万达期货有色周报

2015-05-09 万达期货股份有限公司北京研究所 万达期货周报——有色金属  从各个品种的特点来看，盘子小、靠炒作、资金弹性较大的品种如锌和镍的涨跌都相对流畅；铜上对中国经济拐点分歧较大，产业和投机资金博弈非常激烈，因此走势以震荡为主，上下台阶的方式选择方向；铝上产能过剩导致套保空头对价格压力非常大，13500以上是除中铝外主要铝企能够有盈利的价位，也就是套保盘乐于介入的点位。  此轮领涨商品的原油价格短期见顶，其他大宗商品的价格恐怕将回归基本面因素，前期超涨较多的品种回调幅度较大，特别是国内库存持续攀升的锌和铝。中国刺激政策效果不佳，托底预期逐渐弱化，价格对刺激政策反应愈发冷淡。  5月是市场寄予期望最高的月份。对铜和锌来说，消费方面有旺季预期，生产方面有冶炼厂检修通知或环保审查压力，进口方面内外价差倒挂影响进口量，这些因素会逐步在现货市场上体现出来。通常淡季从6月底7月初开始，并且6月底企业需要回流资金，会减少持货意愿，现货市场货源会逐步宽松。 作者： 陈婧 职位： 高级研究员 电话： 86-10-59323298 传真： 86-10-59323296 邮件： chenj@wdqh.com 1 2015-05-09 万达期货股份有限公司北京研究所 行情回顾 本周铜镍高位整理，铝锌超涨回调。从各个品种的特点来看，盘子小、靠炒作、资金弹性较大的品种如锌和镍的涨跌都相对流畅；铜上对中国经济拐点分歧较大，产业和投机资金博弈非常激烈，因此走势以震荡为主，上下台阶的方式选择方向；铝上产能过剩导致套保空头对价格压力非常大，13500以上是除中铝外主要铝企能够有盈利的价位，也就是套保盘乐于介入的点位。 图1 近一年国内铜铝锌价格走势 左轴：元/吨 右轴：元/吨 图2 近一年国内金银价格走势 左轴：元/克 右轴：元/千克 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 美元与商品脱钩，原油价格短期见顶，对有色带动作用减弱 自五一小长假开始，有色金属受美元走软以及原油强势反弹的带动，当前价格远超基本面现状。近期新闻频繁报道沙特和美国关系僵化，在原油问题上不会做出让步。根据沙特官员的发言，美国和沙特争夺原油价格主导权的战争都尚未结束，OPEC已经做好随时扩产的准备；而美国页岩油公司则认为只要WTI原油价格超过65美元，美国原油产量就将恢复两位数增长，继续打压价格。我们认为未来随着技术进步，页岩油成本可能降至更低，因此当前供应充裕的基本面下，65美元将是原油短期的顶部。特别是本周美元继续走软后原油并没有继续上涨，而是高位横盘，反映美元下跌对商品的支撑可能将告一段落。如果此轮领涨商品的原油价格上不去，其他大宗商品的价格恐怕将回归基本面因素，那么前期超涨较多的品种回调幅度较大，特别是国内库存持续攀升的锌和铝。 中国刺激政策效果不佳，托底预期逐渐弱化 本周中国4月宏观数据陆续公布，无论从支撑经济的三驾马车，还是从货币供应角度来说，都弱于预期。虽然财政支出增长较快，表明政府积极作为，但实际效果不明显；而且税收增速大幅放缓，也令我们担忧财政刺激政策难以为继。外汇占款下降很快，预计降准也会很快出台进行对冲，但上周末降息的消息出来后，基本金属普遍反应冷淡，显得对货币政策的乐观预期也在逐渐弱化。特别是资金“脱实向虚”的趋势没有任何扭转，实体企业投资意愿不强，即使财务成本350004000045000500005500011000120001300014000150001600017000180002-Jan-142-Mar-142-May-142-Jul-142-Sep-142-Nov-142-Jan-152-Mar-152-May-15沪铝主力沪锌主力沪铜主力3000320034003600380040004200440046002002102202302402502602702802-Jan-142-Mar-142-May-142-Jul-142-Sep-142-Nov-142-Jan-152-Mar-152-May-15沪金主力合约沪银主力合约 2 2015-05-09 万达期货股份有限公司北京研究所 下降，也难以出现囤货的热情，仍以去库存为主。 图3 美元与原油负相关 左轴：美元/桶 右轴：美元指数 数据来源：万达期货北京研究所，wind资讯 5-6月仍然是旺季，转折点在7月 5月是市场寄予期望最高的月份。对铜和锌来说，消费方面有旺季预期，生产方面有冶炼厂检修通知或环保审查压力，进口方面内外价差倒挂影响进口量，这些因素会逐步在现货市场上体现出来。通常淡季从6月底7月初开始，并且6月底企业需要回流资金，会减少持货意愿，现货市场货源会逐步宽松。 铜材产量1-4月累计同比仅4.33%，低于去年同期20%的增速；铝材累计同比12.29%，也远低于去年18-20%的增速。铜材和铝材4月环比3月分别增长8%和3%，同属季节性因素。 