2015年7月7日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-07-07 2015-07-07 下游需求依旧低迷，铜价上方仍存压力 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所现货库存降低1.1万余吨，总库存继续创近几个月的低点，但是LME铜库存则出现较大幅度的回升，主要增加在欧洲仓库；而全球铜供应总量继续处于温和增加态势，但中国精炼铜进口料将继续受到内外利息差的影响，处于减少状态，国内铜供应下半年预期仍是同比萎缩，这是国内铜价的主要支撑因素。不过，内外价差的缩小将进一步刺激冶炼企业进口精矿的积极性，国产原生精炼铜预计仍保持较高增速，现货市场将承受一定压力。 宏观面：央行2日继续在公开市场通过逆回购操作，释放350亿元流动性，国内流动性宽松的预期仍然没改变，并且，市场对美联储下半年的加息预期较为浓厚，国内外利差展望将继续缩窄。业内多家机构预计二季度中国固定资产投资预计增长11.2%，相比一季度预计增长11.4%下滑了0.2%；不过，6月份汇丰以及官方制造业PMI双双回稳，市场对经济呈现L形态有一定的期待。但希腊公投否决救助方案，希腊退出欧元区概率陡增，加上国内股市此前连续下跌，市场担忧金融风险，大宗商品整体情绪低落。 日内走势：沪期铜主力合约1509日内走势收盘在40730元/吨，最低价格40110元/吨，最高价格42000元/吨。夜盘收报40680元/吨，下跌540元/吨。同期，伦铜下跌3.19%，收报5567.5美元/吨。6日日内以及夜盘沪期铜整体结束此前的反弹结构，重新下跌，我们在昨日的周报中强调关注反弹结束的情况；现货市场升水降低至205-210元/吨附近，升水的下降使得铜价难以获得现货的支撑，而下游需求的抽样调研显示需求低迷，铜价仍然存在压力。 升贴水方面，沪铜现货升水继续回落，7月6日铜现货升水205元/吨；LME现货升贴水7月6日回升至贴水14美元/吨；洋山港铜溢价当前维持在62.5美元/吨。 库存方面，LME库存7月3日数据为321500吨，较前一交易日减少475吨库存；COMEX库存7月6日数据为31721吨，较前一交易日增加523吨库存；上海期货交易所铜库存7月3日数据为101517吨，较前一周减少11404吨。 持仓上，LME3月铜7月6日持仓为313658手，较前一交易日减少367手。沪铜指数7月6日持仓557638手，较前一交易日增加50812手。根据CFTC铜持仓报告，6月30日当周铜的非商业多头59718手，非商业空头81825手，因而非商业净多头-22107手，较前一周增加1532手净多头。 当日要闻 1、 据外电7月6日消息，一家国际贸易商称，因全球铜精矿供应减少，目前中国大型铜冶炼产商已经接受第三季度接的最低铜精矿TC/RCs较上一季度下调10%，已经低于90美元/吨和9美分/磅。 2、 据外电7月3日消息，贸易商称，因遭遇洪涝袭击，智利多个铜矿生产计划推迟，而全球最大铜矿Escondida已经数个月未能提供过剩供应。今年上半年的优质铜精矿供应萎缩幅度大于预期，并可能在今年下半年对铜价构成支撑。此外，冶炼厂会将清洁的铜精矿与含杂质的精矿进行混合，而这一行为将变得更加普遍。 3、 根据亚洲金属报道，扬州宝胜铜业6月份生产1.7万吨铜杆，较5月份产量大幅增长。该公司5月份铜杆生产因设备故障，检修维持一周之久。该公司今年计划生产20万吨铜杆，今年上半年铜杆总产量达到8万吨。该公司铜杆项目2014年10月份投产，2014年铜杆总产量仅3万吨。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年7月7日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-7-6 2015-7-3 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5567.5 5751 -183.5 -574.5 沪铜主力（元/吨） 40730 42380 -1650 -4350 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5553.5 5736 -182.5 -657 SMM1#铜现货（元/吨） 42130 42800 -670 -3980 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -14 -15 1 -82.5 SMM现货升贴水（元/吨） 205 245 -40 235 上海洋山铜溢价（美元/吨） 62.5 62.5 0 -10 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-7-6 2015-7-3 变动 LME3月 26449 9820 16629 沪铜指数 834218 370564 463654 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-7-6 2015-7-3 变动 LME3月 313658 314025 -367 沪铜指数 557638 506826 50812 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-6-30 2015-6-23 变动 总持仓 166278 184635 -18357 非商业多单持仓 59718 54093 5625 非商业空单持仓 81825 77732 4093 非商业净多持仓 -22107 -23639 1532 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-7-1 321975 54825 17.03% 75250 2450 161375 31325 85350 21050 2015-7-2 321500 53825 16.74% 74775 1450 161375 31325 85350 21050 变动 -475 -1000 -0.29% -475 -1000 0 0 0 0 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年7月7日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-7-3 2015-6-26 变动 总库存 101517 112921 -11404 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-7-6 2015-7-3 变动 总库存 31721 31198 523 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 42160 42140 42140 42140 42120 42120 42120 42120 转换成 盘面价 42050 42030 42030 42030 42120 42120 42120 42120 对期货 主力价差 1320 1300 1300 1300 1390 1390 1390 1390 电解铜现货价格： 现货报价为41880-42380元/吨，均价大幅下跌670元/吨，升水180元/吨-升水230元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段大幅下跌，创下近期新低，仅在尾盘小幅反弹，现货价格也大幅下降。根据SMM消息，隔月价差扩大至300元/吨以上，持货商急于逢高换现，投机商获利了结，进口铜增多，市场占比明显增加，供应压力骤增，当日报升水180元/吨-升水230元/吨。中间商观望居多，下游恐跌心态增加，少有入市，成交乏力。午后，更多保值盘获利流出，部分下游入市接货，成交较上午略暖。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津38650元，上海38550，广州38550元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格大幅下滑，较前一交易日报价大幅下跌700元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于38400-38700元/吨，含税美国2#铜报价于39100-39400元/吨。根据SMM消息，市场低价货较少压价空间暂小，下游观望询价多，实际成交受制。 华泰期货|铜日报 2015年7月7日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口盈利955元/吨，铜期货主力盘面进口亏损790元/吨。 宏观行业信息 1、7月5日举行的希腊全民公决投票已经结束。目前计票已基本结束，结果显示，反对接受救助方案的阵营胜出。据希腊内政部统计：在已经开出的99.89%公投选票中，61.31%的希腊选民反对债权人改革计划（投“No”票），支持者38.69%。反对阵营的得票率远远超出公投前民意调查的预期。《金融时报》报道称，欧元区领导人表示，否决将为希腊退出单一货币搭起舞台。德国社会民主党的预算发言人Carsten Schneider称：“对欧洲来说，否决将是非常、非常令人难以接受的结果。我不知道我们如何才能再次找到共同点。”《金融时报》报道还表示，否决结果意味着希腊与债权人的谈判可能不会立即重启，此前这些谈判因齐普拉斯举行公投的决定而被暂停。（信息来源：国家统计局、华尔街见闻） 2、财政部副部长朱光耀日前在接受媒体采访时提到，今年下半年中国经济企稳的势头会得到进一步稳固和加强，有信心实现本年度7%左右的经济增长目标，“下半年，按照党中央国务院的部署，我们要实施积极的财政政策，应当体现出其应有之义，包括适当扩大财政赤字”。《中国经济周刊》报道，朱光耀表示，按照政府工作报告的要求，今年财政政策有几个重点，一是适度增加财政赤字规模，从2.1%增长到2.3%。二是盘活存量资金，同时让公共资金在支持建设中发挥它应有的作用。(信息来源：华尔街见闻） 3、7月6日，欧央行发表声明称，“欧央行理事会决定，将向希腊银行提供的ELA金额，维持在6月26日讨论希腊银行提案之后决定的水平。”这意味着，希腊将不再从欧央行获得更多的援助。欧央行向希腊提供的ELA水平将维持