新能源行业-焦点：美国一季度家用太阳能发电能力飙升;G7峰会支持全球经济“去碳化”;本周光伏中间产品价格继续回升

從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2015年6月11日 行業週報 新能源行業 新能源行業新能源行業新能源行業新能源行業 焦點焦點焦點焦點: 美美美美國一季度家用太陽能發電能力飆升國一季度家用太陽能發電能力飆升國一季度家用太陽能發電能力飆升國一季度家用太陽能發電能力飆升；；；；G7峰峰峰峰會支持會支持會支持會支持全球經濟全球經濟全球經濟全球經濟““““去碳化去碳化去碳化去碳化 ””””；；；；本周光伏本周光伏本周光伏本周光伏中間中間中間中間 產品價格產品價格產品價格產品價格繼續回升繼續回升繼續回升繼續回升 估值概要估值概要估值概要估值概要 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼股票代碼股票代碼 評級評級評級評級 目標價目標價目標價目標價 市值市值市值市值 收盤價收盤價收盤價收盤價 ––––– P/E ––––– ––––– P/B ––––– 股息率股息率股息率股息率 FY14 FY15E FY14 FY15E FY14 (HK$) (US$m) (HK$) (x) (x) (x) (x) (%) 龍源電力 916 HK 買入 12.39 70,6408.79 15.713.31.561.421.24 保利協鑫能源 3800 HK 買入 2.62 29,4301.90 11.58.31.421.240.74 華能新能源 958 HK 買入 3.19 31,1303.20 14.911.61.411.281.25 京能清潔能源 579 HK 長期買入 4.38 22,2603.24 8.57.41.231.072.47 大唐新能源 1798 HK 中性 1.20 9,1651.26 22.415.10.750.730.69 資料來源：Bloomberg一致預期, 交銀國際 美國一季度家用太陽能發電能力飆升美國一季度家用太陽能發電能力飆升美國一季度家用太陽能發電能力飆升美國一季度家用太陽能發電能力飆升 事件 ：GTM Research與美 國太陽能行業協會發佈的調查報告顯示，今年一季度美國家用 光伏 發電裝機容量較去年同期增加76%，至437MW，全美新增的發電能力當中有超過一半是光伏發電。今年一季度美國太陽能發電總裝機容量增加1.3GW，全年裝機總容量預計將達到7.9GW，較去年增加27%。 評論 ：美國目前為全球除中國之外最大的光伏發電裝機國。和中國相比，美國光伏 裝機構成更為合理，包括家用系統在內的分布式光伏系統佔據了光伏應用的主導地位，而中國市場是以大型光伏電站為主要應用。由於中國光伏電站主要建設在用電量較少的西部地區，而分布式光伏尤其是家用光伏系統市場的發展還比較緩慢。裝機構成不合理將是中國產業發展過程中的重大隱憂 。 G7峰峰峰峰會支持在本世紀實現全球經濟會支持在本世紀實現全球經濟會支持在本世紀實現全球經濟會支持在本世紀實現全球經濟““““去碳化去碳化去碳化去碳化 ”””” 事件 ：2015年七國集團峰會8日閉幕 ，七國領導人就氣候變化議題達成一致，重申向發展中國家提供應對氣候變化資金支持的承諾，並宣佈支持在本世紀實現全球經濟“去碳化 ”，到2050年實現全球溫室氣體排放量較2010年減少40%至70%。他們還承諾至2050年努力實現本國能源轉型，並制定長期低碳發展戰略 。 評論 ：“去碳化”已成全球主要國家制定發展戰略的共識，不過技術和資金實力決定該進程的快慢。未來社會的能源結構將以風能和光伏發電為主，以水電和地熱發電等可再生能源為輔。而新能源發電成本的下降和儲能技術的提升將起到至 關重要的作用。 本周本周本周本周光伏光伏光伏光伏 中間中間中間中間產品產品產品產品價格價格價格價格繼續回升繼續回升繼續回升繼續回升 本周 部分光伏產品價格繼續回 升，多晶矽原料/多晶矽片/電池片/電池模組價格環比 變化幅度分別為-0.70%/0.00%/2.04%/-0.36%，年初至今各種產品 價格 累計變化幅度-19.2%/-7.9%/-6.3%/-11.0%。多晶矽 受產能過剩影響、價格 持續下跌 ，矽片價格維持不變，電池片價格持續上漲，而組件價格繼續下跌。我們認為光伏行業回暖趨勢明顯，符合我們前期判斷。 美國一季度家用太陽能發電能力飆升 G7峰會支持在本世紀實現全球經濟“去碳化” 本周光伏中間產品價格 繼續回升 數據摘要數據摘要數據摘要數據摘要 光伏價格(周) ↓↓↓↓ 多晶矽周環比下跌0.7% →→→→ 矽片周環比不變 ↑↑↑↑ 電池片周環比上升2.04% ↓↓↓↓ 模組 周環比下跌0.36% 風力發電量(月度) ↑↑↑↑ 1-4月累計發電年同比增加 27.0% ↓↓↓↓ 1-4月風電設備利用小時同比增加17小時 資料來源 ：Wind, PVinsights，交銀國際 行業與大盤一年趨勢圖行業與大盤一年趨勢圖行業與大盤一年趨勢圖行業與大盤一年趨勢圖 -20%-10%0%10%20%30%40%Apr-14HSI 新能源行业資料來源﹕Bloomberg，交銀國際 孫勝權孫勝權孫勝權孫勝權 louis.sun@bocomgroup.com 電話: (86) 21 6065 3606 落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 新能源行業新能源行業新能源行業新能源行業 2015年6月11日 2 圖表圖表圖表圖表1: 可比公司估值表可比公司估值表可比公司估值表可比公司估值表 (Bloomberg一致預期一致預期一致預期一致預期) 公司公司公司公司 彭博代碼彭博代碼彭博代碼彭博代碼 市值市值市值市值. 