2015年7月13日 1 / 6 华泰期货研究所 袁嘉婕 021-68755980 更多资讯请关注：www.htgwf.com 相关市场表现 合约 收盘 涨跌幅 美原油指数 54.13 -4.14% ZCE1509 5157 -3.48% ZCE1601 5435 -2.93% ICE1510 12.41 0.89% ICE1603 13.65 0.15% LIFFEE1508 372.8 3.56% LIFFEE1510 366.1 3.59% 华泰期货|白糖周报 2015-07-13 2015-07-13 恐慌过后郑糖将恢复理性 市场简评以及操作建议 上周外盘原糖在周一至周三均在前期震荡区间内运行，周四大幅下跌，跌至11.84美分，但在周五又大幅上涨，完全收复前一日涨幅，可见在12美分的位置多空双方争夺较为激烈。 而从国内郑糖来看，在周一、周二在前期区间内运行，但周二夜盘受到对国内经济的担忧，商品市场以及股指期货几乎在同一时间全线下跌，郑糖封住跌停，周三夜盘国内郑糖曾一度又跌停，郑糖的价格被严重低估，SR1601在跌停价5093元/吨，和现货价格相比贴水近300元，而我们很清楚的知道白糖是处于牛市格局中，国家对于进口的管制不会放松，下一榨季国内食糖还是会继续减产，因此在夜盘收市时当天跌幅全部收复，收于5375元，此价格和现货价格相比已经平水。在周四周五两日价格基本稳定。 受“厄尔尼诺”现象影响，广东省湛江市正遭遇60年一遇的干旱。据湛江市气象台提供的数据显示，截至7月9日，徐闻县降雨量比历史同期减少约七成，雷州市减少约七成，湛江中心区减少约六成。旱情严重地区土地干旱开裂，人畜饮水困难，农作物减产；湛江市已有7个县（市区）、72个乡镇、467个村委会、183万群众生活受到严重影响。这对于甘蔗的产量或将有非常大的影响，但是整体来看，前期市场认同的大基调没有变化，就是下榨季国内食糖产量还将下降。而从目前的食糖销售情况来看，依然没有太大的变化，依旧较为清淡。 从国内郑糖的情况来看，周三夜盘的跌停是绝佳的多头入场时机，已经介入的多单可以长期持有，在经过了上周的恐慌之后市场将逐步恢复平静与理性。而郑糖依然可以在较低位置进行长线的买入操作，短线交易者还是以波段操作为主。 从国外的原糖市场来看，首先是UNICA在周三公布的巴西中南部甘蔗压榨数据是利空的，并且巴西的糖价超过乙醇价格，其次是来自泰国的套保压力，这些使得外盘原糖短时间内还将维持疲弱走势。同时在本次的报告中我们重点分析了巴西厄尔尼诺的情况，目前来看厄尔尼诺并未完全成形，对于巴西中南部的影响都非常有限。可见短时间内还没有大的上涨动能助推国际原糖价格，但我们在前期的报告中已经明确提示过3季度全球食糖库存是最高的一个季度，从四季度开始这个情况会明显改善，在明年一季度会有缺口出现，所以现在我们需要做的就是等待一个好的多头入场的时间，而目前原糖还有继续下行的压力，多头需要继续耐心的等待。 市场走势 郑糖1601合约走势（元/吨） ICE1510合约走势（美分/磅） 华泰期货|白糖周报 2015年7月13日 2 / 6 重要数据一览 行情数据 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 ZCE1509 5343 5407 4845 5157 -186 -3.48% ICE1510 12.3 12.69 11.84 12.41 0.11 0.89% LIFFE1508 368.7 379.6 359.3 372.8 1.7 0.46% 国外市场 价差 ICE1510/1603价差 Liffe1508/1510价差 -1.24 6.7 国内市场 现货价格 地区 柳州 广州 青岛 鲅鱼圈 湛江 现货价格 5370 5420 5580 5400 5300 周变化 0 -30 0 -30 -50 期现（南宁）价差 ZCE1509-柳州价差 ZCE1601-柳州价差 ZCE1601-1509价差 -53 214 267 原糖进口利润 即期升贴水 配额内进口成本 配额外进口成本 配额内进口利润 配额外进口利润 巴西 -0.4 3002 3839 2648 1811 ZCE主力合约成交量 成交量 持仓量 持仓变化 346.1万手 44.4万手 11478 标准仓单 仓单数量 有效预报 库存合计 37793 3971 41764 期货持仓排名 前20名净持仓 华泰长城净持仓 万达期货净持仓 中粮期货净持仓 光大净持仓 永安期货净持仓 净空22514 净空210 净多8869 净空25926 净空7562 净多2501 华泰期货|白糖周报 2015年7月13日 3 / 6 重要数据点评 上周外盘原糖在周一至周三均在前期震荡区间内运行，周四大幅下跌，跌至11.84美分，但在周五又大幅上涨，完全收复前一日涨幅，可见在12美分的位置多空双方争夺较为激烈。 而从国内郑糖来看，在周一、周二在前期区间内运行，但周二夜盘受到对国内经济的担忧，商品市场以及股指期货几乎在同一时间全线下跌，郑糖封住跌停，周三夜盘国内郑糖曾一度又跌停，郑糖的价格被严重低估，SR1601在跌停价5093元/吨，和现货价格相比贴水近300元，而我们很清楚的知道白糖是处于牛市格局中，国家对于进口的管制不会放松，下一榨季国内食糖还是会继续减产，因此在夜盘收市时当天跌幅全部收复，收于5375元，此价格和现货价格相比已经平水。