请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 国务院印发《关于开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款试点的指导意见》点评： 盘活农村资源，推动规模经营 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 齐鲁农业团队 谢刚 张俊宇021-20315191 S0740510120005 zhangjy@r.qlzq.com.cn 021-20315178 陈奇021-20315189 xiegang@r.qlzq.com.cn chenqi@r.qlzq.com.cn 2015年08月24日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 85 行业总市值(百万元) 955438.17237487 行业流通市值(百万元) 955438.17237487 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (3%)28%59%90%120%151%8/18/149/5/149/26/1410/23/1411/12/1412/2/1412/22/141/14/152/3/153/2/154/16/155/7/155/27/156/16/157/7/157/30/15农林牧渔沪深300 [Table_Finance 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E 2016E 北 大 荒 股价(元) 19.63 19.63 19.63 摊薄每股收益(元) 0.45 0.28 0.37 总股本(亿股) 17.78 17.78 17.78 总市值(亿元) 348.96 348.96 348.96 史丹利 股价(元) 20.26 20.26 20.26 摊薄每股收益(元) 0.87 1.08 1.41 总股本(亿股) 5.82 5.82 5.82 总市值(亿元) 117.99 117.99 117.99 隆平高科 股价(元) 22.09 22.09 22.09 摊薄每股收益(元) 0.36 0.41 0.53 总股本(亿股) 9.96 9.96 9.96 总市值(亿元) 220.04 220.04 220.04 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  事件：《国务院关于开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款试点的指导意见》于8月24日公布。指导意见决定，由中国人民银行会同中央农办等11部门，组织开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权（“两权”）抵押贷款试点。  《意见》强调应秉承“依法有序”、“自主自愿”、“稳妥推进”、“风险可控”的原则，实施试点任务：1）赋予“两权”抵押融资功能，维护农民土地权益；2）推进农村金融产品和服务方式创新，加强农村金融服务；3）建立抵押物处置机制，做好风险保障；4）完善配套措施，提供基础支撑；5）加大扶持和协调配合力度，增强试点效果。  盘活农村资源，松绑农民与土地的强联结，城镇化进程再加码。根据2014年中共中央国务院印发的《国家新型城镇化规划（2014—2020年）》，我国的城镇化目标是到2020年常住人口城镇化率达到60%左右，户籍人口城镇化率达到45%左右，户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率差距缩小2个百分点左右，努力实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户。目前我国的城镇化率已从1978年的17.92%上升到2014年的54.77%，未来五年要达到这一发展规划，平均每年需转移近2000万农村人口至城镇。面对城镇化推进已经到达瓶颈期，城市端的容纳能力在不断增强，但农村与农业资源难以流动，成为阻碍农民自主选择、阻碍人口迁移的巨大拉力。通过“两权”的抵押融资，打破农民与旧土地的强联结，打破土地难以流通的资源属性和制度障碍，给予已经身在城镇或者意图离开土地的农民实现财务自主的可能，将选择权归还给农民。农民与土地两者实现自由正是城镇化进程的核心步骤。  金融服务加码土地流转，“两权”抵押迎农业规模经营。从另一面看，已经开展的土地流转试点基本解除了制度障碍，“两权”抵押的准入将是推进金融服务、风险控制的起点。通过“两权”抵押，农村金融将触及最为关键的资源——土地，从而逐步建立起以土地、物权为核心的融资和风控体系，从而进一步推动农村金融真正服务于“三农”现代化发展、规模化经营。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  土地走向适度自由化的道路，是农业产生规模效益的起点。从目前不断推动土地流转，推动规模经营的政策视角看，农村土地逐步走向自由化是未来改革的主要方向；政策的主要目标，正是通过创造土地流转的可能，开启农业规模化经营，提升种植效率，发展现代农业，从而服务于整体经济。站在农业变革的初期，对这一中长期趋势的坚定把握将指导未来五到十年在农业板块的投资方向：种植业板块是直接受益于规模化经营的一条主线，同时有强改革预期；种业、化肥、农药等农资板块将在规模化经营中获得产业升级、价值延伸的发展机遇，同时也将同步竞争格局改善的变迁；农村金融及农业互联网也将在此轮变革中得到长期发展。  我们梳理了各投资主线的重点标的：1）种植业板块：农垦系的北大荒、亚盛集团和海南橡胶；2）种子板块的隆平高科、登海种业等；3）农化板块：金正大、史丹利、司尔特、新洋丰、新都化工、辉丰股份、诺普信等；4）农村金融及互联网：供销系的国农控股、辉隆股份等。 