农产品策略日报(棕榈油):受利空因素主导,预计近期连棕偏弱震荡趋势不改

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-07-29 受利空因素主导，预计近期连棕偏弱震荡趋势不改 策略摘要 观点： 国际方面，厄尔尼诺强度预期继续上升、7月马来斋月减产预期等，利多马棕榈油价格但对近期影响有限，另一方面，国际原油走软、马棕出口需求看弱、美国天气良好利于作物生长拖累美新豆等，利空马棕榈油价格，且上升阻力随着美新豆供应压力趋升而不断增强，故预计短期内受利空因素主导，马棕将依旧维持偏弱震荡行情；国内方面，大连盘油脂延续跌势，基本面上，油脂库存延续回升节奏，虽棕榈油库存仍底部蜗行回升，但大豆、豆油库存已回升至2013年水平，叠加下游油脂终端需求仍不旺，故预计未来油脂库存压力不断上升下，后期连棕区间偏弱震荡趋势不改 操作建议： 1. 趋势操作：P1601空单续持（7月23日4900一线入场，止盈线4800） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月29日 2 / 13 一、行业动态 （1）据外电7月28日消息，印尼国家减灾署(BNPB)周二称，印尼将于7至11月遭遇中等强度的厄尔尼诺天气状况，受影响地区从印尼东部至苏门答腊岛。减灾署发言人Sutopo Purwo Nugroho对记者称，厄尔尼诺的强度或将在11月份加重。其并称，雨季可能要到12月份才开始，而往年在10月即开始。 （2）CBOT大豆期货在连跌三日后收涨，受助于低吸买盘。据路透芝加哥7月28日，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二上扬1.5%，交易商称，在三日连跌后，大豆期价触及逾一个月最低，引发了一波低吸买盘。旧作合约涨幅超过了新作合约，因现货市场供应吃紧鼓励了看涨现货合约的套利交易。 （3）天气条件有利于中西部地区西部的大豆作物生长。今日中部至北-中部有零星阵雨和雷暴，雨量5-19毫米，其他地区多以干燥天气为主。气温28-35摄氏度。3-5日展望，周四多以干燥天气为主。周五及周六多以干燥天气为主，或略有小阵雨。周四气温接近至高于正常水平。周五及周六气温接近正常水平。6-10日展望，初期气温接近至高于正常水平，后期接近至低于正常水平。降雨量接近至高于常值。对作物影响，天气条件有利于中西部地区西部的大豆作物生长。中西部的东部天气潮湿，部分田间有积水，不利于作物生长。周五之前天气较为干燥，本周预计仅有大范围零星阵雨。 （4）目前油脂终端需求仍不旺，昨日买家仍有观望情绪，市场总体成交依旧不多。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交2600吨，相对比，前日成交2400吨。上周（第30周），棕榈油日均成交0.6万吨，2015年7月1日-7月28日棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量59.4万吨，较前日59.15万吨增0.4%，较上月同期的45.67万吨增13.73万吨，增幅30.1%，较去年同期106.97降47.57万吨，降幅44.5%。 （5）不过昨日豆油跟盘进一步降价后吸引一些买家逢低补库，昨日豆油低位成交好转。昨日国内主要工厂散装豆油成交了32800吨。相比之下，前日成交了20610吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月29日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.29%-0.36%0.07%-0.21%-0.33%0.00%-0.03%-0.17%0.43%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -19.55%-16.11%-22.88%-1.21%-0.75%2.57%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-09-302011-12-302012-03-302012-06-302012-09-302012-12-302013-03-302013-06-302013-09-302013-12-302014-03-302014-06-302014-09-302014-12-302015-03-302015-06-30油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月29日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-02-112015-02-252015-03-112015-03-252015-04-082015-04-222015-05-062015-05-202015-06-032015-06-172015-07-012015-07-15DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-02-112015-02-252015-03-112015-03-252015-04-082015-04-222015-05-062015-05-202015-06-032015-06-172015-07-012015-07-15DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 2015-02-112015-02-252015-03-112015-03-252015-04-082015-04-222015-05-062015-05-202015-06-032015-06-172015-07-012015-07-15ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851902014-09-282014-10-192014-11-092014-11-302014-12-212015-01-112015-02-012015-02-222015-03-152015-04-052015-04-262015-05-172015-06-072015-06-282015-07-19DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月29日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,