半年报点评：业绩快速增长，外延与内生业务协同性有望持续体现

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 创业软件 股票代码：300451.SZ 半年报点评：业绩快速增长，外延与内生业务协同性有望持续体现 事 项： 公司于8月10日发布半年报：2017年上半年实现营收4.96亿元，同比增长152.69%；实现归属母公司净利润3268.62万元，上年同期为-309.55万元；扣非净利润为3261.20万元，上年同期为-557.11万元；实现EPS 0.14元。其中，第二季度实现营收2.56亿元，同比增长125.02%；实现归属母公司净利润1193.59万元。 目标价： - RMB 当前股价：28.8RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1.受益并表范围增加，营收净利快速增长 2016年12月，公司收购的博泰科技完成过户，2017年承诺净利润为不低于9950万元，上半年对应的IT运维服务实现营收2.26亿元，收购博泰科技本期实现盈利4627.60万元，是公司合并营收和净利润快速增长的主要因素。 2.医疗信息化保持快速增长，医院信息化、公卫信息化协同推进 2017年上半年，医疗信息化实现营收2.10亿元，同比增长26.92%，呈现持续快速成长势头；该业务毛利率达到52.36%，较上年同期提升2.63个百分点，盈利能力进一步增强；预计公司医疗信息化和公卫信息化均呈现较好增长势头。上半年，公司完成了临床数据中心软件、医院信息集成平台软件、医院管理决策支持系统软件、第三方独立实验室信息平台、“GDPcloud多学科远程诊断平台等新产品的开发，在产品创新方面持续发力，公司“中山市区域卫生信息平台建设运营项目”荣获了“科技创新服务示范案例奖”，彰显了公司雄厚实力。在医疗信息化领域，数据统一化、分析智能化趋势明确，而分级诊疗的推进则对医院信息和区域信息的深度整合提高了更高要求，公司的研发优势叠加医院、区域双强的产品布局顺应发展趋势，有望进一步分项技术和政策红利。 3.博泰科技与公司传统主业协同性有望持续体现 博泰科技为国内专业的IT运维服务商，服务网络遍布全国近30个省级行政区（含计划单列市），270多个本地化服务网点，双方充分在市场、技术、团队、区域等方面结合互补优势，营收、管理、服务协同有助于整体业务加快。具体而言，博泰主要为银行和ATM供应商等客户提供专业技术服务包括设备的健康档案管理、数据分析、 维护保养、故障处理、软硬件集成维护、软硬件一体化升级等全周期一体化解决方案。在医疗信息化领域，我国大型综合医院有着大量自助设备，博泰技术和业务经验，加上公司渠道和对接医疗信息系统优势，博泰在医院自助设备领域一体化运维有望快速拓展。 4.给予“推荐”评级 预计2017年-2019年净利润分别为1.96亿元、2.48亿元、3.05亿元，对应PE分别为36倍、28倍、23倍，给予“推荐”评级。 5.风险提示：并购业务不及预期 证券分析师：陈宝健 执业编号：S0360517060001 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 联系人：邓芳程 电话：021-20572539 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 联系人：庞倩倩 电话：021-20572539 邮箱：pangqianqian@hcyjs.com 总股本(万股) 24,295 流通A股/B股(万股) 12,777/- 资产负债率(%) 21.2 每股净资产(元) 7.7 市盈率(倍) 84.32 市净率(倍) 9.65 12个月内最高/最低价 52.17/26.9 -38%62%16/0816/1016/1217/0217/0417/062016-08-11～2017-08-10 沪深300 创业软件 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 软件开发 2017年08月11日 创业软件公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 318 283 414 605 营业收入 549 1,126 1,341 1,587 应收票据 4 4 4 4 营业成本 280 596 689 807 应收账款 313 642 765 905 营业税金及附加 6 11 13 16 预付账款 12 25 28 33 销售费用 67 84 101 111 存货 44 94 109 128 管理费用 158 231 275 325 其他流动资产 95 95 95 95 财务费用 -8 -7 -6 -9 流动资产合计 786 1,143 1,415 1,770 资产减值损失 8 2 0 0 其他长期投资 32 32 32 32 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 7 7 7 7 投资收益 1 1 1 1 固定资产 245 320 386 445 营业利润 39 209 271 338 在建工程 9 9 9 9 营业外收入 36 30 30 30 无形资产 7 7 7 7 营业外支出 0 10 10 10 其他非流动资产 47 47 47 47 利润总额 74 229 291 358 非流动资产合计 347 422 488 548 所得税 7 21 27 33 资产合计 1,133 1,565 1,903 2,317 净利润 67 208 264 325 短期借款 6 6 6 6 少数股东损益 4 13 16 20 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 63 196 248 305 应付账款 107 229 264 310 NOPLAT 35 185 240 298 预收款项 97 200 238 282 EPS(摊薄)（元） 0.26 0.80 1.02 1.26 其他应付款 108 108 108 108 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 36 36 36 36 主要财务比率 流动负债合计 355 579 653 742 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 28.8% 105.2% 19.1% 18.3% 其他非流动负债 21 21 21 21 EBIT增长率 -13.8% 433.3% 29.8% 24.3% 非流动负债合计 21 21 21 21 归母净利润增长率 26.8% 210.3% 26.9% 23.1% 负债合计 377 601 674 763 获利能力 归属母公司所有者权益 725 920 1,168 1,474 毛利率 48.9% 47.0% 48.7% 49.2% 少数股东权益 31 44 60 80 净利率 12.2% 18.5% 19.7% 20.5% 所有者权益合计 756 965 1,229 1,554 ROE 8.7% 21.2% 21.2% 20.7% 负债和股东权益 1,133 1,565 1,903 2,317 ROIC 4.9% 20.2% 20.4% 19.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 33.3% 38.4% 35.4% 32.9% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 3.6% 2.8% 2.2% 1.8% 经营活动现金流 78 58 223 281 流动比率 221.1% 197.4% 216.7% 238.6% 现金收益 39 208 271 336 速动比率 208.6% 181.2% 200.1% 221.4% 存货影响 -12 -50 -15 -19 营运能力 经营性应收影响 -108 -344 -127 -145 总资产周转率 0.5 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 71 224 74 89 应收帐款周转天数 205 205 205 205 其他影响 88 20 20 20 应付帐款周转天数 138 138 138 138 投资活动现金流 -199 -99 -99 -99 存货周转天数 57 57 57 57 资本支出 -131 -100 -100 -100 每股指标(元) 股权投资 -4 1 1 1 每股收益 0.26 0.80 1.02 1.26 其他长期资产变化 -63 0 0 0 每股经营现金流 0.32 0.24 0.92 1.16 融资活动现金流 104 7 6 9 每股净资产 2.98 3.79 4.81 6.07 借款增加 6 0 0 0 估值比率 财务费用 8 7 6 9 P/E 111 36 28 23 股东融资 90 0 0 0 P/B 10 8 6 5 其他长期负债变化 0 0 0 0 EV/EBITDA 153 31 24 19 资料来源：公司报表、华创证券 创业软件公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组分析师介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理分析师：庞倩倩 华南理工大学管理学硕士。曾任职于广证恒生证券。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱妍 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 乌天宇 销售经理 021-20572597 wutianyu@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangmin