新能源行业-焦点：中国风电发展领跑全球; ITC初裁中国光伏产品对美国造成损害; 本周多晶矽原料价格继续上涨

從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2014年2月20日 行業週報 新能源行業 新能源行業新能源行業新能源行業新能源行業 焦點焦點焦點焦點:中國風電發展領跑全球中國風電發展領跑全球中國風電發展領跑全球中國風電發展領跑全球; ITC初裁中國光伏產品對美初裁中國光伏產品對美初裁中國光伏產品對美初裁中國光伏產品對美國造成損害國造成損害國造成損害國造成損害; 本周多晶矽原料價格繼續上漲本周多晶矽原料價格繼續上漲本周多晶矽原料價格繼續上漲本周多晶矽原料價格繼續上漲 估值概要估值概要估值概要估值概要 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼股票代碼股票代碼 評級評級評級評級 目標價目標價目標價目標價 市值市值市值市值 收盤價收盤價收盤價收盤價 ––––– P/E ––––– ––––– P/B ––––– 股息率股息率股息率股息率 FY13E FY14E FY13E FY14E FY13E (HK$) (US$m) (HK$) (x) (x) (x) (x) (%) 京能清潔能源 579 HK 買入 5.25 3,959 4.74 N/A 12.3 2.20 1.92 1.24 中國光大國際 257 HK 買入 8.50 6,140 10.62 33.6 27.8 3.97 3.61 0.62 保利協鑫能源 3800 HK 中性 2.70 5,351 2.68 N/A 28.5 2.66 2.42 0.00 龍源電力 916 HK 未評級 N/A 9,831 9.42 19.8 15.3 1.84 1.67 0.95 華能新能源 958 HK 未評級 N/A 3,598 3.09 18.5 13.5 1.55 1.41 0.99 大唐新能源 1798 HK 未評級 N/A 1,454 1.55 19.9 12.8 0.95 0.89 1.15 資料來源：Bloomberg一致預期, 交銀國際 中國風電發展領跑全球中國風電發展領跑全球中國風電發展領跑全球中國風電發展領跑全球 事件 ：根據近期全球風能理事會發佈的《2013年風電發展年報》，2013年，全球風電累計裝機容量達到318.1GW，2013年新增風電裝機35.5GW，比2012年的增量下降約10GW，導致2013年新增容量下降的主要原因是美國的政策波動以及歐洲市場的整體疲軟，而中國繼續領跑全球新裝市場，2013年新增16.1GW，累計達到91.4GW。基於對中國和其他新興市場的看好，《 年報 》樂觀預計 ，2014年全球風電新增裝機容量將回到甚至超過2012年的水平 。 評論 ：根據國家能源局的規劃，今年我國風電裝機18GW，這將讓中國繼續蟬聯新增市場的冠軍；如果2014年全球新增市場達到2012年水平 ，即代表 實現28.2%的規模增長，這將有利於風電設備市場的回暖，而新興市場的出現將有利於中國本土廠商走出國門，擴大出口。 美美美美國國國國ITC初裁中國及臺灣地區的光伏產品對美國光伏產業造成損害初裁中國及臺灣地區的光伏產品對美國光伏產業造成損害初裁中國及臺灣地區的光伏產品對美國光伏產業造成損害初裁中國及臺灣地區的光伏產品對美國光伏產業造成損害 事件 ：美國國際貿易委員會（ITC）14日裁定 ，從中國和臺灣進口到美國的太陽能產品 ，可能衝擊美國太陽能產業，商務部將繼續調查這些產品在美國售價是否低於公平價格，或製造商是否獲得不當補貼。美國商務部將進一步調查，在6月時公佈暫定反傾銷稅率，並可回溯至3月底 。 評論 ：2011年11月美國政府曾對中國產光伏電池啟動“雙反”調查 ，並最終裁定徵收29.18%—254.66%的反傾銷稅和反補貼稅；而本次再次啟動“雙反”調查 ，目的在於全面嚴格限制中國對美出口晶矽光伏產品 ，而且還要限制通過臺灣進行的轉口貿易；2013年中國對美國出口太陽能產品應超過2GW，占中國總體銷量的6-10%，本次貿易爭端將對這部分的出口產生嚴重影響；不過 ，如果中國本土市場持續 快速增長 ，那麼此次貿易爭端對中國光伏業的整體 影響將減弱。 本周本周本周本周多晶矽原料價格繼續上漲多晶矽原料價格繼續上漲多晶矽原料價格繼續上漲多晶矽原料價格繼續上漲，，，，其他產品不變其他產品不變其他產品不變其他產品不變 本周多晶矽原料、多晶矽片、電池片以及電池模組價格 周環比 變化 為2.7%/0%/0%/-0.58%，本周價格變化趨勢和上周完全相同，即上游的多晶矽原料繼續上漲，下游的光伏組件繼續下跌，而中間的矽片和電池片價格不變；其中，多晶矽原料的價格已經連續上漲11周，而下游的電池組件已連續6周下跌；從去年12月以來 ，各種產品累計 漲幅23%/6.8%/4.5%/-2.4%；本周多晶矽原料 價格 仍快速增長，可能是二線廠商跟進提價的影響，受制 於下游產品不斷跌價 ，多晶矽原料價格繼續上漲的動力已不足。 2013年新增風電裝機35.5GW，其中中國新增16.1GW，中國風電發展繼續領跑全球 美國ITC初裁中國及臺灣地區的光伏產品對美國光伏產業造成損害 本周多晶矽原料價格繼續上漲，其他產品不變 數據摘要數據摘要數據摘要數據摘要 光伏價格(周) ↑↑↑↑ 多晶矽周環比上升2.7% - 矽片周環比不變 - 電池片周環比不變 ↓↓↓↓ 模組周環比下降0.58% 風力發電量(月度) ↑↑↑↑ 累計發電年同比增長 36.65% 資料來源 ：Wind, PVinsights，交銀國際 孫勝權孫勝權孫勝權孫勝權 louis.sun@bocomgroup.com 電話: (86) 21 6065 3606 落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 新能源行業新能源行業新能源行業新能源行業 2014年2月20日 2 圖表圖表圖表圖表1: 可比公司估值表可比公司估值表可比公司估值表可比公司估值表 (Bloomberg一致預期一致預期一致預期一致預期) 公司公司公司公司 彭博代碼彭博代碼彭博代碼彭博代碼 市值市值市值市值. 