收盤價收盤價收盤價收盤價 ––––––––––––––– P/E ––––––––––––––––– P/B DY 名稱名稱名稱名稱 FY14A FY15E FY16E FY15E FY15E (US$m) (LC) (x) (x) (x) (%) (%) 獨立發電廠獨立發電廠獨立發電廠獨立發電廠 華能國際 902 HK 199,710 10.32 11.0 8.9 8.9 1.50 5.61 大唐發電 991 HK 127,242 4.22 25.7 9.5 8.0 0.97 4.06 華潤電力 836 HK 107,746 22.45 10.3 8.8 8.5 1.33 3.78 華電國際 1071 HK 100,360 8.46 7.3 9.5 9.4 1.60 3.84 中國電力 2380 HK 45,415 6.28 7.5 11.2 10.9 1.52 3.62 平均平均平均平均 12.4 9.6 9.2 1.4 4.2 光伏發電光伏發電光伏發電光伏發電 保利協鑫能源* 3800 HK 29,430 1.90 14.3 11.5 8.3 1.42 0.74 卡姆丹克太陽能 712 HK 1,545 1.11 N/A 12.9 20.7 0.70 1.80 漢能薄膜發電 566 HK 163,319 3.91 28.1 35.5 26.1 7.24 0.26 興業太陽能 750 HK 6,936 9.96 10.3 7.2 6.1 1.42 1.32 聯合光伏 686 HK 6,353 1.34 6.8 16.5 13.4 1.74 N/A 順風光電 1165 HK 15,041 4.88 7.7 5.5 5.7 1.55 N/A 平均平均平均平均 13.4 14.9 13.4 2.3 1.0 風力發電風力發電風力發電風力發電 龍源電力* 916 HK 70,640 8.79 20.3 15.7 13.3 1.56 1.24 華能新能源* 958 HK 31,130 3.20 16.2 14.9 11.6 1.41 1.25 大唐新能源* 1798 HK 9,165 1.26 N/A 22.4 15.1 0.75 0.69 華電福新 816 HK 33,043 3.93 12.5 10.4 8.5 1.49 1.84 京能清潔能源* 579 HK 22,260 3.24 14.7 8.5 7.4 1.23 2.47 中國風電 182 HK 5,368 0.60 11.5 10.0 7.9 0.86 0.67 中國高速傳動 658 HK 11,136 6.81 30.4 12.5 11.2 0.93 0.53 金風科技/ 2208 HK 75,818 17.40 14.2 16.3 14.2 2.30 3.00 平均平均平均平均 17.1 13.8 11.2 1.3 1.5 環保及水處理環保及水處理環保及水處理環保及水處理 14.4 12.3 1.8 中國光大國際 257 HK 59,185 13.20 30.4 25.0 19.1 3.31 1.00 北控水務集團 371 HK 54,285 6.23 25.5 24.4 19.2 3.10 1.46 國電科環 1296 HK 7,580 1.25 N/A 12.1 15.4 0.63 0.70 粵海投資 270 HK 63,176 10.10 14.3 15.3 14.0 1.94 2.86 東江環保 0895 HK 27,339 43.45 29.4 30.2 21.7 3.14 0.65 平均平均平均平均 24.9 21.4 17.9 2.4 1.3 電力設備電力設備電力設備電力設備 上海電氣 2727 HK 303,536 7.22 16.9 30.3 28.1 2.09 1.09 東方電氣 1072 HK 79,807 15.92 17.8 22.7 19.8 1.28 0.73 哈爾濱電氣 1133 HK 8,578 6.23 9.4 65.6 33.2 0.53 0.52 平均平均平均平均 14.7 39.5 26.5 0.9 0.6 資料來源：Bloomberg, 交銀國際 *交銀國際研究覆蓋 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 新能源行業新能源行業新能源行業新能源行業 2015年6月11日 3光伏發電行業光伏發電行業光伏發電行業光伏發電行業 光伏級多晶矽原料在6月10日的現貨價格15.58美元 ，周環比下跌11美分 ，環比下跌已經連續31周 6英寸多晶矽片現貨價格為0.804美元，周環比 不變 ；每瓦多晶矽電池片價格為0.300美元，周環比 上升0.6美分 ；模組價格0.550美元 ，周環比 下跌0.2美分，自去年12月份以來 ，光伏產品價格維持弱勢，但近三周矽片和電池片出現回暖跡象，尤其是電池片價格出現連續上漲 多晶矽原料2015年4月進口10897噸，月環比增長5.8%和年同比增長37.2%，單月進口量創僅次於去年11月的歷史新高，其中 自德國 進口 量達到3667噸，月環比增長24.8%；由於中國對韓國及歐盟進口多晶矽僅徵收很低的“雙反” 稅率，因此中國的貿易保護政策效果並不明顯 。而自美國進口的數量維持低位，由於受到中國加工貿易政策變化的影響，預計從下半年開始會快速減少。 圖表圖表圖表圖表2: 多晶矽原料現貨價格多晶矽原料現貨價格多晶矽原料現貨價格多晶矽原料現貨價格 圖表圖表圖表圖表3: 6 英寸多晶矽片現貨價格英寸多晶矽片現貨價格英寸多晶矽片現貨價格英寸多晶矽片現貨價格 10 15 20 25 30 35 Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13No