期市博览-沪镍：供过于求差距不减,沪镍或继续承压

期市博览 沪镍 2015年7月 广州期货 研究所 2015-07-31 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 供过于求差距不减 沪镍或继续承压 一、市场回顾 本月外盘走势先探底反弹，后维持震荡，整体下跌7.91%，收报11065美元/吨，最高12000美元/吨，最低达10430美元/吨。其中，持仓小幅下降、成交量大幅增长。技术上，伦镍月K线继续沿下跌通道运行，上方5月均线压制，均线组仍空头排列，镍价下行压力明显。 沪镍主力1509合约走势与伦镍一致，整体下跌6.36%，收报81780元/吨，最高90670元/吨，最低达75230元/吨。同时，Ni1509合约也呈现成交量激增、持仓量下降现象，成交量增加647.4万手，升至1468.4万手，持仓量小幅下降58152手，降至17.7万手。 本月沪伦比值波动剧烈，主因在于国内外宏观政治经济事件、相关消息频发，内外交易市场参与者层次不同所致。 图一：LmeS_镍3日K线图 资料来源：文华财经 图二：沪镍主力1509合约日K线图 资料来源：文华财经 3 表一：市场数据概览 指标 2015.07.1 2015.07.31 变化（月） 期货市场价格 Ni1508 87960 81500 -6460 Ni1509 88360 81780 -6580 Ni1601 88940 82350 -6590 LmeS_镍3 11990 11065 -925 现货价格 金川镍出厂价 88300 82800 -5500 上海金属网1#镍 87900 82750 -5150 长江有色1#镍 88100 82900 -5200 基差 上海1#镍-Ni1508 -60 1250 1310 Ni1508-Ni1509 -400 -280 120 Ni1509-Ni1601 -580 -570 10 仓 单 SHFE仓单 4872 9239 4367 LME注册仓单 310248 307224 -3024 数据来源：SMM/Wind 图三：沪伦比值 资料来源：Wind/广州期货 4 二、市场供求与产业政策 1. 港口镍矿库存消化速度加快 截止7月末，镍矿港口库存合计1663万吨，相比6月份末消化134万吨，去库存速度呈现加快趋势；同时，镍矿砂及精矿进口数量同比增速放缓，但仍呈现正增长，6月份进口4322927吨，当月同比上涨18.01%，较4月份的大幅增长出现逆转；与此相对应的是，华东地区印尼镍矿与菲律宾镍矿价格均小幅下滑，印尼镍矿品味较菲律宾镍矿高，受出口政策限制，供应有限，抗跌性较强；其中，印尼镍矿降至610元/吨（2%NI），菲律宾镍矿降至305元/吨（1.5-1.6NI）。分析来看，镍矿供应充足，低镍价已传导至上游镍矿企业，说明镍价低迷引发的镍铁企业亏损、减产等情况正逐渐导致镍矿刚性需求疲软，压低镍矿价格；但从库存下降可反映出，镍铁企业趁低价采购意愿强烈，企业仍看好中长期镍价走势。 图五：镍矿砂及精矿进口数量同比下滑 资料来源：Wind/广州期货 图四：港口镍矿库存下降 资料来源：Wind/广州期货 图六：华东地区菲律宾镍矿价格 资料来源：Wind、广州期货 图七：华东地区印尼镍矿价格 资料来源：Wind、广州期货 5 2. 精炼镍供过于求差距缩小 据国家统计局数据显示，6 月份，国内电解镍产量为33862.58吨，同比增加 14.27%，1~6 月份累计产量为176274.35吨，同比增长 21.19%；在需求低迷背景下，产量的过快增长导致库存不断增加，增加了后期镍价上升难度。 同期，世界金属统计局（WBMS）数据显示，2015年1-5月全球镍市供应过剩1.9万吨，2014年全年供应过剩19.61万吨。其中，今年5月，镍产量为15.75万吨，消费量为16.70万吨。 3. 镍铁进口量增加，产能高位运行 受印尼原矿出口禁令限制，国内企业开始在当地投资建厂，海外镍矿项目逐渐向国内输送镍铁，填补镍矿供给减少。截止6月份，镍铁进口量累计321146.69吨，与去年同期相比累计增加129.2%。 图八：WBMS镍全球供需差距缩小 资料来源：Wind/广州期货 图九：国内电解镍产量稳步上升 资料来源：Wind/广州期货 6 4. 不锈钢库存持续增长，仍然不景气 据工商业联合会统计，国内不锈钢材料价格指数连续四周下滑，本月指数从84.17点小幅下滑至83.91点，显示不锈钢材料的消费情况并不理想；同时，国内不锈钢库存量呈现上升趋势，截止6月末，无锡与佛山库存总量达29.56万吨，创近一年高位。7、8月份为不锈钢企业传统淡季，库存增加势头将继续维持。 总体来看，电解镍上下游产业链状况依旧维持供过于求格局，这一格局在下游终端消费疲软的影响下整体呈现扩大趋势；目前，镍价低迷情况已传导至上游镍矿，产业链上各企业也已经开始缩减产能，促进库存消化。但8月份仍是不锈钢企业淡季，供过于求或许会持续存在。 图十一：不锈钢材料价格指数下滑 资料来源：Wind/广州期货 图十二：不锈钢库存呈上升趋势 资料来源：Wind/广州期货 图十：镍铁进口量持续上升 资料来源：Wind/广州期货 7 二、观点总结 总体来看，当前镍价偏弱运行逻辑没有转变。本月行情受宏观面波动影响较大，国际宏观形势利多美元，镍价持续承压；国内宏观经济下行压力增加，下半年经济不确定及政府救市预期使得经济转型与发展相对缓慢。产业面状况难有利好提振，镍铁企业基本走在亏损边缘，一方面储备低价镍矿，一方面惜售镍铁提价，电解镍进口大幅增加，而不锈钢市场低迷情况将不断延续。因此，镍价上涨支撑不足。 目前，镍价在低位徘徊的更久一点，有利于减少电解镍供给，加速下游的消化速度，盘活产业链运行状况。但镍价继续下行的空间或许不大，原因在于当前较低价格的电解镍比镍铁更具有经济效益，促使钢厂配比电解镍增加。目前，钢厂冶炼不锈钢的配比中，80%左右使用的是镍铁，若钢厂调整配比，这对电解镍需求空间是非常大的。 短期沪镍走势预计仍维持区间震荡，波动区间在80000-85000之间，关注下方8万关口支撑情况。操作上，建议投资者空单谨慎持有，可适当了解获利头寸。仅供参考 8 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广州市天河区临江大道5号保利中心第21层04-06单元 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。