呵呵市场报告观点表现澳大利亚ASX200指数每周宏观监测消费是政府寻求新增长动力的新重点汇丰中国制造业PMI指数在5月份出现反弹，官方数字预计将呈现类似趋势。然而，尽管新订单增加，但总体生产仍然低迷，因为在投资增长下降的情况下生产商仍处于去库存周期。从长远来看，PPP模式的推广对政府财政而言将是一个好兆头，但我们认为这不太可能对投资增长产生直接的推动作用。政府正面临寻求新的增长动力的压力，随着削减特定消费品的进口关税（今天生效），消费已成为主要目标。尽管最近有疲软迹象，但消费仍相对稳定。随着当局的支持增加，再加上股市激增带来的财富效应，我们预计2H的消费将逐步恢复。融创中国（1918.HK，买入，目标价HK $ 12.45）收购。此外，根据与卖方达成的协议，为此次收购支付的资金将分两期退还给融创。但是，在终止对Kaisa的收购之后，我们估计融创与Kaisa达成的另一项关于上海4个项目的交易也可能具有终止的风险。恒指-恒指期货，6月15日上级：-260 恒指股票至市场的成交量，％ 中国股票 深证成指 深圳A股指数 深圳B股指数 股市性能价格绝对百分比 5月29日chg chg香港股票恒生指数27,424（30）（0.1）-现货mth富。 27,164（Prem.:-260）取暖油，7月15日，美分/加仑14,104(79) (0.6)-现货mth富。13,876（Prem.:-228）营业额10亿港元204.8(1) (0.6)-来自恒指的百分比25.5(2)-％牛熊证，wrnt 19.6（3） 中国股票沪深300指数4,841 7 0.1嘘综合指数16,100 188 1.2 深证综合指数2,793 36 1.3 亚洲人股票纽元20,56312 0.1韩国KOSPI2,1154 0.2台湾TWSE9,701(12) (0.1) 印度Sensex 30 27,828 322 1.2 美国/欧洲股票道指18,011（115）（0.6）价格（港币）2,107(13) (0.6)指数pt5,070(28) (0.5)英国富时1006,984(56) (0.8)德国DAX11,414(264) (2.3) 法国CAC40 5,008（130）（2.5）不适用 其他指标价格Abs Chg 5月29日chg％WTI石油$ /桶60.32.6 4.5金/金衡盎司1,189.00.5 0.0铜富。美元/吨6,015.0(80.0) (1.3)Al Fut。美元/吨1,740.0(36.5) (2.1)路透社/杰富瑞CRB期货。223.22.3 1.05月29589.01.0 0.2美国UST的产量为300万％0.000.00UST产生10y％2.12(0.014)香港银行同业拆息3m％0.390.000 美元伦敦银行同业拆借利率300万％0.28 0.001不适用 香港上市公司美国预托证券（页首十）ADR cls HK cls Chg 港元当量港元％中国石油9.199.19(0.04)中国移动101.93102.10(0.16)电讯盈科有限公司73.6574.15(0.67)中国人寿36.9837.25(0.72)中国石化6.806.83(0.48)和记黄埔115.01115.000.01中国电信5.205.27(1.41)新鸿基132.11131.400.54中国联通13.1813.080.76长江实业169.01121.0039.68默示香港clsgTSGTY27,78627,424362 H股指数14,088 14,104（16）（注：ADR占恒生指数的比重为33.3％，占H股指数的22.5％）不适用有关更多产品信息，请致电（852）2683 3888与中国工商银行国际研究有限公司联系。请阅读最后一页上的重要通知 呵呵观点速递– 2015年6月1日2每周宏观监测消费是政府寻求新增长动力的新重点汇丰中国制造业PMI指数在5月份出现反弹，官方数字预计将呈现类似趋势。