股价股本市值(元）(亿股）（元）2014A2015E2016E2014A2015E2016E600598.sh北大荒19.6317.78348.960.450.280.3743.6269.7953.69000998.sz隆平高科22.099.96220.040.360.410.5360.7954.5442.08002041.sz登海种业15.548.80136.751.080.530.6414.3829.5124.42600108.sh亚盛集团7.7019.47149.910.110.240.2772.7132.3928.50002470.sz金正大17.3715.63271.471.110.700.9115.6524.8119.09002588.sz史丹利20.265.82117.990.871.081.4123.4218.7614.37002170.sz芭田股份10.328.7790.480.220.130.2747.2179.3838.22002539.sz新都化工24.314.0498.220.340.450.5771.5054.5742.71002556.sz辉隆股份15.244.7872.910.290.430.5951.9635.4425.83002538.sz司尔特12.715.9275.240.490.430.6925.9429.5618.42000902.sz新洋丰23.406.50152.211.091.181.3321.4719.8317.59代码名称EPS(元）PE 来源：齐鲁证券研究所 图表1：齐鲁农业重点大种植板块公司估值表 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告  附录： 国务院关于开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款试点的指导意见 国发〔2015〕45号 各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构： 为进一步深化农村金融改革创新，加大对“三农”的金融支持力度，引导农村土地经营权有序流转，慎重稳妥推进农民住房财产权抵押、担保、转让试点，做好农村承包土地（指耕地）的经营权和农民住房财产权（以下统称“两权”）抵押贷款试点工作，现提出以下意见。 一、总体要求 （一）指导思想。 全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中全会精神，深入落实党中央、国务院决策部署，按照所有权、承包权、经营权三权分置和经营权流转有关要求，以落实农村土地的用益物权、赋予农民更多财产权利为出发点，深化农村金融改革创新，稳妥有序开展“两权”抵押贷款业务，有效盘活农村资源、资金、资产，增加农业生产中长期和规模化经营的资金投入，为稳步推进农村土地制度改革提供经验和模式，促进农民增收致富和农业现代化加快发展。 （二）基本原则。 一是依法有序。“两权”抵押贷款试点要坚持于法有据，遵守土地管理法、城市房地产管理法等有关法律法规和政策要求，先在批准范围内开展，待试点积累经验后再稳步推广。涉及被突破的相关法律条款，应提请全国人大常委会授权在试点地区暂停执行。 二是自主自愿。切实尊重农民意愿，“两权”抵押贷款由农户等农业经营主体自愿申请，确保农民群众成为真正的知情者、参与者和受益者。流转土地的经营权抵押需经承包农户同意，抵押仅限于流转期内的收益。金融机构要在财务可持续基础上，按照有关规定自主开展“两权”抵押贷款业务。 三是稳妥推进。在维护农民合法权益前提下，妥善处理好农民、农村集体经济组织、金融机构、政府之间的关系，慎重稳妥推进农村承包土地的经营权抵押贷款试点和农民住房财产权抵押、担保、转让试点工作。 四是风险可控。坚守土地公有制性质不改变、耕地红线不突破、农民利益不受损的底线。完善试点地区确权登记颁证、流转平台搭建、风险补偿和抵押物处置机制等配套政策，防范、控制和化解风险，确保试点工作顺利平稳实施。 二、试点任务 （一）赋予“两权”抵押融资功能，维护农民土地权益。在防范风险、遵守有关法律法规和农村土地制度改革等政策基础上，稳妥有序开展“两权”抵押贷款试点。加强制度建设，引导和督促金融机构始终把维护好、实现好、发展好农民土地权益作为改革试点的出发点和落脚点，落实“两权”抵押融资功能，明确贷款对象、贷款用途、产品设计、抵押价值评估、抵押物处置等业务要点，盘活农民土地用益物权的财产属性，加大金融对“三农”的支持力度。 （二）推进农村金融产品和服务方式创新，加强农村金融服务。金融机构要结合“两权”的权能属性，在贷款利率、期限、额度、担保、风险控制等方面加大创新支持力度，简化贷款管理流程，扎实推进“两权”抵押贷款业务，切实满足农户等农业经营主体对金融服务的有效需求。鼓励金融机构在农村承包土地的经营权剩余使用期限内发放中长期贷款，有效增加农业生产的中长期信贷投入。鼓励对经营规模适度的农业经营主体发放贷款。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 （三）建立抵押物处置机制，做好风险保障。因借款人不履行到期债务或者发生当事人约定的情形需要实现抵押权时，允许金融机构在保证农户承包权和基本住房权利前提下，依法采取多种方式处置抵押物。完善抵押物处置措施，确保当借款人不履行到期债务或者发生当事人约定的情形时，承贷银行能顺利实现抵押权。农民住房财产权（含宅基地使用权）抵押贷款的抵押物处置应与商品住房制定差别化规定。探索农民住房财产权抵押担保中宅基地权益的实现方式和途径，保障抵押权人合法权益。对农民住房财产权抵押贷款的抵押物处置，受让人原则上应限制在相关法律法规和国务院规定的范围内。 （四）完善配套措施，提供基础支撑。试点地区要加快推进农村土地承包经营权、宅基地使用权和农民住房所有权确权登记颁证，探索对通过流转取得的农村承包土地的经营权进行确权登记颁证。农民住房财产权设立抵押的，需将宅基地使用权与住房所有权一并抵押。按照党中央、国务院确定的宅基地制度改革试点工作部署，探索建立宅基地使用权有偿转让机制。依托相关主管部门建立完善多级联网的农村土地产权交易平台，建立“两权”抵押、流转、评估的专业化服务机制，支持以各种合法方式流转的农村承包土地的经营权用于抵押。建立健全农村信用体系，有效调动和增强金融机构支农的积极性。 （五）加大扶持和协调配合力度，增强试点效果。人民银行要支持金融机构积极稳妥参与试点，对符合条件的农村金融机构加大支农再贷款支持力度。银行业监督管理机构要研究差