收盤價收盤價收盤價收盤價 –––––––– P/E –––––––– –––––––– P/B –––––––– DY 名稱名稱名稱名稱 FY13E FY14E FY13E FY14E FY13E (US$m) (LC) (x) (x) (x) (%) (%) 光伏發電光伏發電光伏發電光伏發電 保利協鑫能源* 3800 HK 5,351 2.68 N/A 28.5 2.66 2.42 0.00 卡姆丹克太陽能 712 HK 252 1.47 88.6 19.9 0.90 0.86 0.00 陽光能源 757 HK 155 0.38 N/A 9.2 N/A N/A N/A 興業太陽能 750 HK 799 8.95 9.7 7.8 1.96 1.58 1.08 聯合光伏 686 HK 754 1.48 N/A 30.2 1.97 1.41 N/A 順風光電 1165 HK 1,670 6.08 N/A N/A N/A N/A N/A 平均平均平均平均 49.1 19.1 1.9 1.6 0.4 風力發電風力發電風力發電風力發電 龍源電力 916 HK 9,831 9.42 19.8 15.3 1.84 1.67 0.95 華能新能源 958 HK 3,598 3.09 18.5 13.5 1.55 1.41 0.99 大唐新能源 1798 HK 1,454 1.55 19.9 12.8 0.95 0.89 1.15 華電福新 816 HK 3,951 3.84 14.7 12.6 1.90 1.64 1.36 京能清潔能源* 579 HK 3,959 4.74 17.7 12.3 2.20 1.92 1.24 中國風電 182 HK 707 0.68 N/A N/A N/A N/A N/A 中國高速傳動 658 HK 1,120 5.31 92.5 16.9 0.77 0.74 0.00 金風科技 2208 HK 4,182 8.47 43.1 27.9 1.35 1.30 0.68 平均平均平均平均 32.3 15.9 1.5 1.4 0.9 環保及環保及環保及環保及水處理水處理水處理水處理 中國光大國際* 257 HK 6,140 10.62 33.6 27.8 3.97 3.61 0.62 北控水務集團 371 HK 5,286 4.86 35.2 26.9 3.27 3.10 0.93 國電科環 1296 HK 1,978 2.53 17.7 12.2 1.22 1.13 0.50 粵海投資 270 HK 6,107 7.59 13.2 13.2 1.81 1.67 2.96 天津創業環保 1065 HK 1,820 4.02 15.9 15.0 1.14 1.07 1.65 平均平均平均平均 23.1 19.0 2.3 2.1 1.3 電力設備電力設備電力設備電力設備 上海電氣 2727 HK 7,108 2.56 9.6 9.3 0.79 0.74 3.24 東方電氣 1072 HK 3,892 11.52 8.2 8.1 0.98 0.87 1.31 哈爾濱電氣 1133 HK 795 4.48 5.4 5.1 0.37 0.35 2.62 平均平均平均平均 7.7 7.5 0.7 0.7 2.4 資料來源：Bloomberg, 交銀國際 *交銀國際研究覆蓋 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 新能源行業新能源行業新能源行業新能源行業 2014年2月20日 3光伏發電行業光伏發電行業光伏發電行業光伏發電行業 光伏級多晶矽原料在1月15日的現貨價格21.72美元 ，周環比上漲2.7%，已經連續上漲11周 6英寸多晶矽片現貨價格為0.941美元，周環比 不變 ；每瓦多晶矽電池片價格為0.399美元，周環比不變；而模組價格0.680美元 ，周環比 下跌0.58%，已經連續6周下跌 多晶矽原料12月進口8549噸，月環比增長8.0%，年同比增長26.6%，進口量創5年來第二新高，僅次於2012年9月 圖表圖表圖表圖表2: 多晶矽原料現貨價格多晶矽原料現貨價格多晶矽原料現貨價格多晶矽原料現貨價格 圖表圖表圖表圖表3: 6 英寸多晶矽片現貨價格英寸多晶矽片現貨價格英寸多晶矽片現貨價格英寸多晶矽片現貨價格 0 10 20 30 40 50 60 Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14(US$/kg) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-12Jul-12Sep-12Nov-12Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Wafer (Poly)Wafer (Mono)(US$/piece) 資料來源：PVinsights, Bloomberg, Wind, 交銀國際 資料來源：PVinsights, Bloomberg, Wind, 交銀國際 圖表圖表圖表圖表4: 多晶矽電池片和模組價格多晶矽電池片和模組價格多晶矽電池片和模組價格多晶矽電池片和模組價格 圖表圖表圖表圖表5: 多晶矽原料月度進口量多晶矽原料月度進