天然橡胶期货日报：原油下挫,沪胶弱势运行

2015年8月20日 1 / 6 华泰期货研究所 陈莉 020-22371300 更多资讯请关注：www.htgwf.com 华泰期货|天然橡胶日报 2015-08-20 2015-08-20 原油下挫，沪胶弱势运行 评论及策略 19日，沪胶主力收盘12075（+50）元/吨，上海市场国营全乳胶10950元/吨（0），主力合约期现价差1125元/吨（+50）；前二十主力多头持仓44599（+1343），空头持仓57228（+714），净空持仓12629（-629）；截至上周末：交易所仓单145480（+6610），交易所总库存189161（+2070）。 现货报价：青岛保税区：泰国3号烟片报价1495美元/吨（-15），STR20#1380美元/吨（-10），SMR20#1390（-25），SIR20#1385（-15）；复合胶：山东人民币胶11000元/吨（0）； 进口成本：日胶盘面进口折算成本13191（-92）元/吨，新加坡胶盘面进口折算成本12985（-58）元/吨，泰国胶现货进口折算成本13057（+46）元/吨 合成胶：丁苯9700元/吨（+200），顺丁9200元/吨（+200），上海天胶现货-顺丁1750吨（-200）， 天胶现货-丁苯1250元/吨（-200） 原料：生胶片45.35（-0.77），折合烟片价格1511美元/吨（-25），杯胶41.5（-0.5），胶水45(-0.5),烟片47.77（-1.20)。 截至8月14日，青岛保税区总库存13.01（+1.93） 截止8月14日，国内全钢胎开工率为68.14%（-0.49%），国内半钢胎开工率为66.68%(+0.10%） 观点：昨天国内现货市场价格基本稳定，港口美金胶价格均小幅下跌，泰国原料继续下跌，整体现货市场依然弱势。泰国原料价格近期的持续下跌反应供应充裕，下游需求也没看到亮点，维持偏宽松的格局，沪胶弱势运行为主。 华泰期货|天胶日报 2015年8月20日 2 / 6 行业与宏观 2015年我国轮胎行业遭遇了新世纪以来最困难时期，轮胎行业主要指标全线变绿，产量、销售收入、出口、利润均出现较大幅度下降，库存同比相对提高，轮胎投资降至历史最低。下半年随着我国复合胶新标准的实施以及美国对半钢胎双反的落地，我国轮胎行业将承受多重压力，形势更是不容乐观。 从中国橡胶工业协会轮胎分会对44家主要轮胎企业统计数据显示，上半年销售收入达到791.2亿元，同比下降13.61%。轮胎总产量1.773亿套，同比下降6.17%。从轮胎产量及销售收入下降的情况看，内资企业比外资企业更为严重。内资企业轮胎产量下降幅度达7.7%，外资企业轮胎产量下降3.4%。内资企业轮胎销售额下降15.6%，外资企业轮胎销售额下降8.4%。 上半年企业生产负荷明显降低，全钢胎开工率约为61%，同比下滑10个百分点;半钢胎开工率约为67%，同比下滑13个百分点。由此导致全钢胎总产量同比下降5.89%，至4468.6万条;半钢胎总产量同比下降13.34%，至1.422亿条。 出口量及出口交货值无一例外双双下降，这在我国轮胎行业内尚属首次发生。上半年轮胎出口量4052万套，同比下降6.38%，出口交货值下降276.7亿美元，大幅下降15.08%。出口量占我国轮胎总量的43%，出口交货值占总销售收入的35%，出口比重相对较大。 唯一一个升高的指标是库存。44家轮胎企业总库存货值高达173.94亿元，比去年同期增长4.77%，占总销售收入的22.0%。考虑轮胎价格下降因素，估算轮胎库存量同比提高15%左右。大多企业库存量达到企业一个半月产量，处于历史高位。存货值上涨和下降家数相当，有5家企业存货值增长幅度在50%以上。库存占销售额30%以上的企业有14家，5家企业库存占销售额50%以上，有一家企业存货值是其销售额的22倍。 受轮胎价格大幅下降影响，行业利润也深度下探。前两年橡胶价格下滑给橡胶企业带来的价格红利在2014年完全消失，加深了市场的跌价预期和观望情绪。2015年天然胶价格与轮胎产品价格下跌进入恶性循环，且轮胎价格下滑速度大于原料下滑速度。受此影响，行业利润大幅回落，2015年上半年，协会统计44家企业实现利润同比降低35.48%。 轮胎投资信心降至近年最低，今年我国几乎没有新上的轮胎项目，不仅如此，甚至连去年多个新上的轮胎项目也由于资金及市场等原因停滞不前。轮胎投资减少又传导到橡机行业，橡机行业订单严重不足，预计全年销售收入下降幅度会达到20%左右。 轮胎行业经营环境进一步恶化。纵观2015年上半年整个轮胎市场，维修市场刚需不佳，需求下滑;配套市场上半年商用车产量较去年同期减少34.8万辆，同比下降16.5%，初步估算，将直接影响商用车轮胎配套约300万条。 下半年，轮胎行业将承受市场不振、双反实施、复合胶新标执行等多重压力，形势相当严峻。出口方面，8月后美国双反 正式落地对我国轮胎行业打击更大。据中策橡胶董事长沈金荣介绍，中策橡胶生产的乘用车和轻型卡车轮胎有近14%出口到美国市场，仅2014年出口额就在1亿美元以上。根据本次终裁结果，中策橡胶涉案产品将不得不放弃美国市场。 另外7月1日正式实施的《复合橡胶通用技术规范》，标准调整的实施将进一步推高成本，对利润逐年下降的中国轮胎企业来说，可谓是雪上加霜。 