证券研究报告·个股报告·公司深度报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 精英智通（430325）：国内领先的智能驾考及交通智能监管服务商 推荐（首次） 报告日期：2015年11月23日 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 144 152 160 170 （+/-） 1.45% 5.27% 5.67% 6.18% 营业利润 29 32 34 37 （+/-） 8.11% 12.50% 5.71% 7.16% 归属于母公司净利润 30 32 33 35 （+/-） 11.83% 4.88% 5.21% 6.64% 每股收益（元） 0.73 0.77 0.81 0.86 市盈率（倍） 14 13 12 12 总股本/已流通股（亿股） 0.41/0.17 流通市值（亿元） 1.63 每股净资产（元） 9.06 资产负债率（%） 35.98 0%50%100%150%200%250%300%350%软件与服务指数沪深300 行业研究员：董冰华 执业证书编号：S1050515080001 021-51793719 dongbh@cfsc.com.cn  领先的智能驾考及交通智能监管服务商。公司主营业务为智能驾考及智能监管系统的产品研发、系统集成与销售业务，主要产品包括科目二智能驾考系统、科目三智能驾考系统以及交通智能监管平台等。  智能驾考行业规模处于上升通道。至2014年底，全国机动车驾驶人数量已达2.99亿人，未来仍将保持快速增长。随着我国新型城镇化建设推进，小城市群逐渐增多，选择汽车作为代步工具的人数仍将继续上升，每年新增驾照持有人数仍有较大的上升空间。同时，公安交管部门对驾考规则的持续动态调整以及驾驶人考训需求的不断提高都将促进驾考系统行业发展。  资质优势、技术优势和品牌优势打造核心竞争力。公司取得国家级高新技术企业证书，获得中关村企业Top100称号。公司在全国20多个省市建立并正常运行了两百套驾驶人科目二场内道路考试系统，三百多套驾驶人科目二桩考考试系统，十几套驾驶人科目三实际道路考试系统，以及多套驾驶人考试综合业务监管平台系统。公司依靠雄厚的研发实力、优质的服务，积累了高质量和稳定的客户资源，品牌优势明显。  未来将积极探索O2O商业模式。公司未来将借助技术优势，开展O2O等多种新型商业模式探索，为广大驾驶培训学员提供学车、买车、生活、购物、交友、培训等全方位服务。  盈利预测与估值：我们预计15-17年公司实现归属母公司净利润为3161万元、3325万元、3546万元，对应EPS分别为0.77、0.81、0.86元。公司属于软件开发与服务行业，主营业务涉及智能交通领域，可比上市公司15/16年平均市盈率为63倍和48倍，考虑到全国股转系统流动性相对较弱，我们给予公司估值40%的折价率，即相对估值的合理价格区间为15.6-19.4元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速放缓；核心员工流失；客户流失；行业竞争加剧导致利润率下滑。 软件服务行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（最新） 行业表现（最近一年） 合理价格区间：15.6-19.4元 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 目录 1、公司是国内领先的智能驾考及智能交通监管服务商 ................................................................ 3 2、智能驾考行业受益多重利好因素，市场规模迅速扩张 ............................................................ 6 2.1、驾驶员数量保持快速增长势头................................................................................................................ 6 2.2、受益于城市化进程，驾驶员培训市场潜力巨大 .................................................................................... 6 2.3、公安交管部门对驾考规则的持续动态调整促进行业发展 .................................................................... 7 2.4、驾驶人考训需求的不断提高推动驾考系统更新升级 ............................................................................ 7 3、公司核心竞争优势明显 ................................................................................................................ 8 3.1、资质优势 ................................................................................................................................................... 8 3.2、技术优势 ................................................................................................................................................... 8 3.3、品牌优势 ................................................................................................................................................... 8 4、未来将积极探索O2O商业模式 .................................................................................................. 9 5、盈利预测与估值 ............................................................................................................................ 9 6、风险提示 ........................................................................................................................................ 9 图表 图表 1、科目二智能考试系统功能介绍 ................................................................................................................. 3 图表 2、科目三智能考试系统功能介绍 ................................................................................................................. 4 图表 3、公司股权结构情况 .................................................................................................................................... 4 图表 4、近三年公司主营业务收入及毛利率情况 ........................................................................5 图表 5、近三年公司净利润情况 ............................................................................................................................ 5 图表 6、公司主要产品营收占比情况..................................................................................................................... 5 图表 7、机动车驾驶员数量快速增长..................................................................................................................... 6 图表 8、日本城市化进程与新增驾照持有人数的关系 ......................................................................................... 7 图表 9、公司主要资质情况 .................................................................................................................................... 8 图表 10、可比公司估值水平比较........................................................................................................................... 9 图表 11、公司盈利预测 ......................................................................................................................................... 10 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 1、公司是国内领先的智能驾考及智能交通监管服务商 公