流动性研究：2015年9月7日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 1 ~ 余缘波，金融市场部，分析员 电话：0769-22865831 邮箱：yuyuanb7@sina.com QQ：71140583 2015年第三十三期流动性周报 公开市场操作 上周（8月31日-9月6日），公开市场操作方面,央行开展1次7天逆回购,金额1500亿元，利率维持2.5%不变，同时,有3000亿逆回购到期。非公开市场操作方面,周一续作1400亿SLO,期限6天,利率为2.35%,同时有3400亿SLO到期。因此，本周央行通过公开和非公开操作向市场净回笼资金3500亿。 节前央行频繁开展公开和非公开市场操作，并加上降息降准的利好，使得银行间市场流动性结束了近期持续上行的走势。由于降准资金在上周日释放，释放金额约6500亿，所以，央行在上周仅对冲月末时点造成的流动性紧张，在周一和周二分别等量续作SLO和7天逆回购。从近期的央行货币政策来看,在经历前期人民币汇率主动贬值后,央行为应对外汇占款减少,缓解热钱外流造成的市场流动性压力,罕见的开展大规模的公开市场操作,频繁开展非公开市场操作,祭出“双降”组合拳。就目前来看，美联储9月中下旬的议息会议将会对近期的货币政策产出影响，但刚刚出炉的美国8月非农就业数据喜忧参半，市场普遍对美联储9月加息预期持观望态度。9月中上旬资本市场、汇率市场预计将会保持一个相对稳定的状态，市场流动性在 流动性研究：2015年9月7日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 2 ~ 一系列宽松措施后，较上周应该出现相对的宽松，预计本周央行保持等量续作逆回购操作，从中旬开始市场由于担心美联储加息，市场流动性会逐步趋紧，央行提前介入应对流动性紧张的概率较大。 本周（9.7-9.13），公开市场有1500亿逆回购到期。上周，为稳定汇率，央行出台代客结售汇业务交存外汇风险准备金，通过加大恶意做空人民币的成本，缓解人民币贬值压力，这也释放出央行稳定人民币汇率的预期。央行行长周小川更是表示：目前人民币兑美元汇率已经趋于稳定，股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。在人民币汇率和股市的稳定预期，将会降低央行出手的概率。从央行的表态来看，本周等量续作逆回购的概率较大。 影响本月流动性的因素主要是财政投放，从历年财政投放情况来看，9月是传统的财政投放月，财政净投放造成的政府存款一般会减少3000亿左右，按照今年的财政支出力度来看，预计9月财政净投放释放的流动性规模预计4000亿。 从银行间市场资金价格来看，受月末因素影响，上周1天回购加权利率结束短暂下行，缓慢上行并在周三突然上升20BP回升到2.0%附近，主要是由于周日有3500亿资金到期，机构备付造成隔夜价格突然大幅走高，随后回落至1.86%。7天回购加权利率出现上行波动，随后回落至2.38%。资金价格在降准释放流动性后，迅速回落，也为本周的资金价格走势定下基调。 流动性研究：2015年9月7日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 3 ~ 本周，干扰市场流动性的因素不多，市场资金面保持稳定，预计1天回购加权利率预计维持在1.80%-1.90%，7天回购加权价格预计维持在2.25-2.35%。 流动性研究：2015年9月7日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ~ 4 ~ 2015/9/72015/12/79/149/219/2810/510/1210/1910/2611/211/911/1611/2311/30 正向支撑资金面负向拉低资金面 9月财政净投放，预计规模大于4000亿 上缴存款准备金约1000亿10月财政净上缴，预计规模5000亿11月财政净上缴，预计规模小于1000亿1300亿MLF到期 流动性研究：2015年9月7日 法律声明 本报告由东莞银行股份有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但东莞银行股份有限公司及其关联机构（以下统称“东莞银行”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成相关证券买卖的出价或询价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时参考各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见，对依据或者使用本报告所造成的一切后果，东莞银行及其相关人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改，过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，东莞银行可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 东莞银行的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会根据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见、评估及建议不一致的市场评论和（或）交易观点。东莞银行没有将此意见、评估及建议向所有接收者进行更新的义务。东莞银行的资产管理部门、自营部门以及其他投资部门可能独立做出与本报告中的意见、评估或建议不一致的投资决策。 需要进一步提出的是，本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 版权所有 东莞银行 本报告版权归东莞银行股份有限公司所有，未经东莞银行事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发、翻版、发表、引用或公开传播。如欲引用或转载本报告内容，请务必联络东莞银行并注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。 东莞银行保留对任何未授权行为和有悖报告信息的引用行为进行追究的权利。