在周四周五两日价格基本稳定。 郑糖主力合约价格走势图（元/吨） ICE原糖主力合约价格走势图(美分/磅） 上周UNICA公布了巴西中南部甘蔗压榨数据，六月下半月数据，出现了4650万吨的空前甘蔗压榨纪录，比去年同期高出5.33％。食糖产量为250.9万吨，比去年同期少了3％，食糖混合比例43.6％，上季则是45.72%，出糖率129.90千克/吨，仍低于上一年的134.43千克/吨，但比前两个星期的124.3千克/吨要高很多。 巴西中南部制糖比例 对于外盘原糖前期市场一致期待厄尔尼诺为原糖价格带了足够的助涨动力，但目前来看，厄尔尼诺还没有完全形成。根据最新的天气报告显示，今年以来厄尔尼诺现象有所加强。自2014年九月到2015年3月，关键指标海表温度一直高于太平洋平均值。回顾2009年，当2009/10榨季作物处于收割峰值的时候，当年6月出现了厄尔尼诺现象。当年的降雨多于平均值，中南部地区降雨达14600毫米，而在过去10年的平均值为9900毫米。然而，这一时期的收割并没有受到影响，巴西中南部压榨了创纪录的5亿4200万吨甘蔗，比上一榨季增加了8%。2010年第一季度压榨了大约1600万吨甘蔗，通常在这一时期只有1百万到2百万吨的量。2009/10榨季糖产量为2860万吨，较上一榨季上升7%。 华泰期货|白糖周报 2015年7月13日 4 / 6 巴西中南部2015年上半年和七月累计雨量 2015年6月7日至7月4日海平面平均温度 然而，降雨严重地影响到ATR，仅为130.5公斤/吨，比上一榨季和过去15个榨季的平均值141公斤/吨低了很多。有趣的是，到了2010-11榨季，ATR又回升至141公斤/吨的水平，但在最近几个榨季，ATR已低于137kg /吨。过度机械化是其下降的一个因素，为了速度和方便，而牺牲了纯度和质量。 而现在，在2015年，一个严峻的现实就是巴西中南部将有大量降雨，整个七月里，累积降水量远高于平均值。七月的第一个星期的天气预报显示在中南部主产区的雨量将是历史平均水平值的两倍到六倍，在南部主要产区。 根据我们的估计，在2015-16榨季，甘蔗压榨量将达到5亿8500万吨，甘蔗产量大约在6亿2000万吨，其中3500万吨留在地里以便下个榨季压榨。我们认为厄尔尼诺的影响主要是阻碍高峰期的压榨并使收割时间延长。一些有财务问题的制糖厂甚至要到明年二三月才压榨，即便那时的ATR已经很低了。 总之，无论厄尔尼诺带来的降雨是否在中南部，对于压榨的影响都很小，因为压榨可以延期到2016年的一季度。甘蔗还可以留在地里等待下一个榨季里。ATR将严重受到厄尔尼诺的影响，不仅是因为下雨，而且还因为甘蔗处于开花的时候。ATR的变化将使更多的甘蔗用以制乙醇。 巴西中南部甘蔗压榨量 巴西中南部每榨季平均ATR 华泰期货|白糖周报 2015年7月13日 5 / 6 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰长城期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰长城期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰长城期货有限公司。未经华泰长城期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰长城期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰长城期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰长城期货有限公司认为可靠，但华泰长城期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰长城期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰长城期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰长城期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰长城期货有限公司2014版权所有。保留一切权利。 公司地址 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼5、11、12层 电话：4006280888 网址：www.htgwf.com 广州营业部 广州市天河区天河路242号丰兴广场B座2110~2112号房 电话：020－38395338 传真：020-38394853 番禺营业部 广州市番禺区清河东路338号中银大厦2205~2207室 电话：020-84701499 传真：020-84701493 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01~08号房 电话：0759-2669108 传真：0759-2106021 佛山营业部 佛山市禅城区季华五路21号金海广场14楼1401~1404室 电话：