证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 昊志机电 股票代码：300503.SZ 昊志机电半年业绩预告点评：下游旺盛业绩快速增长，内生外延不断提高竞争力 事 项： 近日公司发布半年度业绩预告，预计公司上半年实现归母净利润3580-4510万元，同比增长30-60%。 目标价： - RMB 当前股价：18.79RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 金属CNC主轴业务稳步增长，PCB电主轴业务大幅提升  公司预计上半年实现归母净利润3580-4510万元，同比增长30-60%。主要原因一方面是公司用于消费电子产品金属外观件和结构件加工的钻攻中心主轴、数控雕铣机主轴及转台等产品销售收入稳步增长。另一方面，PCB钻孔机和成型机电主轴以及3C行业零配件及维修业务收入大幅增长。同时，新产品车床主轴实现大批量销售。  此外在营业收入增长的基础上，公司成本管控效益显现，营业利润率有所提升。 2. 3C行业高速发展期，电主轴业务有望持续受益  下游行业景气提升，金属结构件在中低端消费电子产品的渗透率不断提高；同时，高端手机后盖玻璃化潮流渐起，玻璃后盖和不锈钢金属中框带来玻璃精雕机和金属CNC设备设备需求大增。此外，PCB产业加速向大陆转移，并且下游自动化智能化趋势以及FPB的应用拓展等带来新增PCB设备需求。  公司主营的电主轴，是玻璃精雕机、金属加工中心主轴、PCB钻孔机和成型机等数控加工设备的核心零部件，将持续受益3C行业的高速发展和PCB行业的景气提升。 3. 外延并购巩固领先地位，新产品有望打开新盈利增长点。  公司坚持“技术创新、进口替代、走出去”的战略目标与“品质卓越、成本领先”的竞争策略，通过内生外延拓宽产品种类，不断增强竞争实力。  近期公司拟以10000万元现金收购海捷主轴科技100%的股权，海捷主轴定位于磨床主轴专家，在我国液体静压、动静压主轴领域建立了一定的技术领先优势。同时，公司拟以8000万元现金购买显龙电机80%的股权，显隆电机是国内较为知名的数控机床主轴制造商，在PCB主轴、玻璃机主轴等领域具有一定的市场份额。这两例并购将实现优势互补，丰富产品布局，并巩固公司在主轴领域的行业领先地位。  同时，公司紧抓我国高端装备制造业快速发展的契机，持续增强数控 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572556 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 25,362 流通A股/B股(万股) 10,261/- 资产负债率(%) 19.7 每股净资产(元) 2.8 市盈率(倍) 69.53 市净率(倍) 6.94 12个月内最高/最低价 41.24/16.5 公司基本数据 证券分析师 公司研究 其它通用机械 2017年07月13日 昊志机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 机床的技术储备，逐步切入工业机器人核心功能部件领域，实现减速器的产业化，丰富公司的产业布局，将为公司注入新的盈利增长点。 4.盈利预测：  预计公司17-19年归母净利润0.91亿、1.41亿、2.16，对应EPS为0.36元、0.56元、0.85元，对应PE为65X、42X、27X。维持推荐评级。 5.风险提示：  进口替代进程不可预期，消费电子行业发展放缓。 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万) 331 483 705 1,030 同比增速(%) 49.6% 46.0% 46.0% 46.0% 净利润(百万) 63 91 141 216 同比增速(%) 44.5% 45.5% 54.2% 53.8% 每股盈利(元) 0.25 0.36 0.56 0.85 市盈率(倍) 99 65 42 27 资料来源：公司报表、华创证券 《昊志机电（300503）：昊志机电公告点评： 中标工业强基工程专项，电主轴业务优势再获强化》 2016-11-29 《昊志机电（300503）：主轴受益下游高景气，新产品逐步放量》 2017-03-31 《昊志机电（300503）：昊志机电一季报点评：下游景气度高，新产品将打造新盈利增长点》 2017-04-28 -42%58%16/0716/0916/1117/0117/0317/052016-07-14～2017-07-12 沪深300 昊志机电 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 昊志机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 95 51 -21 -129 营业收入 331 483 705 1,030 应收票据 127 127 127 127 营业成本 158 232 339 494 应收账款 208 303 443 646 营业税金及附加 4 6 8 12 预付账款 1 2 3 4 销售费用 40 58 85 124 存货 172 253 369 539 管理费用 55 80 117 170 其他流动资产 4 4 4 4 财务费用 0 7 -2 -15 流动资产合计 607 741 925 1,192 资产减值损失 11 5 5 5 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 固定资产 155 128 106 88 营业利润 64 96 154 239 在建工程 66 66 66 66 营业外收入 9 9 9 9 无形资产 13 13 13 13 营业外支出 0 0 1 0 其他非流动资产 22 22 22 22 利润总额 72 105 162 248 非流动资产合计 256 229 207 189 所得税 9 14 21 32 资产合计 863 970 1,132 1,381 净利润 63 91 141 216 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 18 18 18 18 归属母公司净利润 63 91 141 216 应付账款 30 45 65 95 NOPLAT 65 94 137 200 预收款项 2 3 4 6 EPS(摊薄)（元） 0.25 0.36 0.56 0.85 其他应付款 46 46 46 46 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 21 21 21 21 主要财务比率 流动负债合计 117 132 154 186 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 49.6% 46.0% 46.0% 46.0% 其他非流动负债 60 60 60 60 EBIT增长率 66.2% 43.7% 46.0% 46.0% 非流动负债合计 60 60 60 60 归母净利润增长率 44.5% 45.5% 54.2% 53.8% 负债合计 177 192 214 246 获利能力 归属母公司所有者权益 686 778 918 1,135 毛利率 52.4% 52.0% 52.0% 52.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 19.0% 18.9% 20.0% 21.0% 所有者权益合计 686 778 918 1,135 ROE 9.1% 11.7% 15.3% 19.1% 负债和股东权益 863 970 1,132 1,381 ROIC 9.6% 12.1% 15.0% 17.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 20.5% 19.8% 18.9% 17.8% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 8.7% 7.7% 6.5% 5.3% 经营活动现金流 -19 -37 -73 -123 流动比率 517.8% 559.0% 599.6% 640.0% 现金收益 88 121 159 216 速动比率 371.2% 368.1% 360.3% 350.5% 存货影响 -27 -81 -116 -170 营运能力 经营性应收影响 -136 -101 -145 -210 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 经营性应付影响 46 15 22 32 应收帐款周转天数 226 226 226 226 其他影响 10 9 8 9 应付帐款周转天数 69 69 69 69 投资活动现金流 -116 -1 -1 -1 存货周转天数 393 393 393 393 资本支出 -100 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.25 0.36 0.56 0.85 其他长期资产变化 -16 0 0 0 每股经营现金流 -0.07 -0.14 -0.29 -0.49 融资活动现金流 210 -7 2 15 每股净资产 2.71 3.07 3.62 4.47 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 0 -7 2 15 P/E 99 65 42 27 股东融资 169 0 0 0 P/B 7 6 5 4 其他长期负债变化 42 0 0 0 EV/EBITDA 50 36 27 19 资料来源：公司报表、华创证券 昊志机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理分析师：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 昊志机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyj