2015年7月9日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-07-09 2015-07-09 后期仍然存在压力，铜价反弹难度较大 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所现货库存降低1.1万余吨，总库存继续创近几个月的低点，但是LME铜库存则出现较大幅度的回升，主要增加在欧洲仓库；而全球铜供应总量继续处于温和增加态势，但中国精炼铜进口料将继续受到内外利息差的影响，处于减少状态，国内铜供应下半年预期仍是同比萎缩，这是国内铜价的主要支撑因素。不过，内外价差的缩小将进一步刺激冶炼企业进口精矿的积极性，国产原生精炼铜预计仍保持较高增速，现货市场将承受一定压力。 宏观面：央行2日继续在公开市场通过逆回购操作，释放350亿元流动性，国内流动性宽松的预期仍然没改变，并且，市场对美联储下半年的加息预期较为浓厚，国内外利差展望将继续缩窄。业内多家机构预计二季度中国固定资产投资预计增长11.2%，相比一季度预计增长11.4%下滑了0.2%；不过，6月份汇丰以及官方制造业PMI双双回稳，市场对经济呈现L形态有一定的期待。但希腊公投否决救助方案，希腊退出欧元区概率陡增，加上国内股市此前连续下跌，市场担忧金融风险，大宗商品整体情绪低落。但近期央行、国资委、财政部纷纷出台支持股市的政策，展示出管理层维持股市稳定的决心和意志，因此宏观担忧情绪料将缓和。 日内走势：沪期铜主力合约1509日内走势收盘在38070元/吨，最低价格37960元/吨，最高价格39500元/吨。夜盘急促反弹，收报39960元/吨，上涨1410元/吨。同期，伦铜上涨1.72%，收报5486美元/吨。8日日内沪期铜一度跌停，但是无法封停，而现货市场的升水回升至270-275元/吨，加上此前强调铜价3.9万元/吨属于市场情绪和宏观风险推动，而昨日管理层再推一系列救市举措，展示维持市场的决心，因此市场情绪缓和之后，铜价大力反弹。不过，铜价重返4万元/吨附近之后，反弹修复能量基本耗尽，而目前现货的升水并不太高，所以，铜价难进入回升的康庄大道，预期后期仍然存在压力。 升贴水方面，沪铜现货升水显著反弹，7月8日铜现货升水275元/吨；LME现货升贴水7月8日回升至贴水9美元/吨；洋山港铜溢价回落至62.5美元/吨。 库存方面，LME库存7月7日数据为328250吨，较前一交易日减少925吨库存；COMEX库存7月8日数据为32733吨，较前一交易日增加535吨库存；上海期货交易所铜库存7月3日数据为101517吨，较前一周减少11404吨。 持仓上，LME3月铜7月8日持仓为318486手，较前一交易日增加4082手。沪铜指数7月8日持仓615546手，较前一交易日增加24676手。根据CFTC铜持仓报告，6月30日当周铜的非商业多头59718手，非商业空头81825手，因而非商业净多头-22107手，较前一周增加1532手净多头。 当日要闻 1、 据亚洲金属统计，6月份国内主要精炼铜生产厂家开工率为74.43%，与5月份75.29%相比有所下滑。赤峰云铜和北方铜业7月份进行年度检修，但阳谷祥光铜业和金川集团7月已恢复正常生产。 2、 据亚洲金属统计，6月份国内主要铜杆厂家开工率为67.3%，环比下降6.3%。7月，采购商仍看空铜价后期走势，不愿补货。业内人士预测7月份中国主要铜杆生产商开工率料继续走低。 3、 根据亚洲金属报道，阳谷祥光铜业6月份共生产电解铜约1500吨，与5月份1.5万吨相比明显下滑，该公司电解铜年产能为40万吨。目前，公司已经完成了检修，恢复生产。 4、 根据亚洲金属报道，6月份金川集团生产11000吨铜杆，较5月份16000吨环比下降31.3%，该公司铜杆年产能32万吨，该公司今年计划生产25万吨铜杆，较2014年15万吨明显攀升。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年7月9日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-7-8 2015-7-7 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5486 5393 93 -656 沪铜主力（元/吨） 38070 39780 -1710 -7010 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5477 5382.5 94.5 -733.5 SMM1#铜现货（元/吨） 39650 41290 -1640 -6460 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -9 -10.5 1.5 -77.5 SMM现货升贴水（元/吨） 275 205 70 305 上海洋山铜溢价（美元/吨） 62.5 67.5 -5 -10 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-7-8 2015-7-7 变动 LME3月 41816 48456 -6640 沪铜指数 1914418 810396 1104022 