2015年7月6日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜周报 2015-07-06 2015-07-06 铜价上方存在压力，警惕铜价反弹结束 铜市观点及操作建议 中期逻辑：6月29日至7月3日，上期所现货库存降低1.1万余吨，总库存继续创近几个月的低点，但是LME铜库存则出现较大幅度的回升，主要增加在欧洲仓库；而全球铜供应总量继续处于温和增加态势，但中国精炼铜进口料将继续受到内外利息差的影响，处于减少状态，国内铜供应下半年预期仍是同比萎缩，这是国内铜价的主要支撑因素。 宏观面：6月29日至7月3日，央行2日继续在公开市场通过逆回购操作，释放350亿元流动性，国内流动性宽松的预期仍然没改变，并且，市场对美联储下半年的加息预期较为浓厚，国内外利差展望将继续缩窄。业内多家机构预计二季度中国固定资产投资预计增长11.2%，相比一季度预计增长11.4%下滑了0.2%；不过，6月份汇丰以及官方制造业PMI双双回稳，市场对经济呈现L形态有一定的期待，因此铜价中期可能呈现宽幅震荡。 周内走势：6月29日至7月3日，沪期铜主力合约1509较上周上涨140元/吨，涨幅0.33%；期间，最高价格42620元/吨，最低价格41560元/吨。同期，伦铜下跌41.5美元/吨，跌幅0.72%；美精铜1509合约下跌2.3美分/磅，跌幅0.87%。 6月29日至7月3日，沪期铜1509合约整体上震荡反弹，但是强度有限；现货市场升水一直在250元/吨下方徘徊，难以回升，此外，此前铜企检修即将结束，短期铜价存在一定压力。下周主要关注铜价的反弹结构能否继续坚守，不过预计反弹结束的可能性较大。 升贴水方面，沪铜现货升水再度小幅回落，7月3日铜现货升水245元/吨；LME现货升贴水7月3日回升至贴水15美元/吨；美国自由市场现货升水维持137.5美元/吨。 库存方面，LME库存7月2日数据为321975吨，较前一交易日减少100吨库存；COMEX库存7月3日数据为31198吨，较前一交易日环比持平；上海期货交易所铜库存7月3日数据为101517吨，较前一周减少11404吨。 持仓上，LME3月铜7月3日持仓为314025手，较前一交易日减少66手。沪铜指数7月3日持仓506826手，较前一交易日减少586手。根据CFTC铜持仓报告，6月30日当周铜的非商业多头59718手，非商业空头81825手，因而非商业净多头-22107手，较前一周增加1532手净多头。 当日要闻 1、 根据亚洲金属报道，江西铜业6月共出口电解铜1.8万吨，与5月相比下滑2000吨，该公司电解铜年产能为102万吨，6月份电解铜产量为9.1万吨。此外，今年上半年公司共生产电解铜近53万吨，较去年同期增加1万吨。 2、 根据亚洲金属报道，赤峰金剑铜业6月份共生产电解铜1.2万吨，与5月份3500吨相比大幅走高，该公司电解铜年产能为12万吨。该公司目前保持满负荷生产，2014年共生产电解铜12万吨，2015年计划产量持平。 3、 据亚洲金属报道，江苏江润铜业今年上半年铜杆产量达到29万吨以上，该公司今年计划生产60万吨铜杆，较2014年48万吨大幅上扬，该公司铜杆年产能为60万吨。该公司6月份生产5万吨铜杆，较5月份5.4万吨有所下降，这主要是由于国内市场需求持续萎缩所致。 4、 日本住友金属矿业公司以及住友商事7月1日宣布，旗下在智利的大型铜矿Sierra Gorda已经在6月底正式投入商业生产，较原定日程晚了半年左右，但对于该矿今年铜产量12.3万公吨的目标仍维持不变。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜周报 2015年7月6日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-7-3 2015-7-2 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5751 5787.5 -36.5 -391 沪铜主力（元/吨） 42380 42200 180 -2700 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5736 5770.5 -34.5 -474.5 SMM1#铜现货（元/吨） 42800 42800 0 -3310 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -15 -17 2 -83.5 SMM现货升贴水（元/吨） 245 250 -5 275 上海洋山铜溢价（美元/吨） 62.5 62.5 0 -10 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-7-3 2015-7-2 变动 LME3月 9820 11251 -1431 沪铜指数 370564 370016 548 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-7-3 2015-7-2 变动 LME3月 314025 314091 -66 沪铜指数 506826 507412 -586 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-6-30 2015-6-23 变动 总持仓 166278 184635 -18357 非商业多单持仓 59718 54093 5625 非商业空单持仓 81825 77732 4093 非商业净多持仓 -22107 -23639 1532 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-7-1 322075 56125 17.43% 74800 2450 160625 31325 86650 22350 2015-7-2 321975 54825 17.03% 75250 2450 161375 31325 85350 21050 变动 -100 -1300 -0.40% 450 0 750 0 -1300 -1300 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜周报 2015年7月6日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-7-3 2015-6-26 变动 总库存 101517 112921 -11404 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-7-3 2015-7-2 变动 总库存 31198 31198 0 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 42815 42810 42810 42810 42780 42780 42780 42780 转换成 盘面价 42705 42700 42700 42700 42780 42780 42780 42780 对期货 主力价差 325 320 320 320 400 400 400 400 电解铜现货价格： 现货报价为42700-42900元/吨，均价环比持平，升水230元/吨-升水260元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段探底回升，但整体仍维持区间运行，现货价格环比持平。根据SMM消息，持货商多维稳昨日水平报价，早市交投多清淡，近午间期铜返升，隔月价差扩大至100元以上，当日报升水230元/吨-升水260元/吨。部分投机商入市收货，难觅低价货源，青睐平水铜与湿法铜，与好铜价差进一步收窄，因好铜升水难以抬升，成交僵持。午后，投机商获利调降升水出货，好铜市场占比明显增加，平水铜货少价挺，与好铜无价差。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津39350元，上海39250，广州39250元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格未跟随精铜价格持平，较前一交易日报价下跌100元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于39100-39400元/吨，含税美国2#铜报价于39600-39900元/吨。根据SMM消息，在未见明显方向行走时的情况下，废铜整体压价空间有限，下游接货意愿也不高。 华泰期货|铜周报 2015年7月6日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口盈利174元/吨，铜期货主力盘面进口亏损623元/吨。 宏观行业信息 1、在中国中小企业制造业仍未改善之际，服务业也出现了不乐观的迹象。中国6月汇丰综合PMI跌至一年最低水平，服务业PMI跌至五个月最低。这表明中国经济可能仍需要更多刺激政策。中国6月汇丰服务业PMI为51.8，尽管连续第11个月位于50荣枯线上方，但明显不及创下8个月高位53.5的前值。这是该数据自今年1月以来首次出现环比下滑。中国6月汇丰综合PMI为50.6，为2014年5月以来最低水平，连续第三个月放缓，前值51.2。6月综合PMI下滑，部分是受到制造业产出指数下滑的拖累，同时还因为服务业6月扩张活动比较温和。（信息来源：国家统计局、华尔街见闻） 2、尽管希腊危机还未解决，6月欧元区服务业与综合PMI终值仍继续走高，显示今年二季度经济和就业增长四年新高。金融服务公司Markit公布：6月欧元区综合PMI终值由5月的53.6升至54.2，初值为54.1。6月欧元区服务业PMI终值由5月的53.8升至54.4，初值持平终值。PMI分项数据显示，6月企业活动扩张速度创四年新高，就业增长仍强劲，过去两个月新增就业创四年新高。Markit首席经济学家评论称，希腊危机在6月下半月升级，但欧元区6月PMI终值仍略高于初值，可见希腊问题至今对欧元区实体经济影响微乎其微。(信息来源：华尔街见闻） 3、据央行官方微博，7月3日，14家金融机构中期借贷便利3845亿元到期，其中11家金融机构提出了续做申请，人民银行满足了这些金融机构的流动性需求，当日开展中期借贷便利操作2500亿元，期限6个月，利率3.35%，以保持银行体系流动性合