然而，尽管新订单增加，但总体生产仍然低迷，因为在投资增长下降的情况下生产商仍处于去库存周期。从长远来看，PPP模式的推广对政府财政而言将是一个好兆头，但我们认为这不太可能对投资增长产生直接的推动作用。政府正面临寻求新的增长动力的压力，随着削减特定消费品的进口关税（今天生效），消费已成为主要目标。尽管最近有疲软迹象，但消费仍相对稳定。随着当局的支持增加，再加上股市激增带来的财富效应，我们预计2H的消费将逐步恢复。尽管PMI反弹，但生产仍然低迷。尽管受新订单改善的推动，汇丰中国5月份制造业PMI仍小幅反弹，尽管仍处于收缩区间。本周公布的官方数字可能显示出类似的趋势，因为过去两个月的货币宽松导致市场情绪好转。这可能为中国经济可能正在触底的市场提供一些安慰。但是，我们认为新订单的增加可能不会对作为关键商品领域的生产活动产生太大帮助；根据商务部编制的库存指数，煤炭和钢铁等钢铁仍处于去库存周期。如果没有投资增长的反弹，我们认为生产激励将保持较低水平，而工业部门的任何复苏充其量也将是适度的。国家发改委公布了更多PPP项目。政府已经在加大力度支持投资增长。继国务院最近发布的关于在公共服务部门推广PPP（公私合营）模式的通知之后，国家发改委还于上周公布了一系列供私人参与的项目清单，总投资估计为1.97亿元人民币。这些项目包括水，交通，公共设施以及环境保护项目。一方面，这表明政府打算不加大对政府财政的投入，因为它试图从市场撤军并减轻政府负担。另一方面，这是当局在经济势头放缓的情况下推动投资增长的另一种推动力。但是，PPP项目的短期影响将是最小的。我们认为，尽管购买力平价模式对政府财政有较长期的影响，但它不太可能对增长前景产生直接影响。由于这些项目通常需要较长的投资期，而且回报率很低，因此对私人资本没有吸引力。据估计，在先前公布的项目中，只有10-20％可以从私营部门找到合作伙伴，这表明政府在推动以PPP模式支持投资增长方面面临困难。此外，投资规模已经非常庞大（2014年超过50亿元人民币），这意味着很难通过增加支出来促进其增长。基础设施投资的更高增长现在也显示出峰值的迹象。与此同时，房地产投资疲软是影响整体投资增长的另一个因素。澳大利亚ASX200指数安格斯终审法院(852) 2683 3227金融市场亮点 5月1日至25日，Wow％全球和区域外汇汇率欧元/美元1.10 1.10（0.11）美元/日元124.17121.562.15英镑/美元1.531.55(1.18)澳元/美元0.760.78(2.35)美元/人民币6.206.200.00美元/港元7.757.750.01美元/ TWD30.7030.480.70美元/韩元1,1081,0901.66美元/新加坡元1.351.340.43美元/泰铢33.6933.590.29美元/印尼盾13,22413,1580.50美元/菲律宾比索44.5944.550.08美元/印度卢比63.8363.520.48人民币交叉汇率欧元/人民币6.796.92(1.79) 日元/人民币（x100）4.99 5.10（2.17）人民币在岸远期保费（+）/折扣（-）（点）1M11583323M34027764600万695585110 12M 1440 1271 170人民币NDF保费（+）/折扣（-）（点数）1M 80129 -503M 337380 -446M 675705 -30 12M 1351 1300 51Shibor固色率（％）过夜1.041.040.001M2.282.39(0.11)3M2.862.96(0.10)600万3.213.56(0.35) 12M 3.44 3.87（0.42）中国政府债券收益率（％）1年2.092.44(0.35)3年2.872.840.035年3.303.080.22 10年3.60 3.45 0.15不适用 呵呵观点速递– 2015年6月1日3欧元区CPI（同比百分比）：5月我们工厂订单（环比％）：4月6月3日（星期三）欧元区失业率（％）：4月欧元区欧洲央行货币政策会议我们美联储发布米色书菲律宾50.250.1美联储发布米色书6月4日（星期四）–53.4南韩摩根大通7.06.8平均每月3个月（百万港元）摩根大通-1.0-1.0价钱菲律宾–52.3港币我们0.30.0港币22.3万0.10.4港币失业率（％）：5月52.051.5资料来源：彭博社Mkt。