请务必阅读正文之后的重要声明部分 一叶而知夏临 ——2015年6月进出口数据点评 分析师 分析师 罗文波盛旭 S0740514030001S0740515040003021-20315202021-20315127luowb@r.qlzq.com.cn shengxu@r.qlzq.com.cn2015年7月13日 投资要点  海关总署7月13日公布数据，6月份我国进出口总值2.07万亿元，下降1.9%。其中，出口1.17万亿元，上升2.1%；进口8906.65亿元，下降6.7%；贸易顺差2842亿元。  出口转负为正，进口降幅缩窄 正如我们在《最差时代已经过去——2015年5月进出口数据点评》中所指出的，今年一季度以来进出口数据的低迷态势已于5月份止跌回升，6月更是出现了相当程度的好转：出口同比转负为正，进口金额降幅明显缩窄，即使去除季节性因素，进出口数据改善的趋势亦较为显著。经过一季度的筑底与二季度初的蓄势，内外经济均处于缓慢改善的进程中，但高频数据及景气指数反映出国内经济的企稳回升斜率略显平缓，那么出口强于进口的局面在短期内将难以改变，本期贸易差额的收窄亦证明了这一点。我们预期三季度外贸状况将优于二季度，出口稳定增长，而进口增速转正仍需时日。  美国与欧元区谨慎复苏，拉动出口增长 从分项来看，对美出口金额累计增速由8.7%回升至9.3%，而对欧出口累计增速小幅下滑，但这主要是基数因素的作用，从增长数值来看二者与上期基本持平，并未发生明显变化。6月份美国新增非农就业人数由28.0万小幅下降到23.2万，制造业PMI产出分项回落0.5至54.0，但PMI总体指标与新订单分项亦显示需求仍现增长，经济拉动力量仍存。对欧元区而言，虽然市场对希腊问题的担忧或将拖累欧元区经济，但从6月的制造业PMI与二季度产能利用率来看，数据持续好于上期。我们仍然看好主要经济体的逐步复苏将带动出口指标持续增长。  内需缓步增长，进口见底回升 6月进口增速的降幅收窄反映了我国经济的缓步复苏，这与景气指数PMI小幅反弹相一致，原油、铁矿石、原油等上游原料的进口量出现环比小幅增长，亦印证了内需处于回暖进程中。由于6月大宗商品特别是工业原料价格微现下滑，本期进口金额的小幅增长实际上仅仅反映了内需向好的部分变化，预计在经济回升的过程中大宗商品将走出低迷，届时价格因素将对进口增长起到正面作用。  进出口步入回升通道，窥外贸而知经济 进出口数据均于6月出现见底回升，我们仍然维持出口增速回升将有乐观无惊喜，为经济增长提供一定正向力量的判断；而国内经济的企稳回升虽然速率低于预期，但内需的增长与大宗商品价格的见底将助力进口增速。我们认为进出口数据已于今年春夏之交见底，下半年将延续二季度末的好转趋势，但难有大幅回升。而外贸数据作为我国经济基本面情况的缩影，它的逐步好转亦影响并反身作用于整体经济。我们仍然看好经济的缓步复苏与进出口数据的随之增长。  宏观经济报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -宏观经济报告 图表1：进出口增速筑底回升 图表2：美国就业下滑，但PMI回升 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表3：欧元区PMI与产能利用率好于上期 图表4：原油与铁矿石进口规模增速 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -宏观经济报告 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。