请务必阅读正文之后的重要声明部分 银行II 有效信贷需求不足 宽松仍可期 ——6月金融数据点评 评级： 增持 前次： 无 分析师 谢刚 S0740510120005 021-20315178 xiegang@r.qlzq.com.cn 2015年7月15日 投资要点  事件：央行发布数据，6月份社会融资规模为1.86万亿，环比多增6219亿，同比少增376亿；6月人民币贷款增加1.27万亿，环比多增3648亿，同比多增1907亿元；6月份新增人民币存款2.81万亿，环比少增4205亿，同比少增9805亿。M2同比增长11.8%，环比高1.0个百分点。M1增长4.3%，M2与M1增速剪刀差环比扩大1.4cp。  6月社会融资规模回升。直接融资多增1655亿元、 信贷多增5247亿元，带动社会融资规模环比增6200亿，达到4个月以来新高，基本与去年同期持平。虽然委托贷款和信托贷款新增1861亿元，未贴现的银行承兑汇票大幅收缩致表外融资环比少增248亿，表外融资占当月社会融资比重降至4.49%。  人民币贷款环比多增3648亿元，高于市场预期，但从信贷结构看，实体经济有效融资需求仍然不足。受季节性因素和地产销售回暖影响，居民和企业的短期贷款分别环比多增657和2785亿元，同比多增119和少增1684亿元。居民和企业的中长期贷款环比多增878和628亿元，同比多增950和489亿元。新增票据融资3455亿元，环比多增1222亿元，同比增多2672亿元，新增票据融资/人民币贷款环比上升2.53cp，同比增2.31cp，新增票据占人民币贷款比重达27%。我们认为银行承兑汇票增加较多的原因为：①有效信贷需求不足，银行在中期考核压力下银行供给意愿增加。②票据贴现利率低于短期贷款利率，不排除企业存在套利的可能性。（例：半年期票据贴现年化利率低于同期年化贷款基准利率近20bp。）  人民币存款新增2.81万亿，金融脱媒放缓。6月新增存款环比减少4205亿，居民存款/企业存款/财政存款/其他，分别环比增加13826/240/-2551/-15,720亿元。 宽货币助力M2回升，但M1与M2剪刀差扩大，表明主动投资意愿不强。6月M2增速环比提升1cp，M1增速环比回落0.4cp。本期M2增速扩大可能的原因主要是：①宽货币增加了基础货币投放量。6月中国人民银行向国家开发银行提供抵押补充贷款1576亿元并向符合条件的城市商业银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行定向降准。②信贷投放增加派生存款。③资本市场处于大幅震荡调整阶段，居民存款回流。  银行间利率小幅提升，但市场流动性总体充裕。受季节性因素影响，6月银行间市场同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率环比分别上升2bp、11 bp，但1.44%和1.41%的水平仍处于历史低位，市场流动性仍然充裕。  投资观点：经济仍未出现明显拐点，预期货币政策宽松基调不会发生改变，股灾过后投资者风险偏好下降，价值投资的重要性凸显，建议配置业绩稳健、流动性强的银行板块。个股方面建议重点关注南京银行、兴业银行、招商银行。 银行II 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 图表1：月度社会融资规模 图表2：单月新增人民币信贷 来源：央行，齐鲁证券研究所 来源：央行，齐鲁证券研究所 图表3：票据利率 图表4： 单月新增人民币信贷结构 来源：wind，齐鲁证券研究所 来源： 央行，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表5：居民户贷款情况 图表6： 当月新增外汇贷款 来源：央行，齐鲁证券研究所 来源：央行，齐鲁证券研究所 图表7：贷存比情况 图表8： 人民币存款增速 来源：央行，齐鲁证券研究所 来源：央行，齐鲁证券研究所 图表9： 新增居民存款大幅提升 图表10： 6月M2反弹 来源：央行，齐鲁证券研究所 来源：央行，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表11：银行间1天、7天同业拆借加权平均利率图表12：银行间月加权平均利率   来源：wind，齐鲁证券研究所 来源： wind，齐鲁证券研究所 图表13： SHIBOR-3M、6M和1Y利率走势 图表14：近期公开市场操作  来源：wind，齐鲁证券研究所 来源：wind，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。