 电话：010-88321616 E-MAIL：liujm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190516050001 证券分析师：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL：zhoutao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120001 证券分析师：方杰 电话：010-88321942 E-MAIL：fangjie@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120002 (25%)2%30%57%85%112%18/2/1418/4/1418/6/1418/8/1418/10/1418/12/14迈为股份 沪深300 [Table_Message] 2019-02-14 公司点评报告 买入/首次 迈为股份(300751) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 打破进口垄断格局，电池片丝网印刷设备的佼佼者 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 476 720 1300 1500 （+/-%） 37.97 51.26 80.56 15.38 净利润(百万元） 161 180 312 354 （+/-%） 30.58 12.24 73.10 13.63 摊薄每股收益(元) 3.36 3.47 6.00 6.82 市盈率(PE) 35.63 49.46 28.57 25.15 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 打破进口垄断格局，电池片丝网印刷设备的佼佼者 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 164 183 227 455 681 营业收入 345 476 720 1300 1500 应收和预付款项 77 82 131 236 272 营业成本 164 244 432 780 900 存货 286 579 767 1386 1599 营业税金及附加 5 3 8 11 14 其他流动资产 61 223 309 499 565 销售费用 30 33 56 96 114 流动资产合计 588 1067 1434 2576 3117 管理费用 28 27 41 74 85 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -4 19 -120 -120 -120 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 6 -1 110 110 110 固定资产 12 14 15 16 15 投资收益 0 0 0 0 0 在建工程 1 19 37 55 74 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 15 15 18 21 23 营业利润 117 180 193 349 397 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 28 3 15 9 12 其他非流动资产 36 55 76 99 119 利润总额 145 183 209 359 409 资产总计 624 1122 1510 2675 3235 所得税 22 24 30 49 57 短期借款 45 88 88 88 88 净利润 123 159 179 310 352 应付和预收款项 301 620 762 1488 1652 少数股东损益 0 -1 -1 -2 -2 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 123 161 180 312 354 其他负债 73 103 171 300 344 负债合计 419 812 1021 1876 2084 预测指标 股本 39 39 39 39 39 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 资本公积 64 64 64 64 64 毛利率 52.42% 48.83% 40.00% 40.00% 40.00% 留存收益 102 208 388 700 1054 销售净利率 35.60% 33.73% 25.03% 23.99% 23.63% 归母公司股东权益 205 311 491 803 1157 销售收入增长率 232.50% 37.83% 51.29% 80.56% 15.38% 少数股东权益 0 -1 -1 -3 -5 EBIT 增长率 315.12% 43.31% -56.05% 168.40% 21.19% 股东权益合计 205 310 489 799 1152 净利润增长率 321.59% 30.58% 12.24% 73.10% 13.63% 负债和股东权益 624 1122 1510 2675 3235 ROE 60.08% 51.70% 36.72% 38.86% 30.63% ROA 19.70% 14.31% 11.93% 11.66% 10.95% 现金流量表(百万） ROIC 139.68% 81.87% 21.80% 47.74% 44.58% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EPS(X) 2.79 3.36 3.47 6.00 6.82 经营性现金流 97 27 163 355 347 PE(X) 0.00 35.63 49.46 28.57 25.15 投资性现金流 1 -15 -119 -127 -121 PB(X) 0.00 15.04 13.62 8.33 5.78 融资性现金流 43 14 0 0 0 PS(X) 0.00 9.81 9.28 5.14 4.46 现金增加额 5 -17 0 0 0 EV/EBITDA(X) -0.83 22.28 71.19 26.06 20.74 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 打破进口垄断格局，电池片丝网印刷设备的佼佼者 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tp