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-7-8 2015-7-7 变动 LME3月 318486 314404 4082 沪铜指数 615546 590870 24676 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-6-30 2015-6-23 变动 总持仓 166278 184635 -18357 非商业多单持仓 59718 54093 5625 非商业空单持仓 81825 77732 4093 非商业净多持仓 -22107 -23639 1532 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-7-6 329175 52850 16.06% 83425 1450 161375 31325 84375 20075 2015-7-7 328250 51700 15.75% 84100 1800 161225 31275 82925 18625 变动 -925 -1150 -0.31% 675 350 -150 -50 -1450 -1450 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年7月9日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-7-3 2015-6-26 变动 总库存 101517 112921 -11404 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-7-8 2015-7-7 变动 总库存 32733 32198 535 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 39675 39660 39660 39660 39625 39625 39625 39625 转换成 盘面价 39565 39550 39550 39550 39625 39625 39625 39625 对期货 主力价差 1495 1480 1480 1480 1555 1555 1555 1555 电解铜现货价格： 现货报价为39550-39750元/吨，均价大幅下跌1640元/吨，升水250元/吨-升水300元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段持续下跌，并在当日下午跌至停板价位，现货价格也继续大幅下跌。根据SMM消息，沪期铜延续狂泻状态，早市一度报价紊乱，随着国内工业品全线重挫跌停，市场恐慌情绪明显增加，因在铜价暴跌后谨防行业市场系统性风险，当日报升水250元/吨-升水300元/吨。现铜升水明显抬升，接货者寥寥，企业普遍对铜价更看跌一线，在铜价破位下行后，下游谨慎观望情绪增加，供应偏松，需求疲软，投机谨慎，成交萎靡。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津36550元，上海36450，广州36450元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格继续大幅下滑，较前一交易日报价下跌1500元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于36300-36600元/吨，含税美国2#铜报价于36800-37100元/吨。根据SMM消息，沪期铜大幅下挫，市场报价近乎停滞，整体市场成交清淡，市场看跌心态浓重。 华泰期货|铜日报 2015年7月9日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口盈利783元/吨，铜期货主力盘面进口亏损1161元/吨。 宏观行业信息 1、本周三，美联储6月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员希望在加息前获得更多信息。官员们列举一系列原因，认为应对未来前景保持谨慎，包括希腊局势、中国经济、美国消费支出。与会者认为，影响经济活动和劳动力市场的风险因素近乎于平衡，但他们列举了一系列因素，认为应对未来前景表示谨慎。这些因素包括：希腊是否能与债权人达成协议；海外经济增长情况如何，特别是中国和其它新兴市场的经济状况；美国消费者支出。会议纪要对美国经济大体给出了正面评价，其中指出劳动力市场持续改进，开始使工资出现上涨压力，企业雇佣增加，房地产市场转好，油价和美元趋于稳定对通胀的负面影响在消失。6月会议纪要中，没有显著的信号表明美联储具体加息时点，鸽派和鹰派持续存在分歧。（信息来源：国家统计局、华尔街见闻） 2、希腊正式申请为期三年的第三轮援助，称从下周起开始执行改革措施，重申致力于留在欧元区。此前欧元区领导人警告，若到本周日希腊还拿不出换取救助的更严格改革提案，可能采取史无前例行动，迫使希腊退出欧元区。欧盟委员会主席称，对希腊退出欧元区有详细准备。欧盟委员会主席容克称：“我强烈反对希腊退出欧元区，可如果希腊政府没有像我们预期的那样行动，我不能避免（这种结果）。我们对希腊退出的