帽。 （百万港元）摩根大通0.40.4评分购买––未来稳健增长上周晚些时候，我们与融创一起召开了电话会议，讨论了融创最新的业务发展。我们认为终止对佳兆业（1638.HK）的持股对融创而言是有利的，这消除了可能损害融创财务状况的潜在风险。尽管终止协议可能会拖累融创的业务向珠三角地区的扩张，但我们认为其谨慎的土地储备策略将在未来实现稳健增长。此外，我们认为收购顺雅克-格林敦平台已巩固了顺雅克在上海的市场地位，鉴于其住房市场的领先地位，我们预计它将更好地受益于上海近期住房需求的强劲复苏。本行重申融创的买入评级，目标价为12.45港元，较2015年每股净资产27.68港元折让55％。公司目前的2015/2016年预测市盈率为6.1倍/4.5倍，低于行业平均水平。–0.8终止收购佳兆业可能会消除潜在风险。2015年6月1日–49.4价钱摩根大通–0.0港币关键数据-0.22.1股票代号1918.HK价钱目标–11.3价钱HK $ 12.45––港币52W高57.057.8港币52W低––HK $ 3.89Mkt。帽。 （百万港元）Mkt。帽。 （百万美元）–2.4已发行股份总数（百万）平均每月3个月（百万港元）摩根大通–-0.8孙宏斌摩根大通–2.2港币价钱–性能港币mn–5.4不适用 呵呵观点速递– 2015年6月1日4债务发行和重组过程中的潜在成本受到阻碍卷（RHS）融创中国（LHS）恒指（重估）（LHS）收购。此外，根据与卖方达成的协议，为此次收购支付的资金将分两期退还给融创。但是，在终止对Kaisa的收购之后，我们估计融创与Kaisa达成的另一项关于上海4个项目的交易也可能具有终止的风险。审慎的土地储备策略，以实现未来的稳健增长。澳大利亚ASX200指数重申对融创的买入评级。(852) 2683 3226同行比较表 公司股票代号价格5月29日港币年末每股盈余（％） 15楼37%16楼市盈率（x） 15楼16楼PBR（x）30,952 15楼3,99216楼3,398DVD收率（％）19915楼16楼净资产收益率（％）46.78% 15楼4.77%16楼48.45%京城MAC-H3383.HK华润置地有限公司1109.HK中国海外土地及投资688.HK12.010.08.06.04.02.00.005/1430025020015010050007/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15中国万科有限公司2202.HK 乡村花园控股有限公司2007.HK呐恒大地产集团3333.HK绿城中国控股3900.HK广州富力地产-H2777.HK合景泰富地产控股有限公司1813.HK隆福地产960.HK7.06.05.04.03.02.01.005/13 09/1301/14 05/14 09/1401/153377.HK世茂房地产控股有限公司813.HK中海地产控股 呵呵观点速递– 2015年6月1日5融创中国控股有限公司1918.HK平均当前资产固定资产随着中国出租车应用价格战的加剧，滴滴快地斥资1.61亿美元为客户提供免费乘车服务Didi Kuaidi推出了一项新程序，允许其应用程序用户使用Didi Express每天两次享受15元人民币（2.42美元）的折扣。每15元的折扣可覆盖约10公里，这意味着滴滴快车的客户每天可以免费乘坐长达20公里的服务。据报道，滴滴快地将不得不支付10亿元人民币（合1.61亿美元）的月供。阿里巴巴扩展物流网络，为更多中国城市的次日杂货配送提供动力阿