从各个有色金属的终端消费领域可以看到，除了基建投资刺激下的电力电缆产量仍有令人振奋的增长，以及镀锌板小幅增长以外，今年其他消费领域的需求同比几乎持平。汽车4月表现最差，同比负增长；空调略好，但据称渠道库存也偏高，未来仍面临去化难题。预计5月份终端消费仍然难有乐观表现，将延续4月份的走势，电力电缆和镀锌板两个行业会相对较好，其他总体同比基本持平。通常国家电网在5月份开始招标，虽然今年电网仍受审查影响，招标开始的比往年略晚，但5月以后电网投资对有色金属（特别是铜）起到的支撑作用将更大。 868890929496981001024045505560652-Jan-1516-Jan-1530-Jan-1513-Feb-1527-Feb-1513-Mar-1527-Mar-1510-Apr-1524-Apr-158-May-15NYMEX轻质原油美元指数 3 2015-05-09 万达期货股份有限公司北京研究所 图4 电力电缆产量同比跳增 左轴：万千米 图5 通信及电子网络用电缆产量同比持平 左轴：对千米 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 图6 空调产量同比小增 左轴：万台 图7 汽车产量同比略降 左轴：万辆 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 图8 镀层板产量保同比小幅增长 左轴：万吨 图9 不锈钢日用品产量同比持平 左轴：万吨 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 0 100 200 300 400 500 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20102011201220132014201522.533.544.555.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月百万2010201120122013201420150 500 1000 1500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013201420150 50 100 150 200 250 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20102011201220132014201501002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013201420150102030401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201020112012201320142015 4 2015-05-09 万达期货股份有限公司北京研究所 本周法国兴业银行报告显示，圣婴现象来袭，澳洲、巴布亚新几内亚、印尼和东南亚部分地区会出现干旱，而太平洋东部和南美国家则降下暴雨。我们暂时无法准确评估有色金属产量受到的负面影响，但是这些受影响的国家和地区都是有色金属矿石方面的生产大国。智利北部重要铜产区阿他加马沙漠今年三月已经遭受暴雨的洗礼，这令一些生产商调降了铜产量预估，并且刺激铜价的上扬。该区为必和必拓（BHP Billiton）旗下全球最大铜矿埃斯康迪达（Escondida）所在。印尼则盛产铜、镍、锡和铝土矿，虽然2014年的出口禁令已经让中国和其他冶炼大国提前储备了充足的原材料，但全球产量恐怕还是会受到一定影响。 本周中国统计局公布的4月铜铝锌镍产量各有分化。 图10 精铜产量 左轴：% 右轴：万吨 图11 电解铝产量 左轴：% 右轴：万吨 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 图12 精锌产量 左轴：% 右轴：万吨 图13 电解镍产量 左轴：% 右轴：吨 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 精铜产量当月同比增长6.81%，累计同比增长11.87%，环比减少5%。国内铜矿产量环比减少2%，国外矿山生产频繁中断，矿石供应0102030405060708090-30-20-10010203040501-Jan-051-Oct-051-Jul-061-Apr-071-Jan-081-Oct-081-Jul-091-Apr-101-Jan-111-Oct-111-Jul-121-Apr-131-Jan-141-Oct-14精铜产量同比环比050100150200250300-30-20-100102030405060701-Jan-051-Oct-051-Jul-061-Apr-071-Jan-081-Oct-081-Jul-091-Apr-101-