华泰期货|天胶日报 2015年8月20日 3 / 6 图表： 沪胶主力持仓结构 期现价差 1100 01300 01500 01700 01900 02100 02300 02500 02700 02900 0-350 00-300 00-250 00-200 00-150 00-100 00-500 0050001000 0Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15Jul-15多空单净持仓 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 内外港口价差 烟片与胶水价差 -500501001502002503000500100015002000250030003500Aug-10Aug-11Aug-12泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 051015202530Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15烟片-胶水 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 沪日比价 沪新比价 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%406080100120Jan-10Sep-10Jul-11Mar-12Nov-12Aug-13Apr-14Dec-14日胶进口盈亏比重（右轴）沪胶/日胶日胶进口比值 -0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.10.25560657075808590Mar- 11Dec-11Sep- 12Jun-13Mar- 14Dec-14新加坡胶进口盈利比重沪胶/新加坡胶新加坡胶进口比值 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 -4000-3000-2000-10000100020003000400050006000700005000100001500020000250003000035000400004500050000Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13Aug-14主力升水 全乳胶现货 主力合约 华泰期货|天胶日报 2015年8月20日 4 / 6 泰标白片价格 30507090110130150170190210May-09May-10May-11May-12May-13May-14May-15泰标白片价格 烟片利润 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00-600-500-400-300-200-1000100200300400Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15价差（含税）日本烟片价格（近月折算） 复合胶与全乳价差 复合胶与沪胶价差 -100 0-5000500100015002000250030003500050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13全乳-复合胶全乳价格期货主力价格 -500 0-400 0-300 0-200 0-100 001000050001000 01500 02000 02500 03000 0Aug-10Aug-11Aug-12Aug-13期货与复合胶价差STR20#复合山东期货主力价格 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 数据来源：Reuters，华泰期货研究所 国内天胶现货市场走势 泰国原料价格走势 1000 01500 02000 02500 03000 03500 0Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15上海江苏浙江山东广东 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 35455565758595Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15杯胶胶水烟片 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 华泰期货|天胶日报 2015年8月20日 5 / 6 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货期货有限公司。未经华泰期货期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货期货有限公司认为可靠，但华泰期货期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代