股指期货月报 z 股指期货四月月报 牛儿小步快跑 资金增量面临挑战 要点： 本轮股市上涨行情主要源于两方面，一方面是两会后改革政策不断落地，市场热点从一带一路、金融改革、互联网+等不断转换，给予了资金充足的炒作出口；另一方面场外资金源源不断的跑步入市为股指上涨提供了源源不断的动力，3月单月证券新开户400余万达到2007年牛市峰值水平，此外央行不断进行逆回购操作，社保基金扩大投资范围，杠杆资金不断流入，使得流动性较为宽松。虽然中国经济表现低迷，股市与基本面出现了严重的背离情况，外资也出现批量套利中国股市的情况。当前的市场逻辑是相信政府面对低迷的经济指标会采取对应措施，月末出台的房产新政似乎证实了这一逻辑。监管层也多次表示刺激政策仍有余地，“工具箱”里备用工具还很多。 政策和资金是本轮行情起飞的引擎，面对经济下行的压力我们有理由相信政府改革力度大、信心足。但资金面能否保证持续的为快速拉涨提供动力？3月如此快速的上涨已经积聚了很大风险，从技术上理应进行一次回调。在狂热的市场情绪下，似乎有着神挡杀神佛挡杀佛的霸气，但若一盆冷水迎面泼来，在杠杆资金的助推下，也是极易出现踩踏事故的。 所以，当前沪指已步入3800-4000敏感区间，叠加30+新股上市冻结资金，股指即使不出现下调也很难继续强势上涨。政策市基调不改，但资金增量的节奏将有所放缓。随着4月下旬上证50与中证500股指期货的上市，机构的风险对冲机制将进一步增强，届时需密切关注主力空仓仓位，谨防行情出现较大调整。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院宏观与金融组 研究员：相阳 从业编号：F3009863 Email：xiangyang@foundersc.com 电话： 010-68578697 2015年4月 股指期货月报 一、四月行情回顾 1.市场综合表现 本月股票市场呈现单边上涨行情，上证22个交易日仅有7个交易下跌，深成指8个交易日收绿。本月单月上证涨幅12.61%，深成指涨幅11.93%。两市成交量持续在万亿级以上。散户入场积极，截至27日，3月股票开户数已达419.27万户，呈爆发式增长，1月、2月开户数为197万户、112万户。沪深300指数单月上涨12.8%，优于沪深两市。 沪市近三月行情2000.0003000.0004000.0005000.0006000.0007000.0008000.0002000.0002200.0002400.0002600.0002800.0003000.0003200.0003400.0003600.0003800.0004000.0002015-01-052015-01-092015-01-152015-01-212015-01-272015-02-022015-02-062015-02-122015-02-252015-03-032015-03-092015-03-132015-03-192015-03-252015-03-31x 100000000成交额上证综指 深市近三月行情200.000300.000400.000500.000600.000700.000800.000900.0001000.0001100.00010000.00010500.00011000.00011500.00012000.00012500.00013000.00013500.00014000.0002015-01-052015-01-092015-01-152015-01-212015-01-272015-02-022015-02-062015-02-122015-02-252015-03-032015-03-092015-03-132015-03-192015-03-252015-03-31x 100000000成交额深证成指 沪深300指数近三月行情10002000300040005000600070003000.0003200.0003400.0003600.0003800.0004000.0004200.0002015-01-052015-01-082015-01-132015-01-162015-01-212015-01-262015-01-292015-02-032015-02-062015-02-112015-02-162015-02-262015-03-032015-03-062015-03-112015-03-162015-03-192015-03-242015-03-27x 100000000成交额沪深300 数据来源：Wind、方正中期研究院 股指期货月报 2.各版块表现 各版块单月涨跌幅9.67612.93319.27612.94812.53012.18610.38618.6326.1689.5420.0005.00010.00015.00020.00025.000 数据来源：Wind、方正中期研究院 本月沪深300指数10个板块均出现较大幅度上涨。受一带一路政策、互联网+等题材炒作，工业、信息板块涨幅居前，涨幅分别达19.28%和18.63%。能源、电信和公用事业板块涨幅较少，低于10%。 二、股指期货分析 1.成交持仓分析 3月股指各合约走势与沪深300指数表现一致，其中次月合约表现优于标的，其它合约涨幅较标的略少，当月合约月涨幅12.75%、次月合约涨幅12.32%、当季合约涨幅12.32%、次季合约涨幅11.92%。 现货市场的强势上涨引发期货市场交投热情高涨，成交量一路走高，持仓方面前半月持续升高，后半月呈逐渐缩减态势。这主要是因为前半月股市迎来9连阳，上涨预期良好，但随着涨势过猛，风险不断积聚，盘面在高位展开宽幅震荡整理，隔夜仓位风险较大，投资者多采取日内交易。 股指期货月报 2014-12-312015-01-052015-01-062015-01-072015-01-082015-01-092015-01-12主力成交情况分析0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000003000.0003200.0003400.0003600.0003800.0004000.0004200.000成交量IF00.CF E持仓情况分析1000001200001400001600001800002000002200002400002600002800002000.0002500.0003000.0003500.0004000.0004500.000总持仓IF00.CF E 各合约持仓情况分析0.00050000.000100000.000150000.000200000.000250000.000300000.000沪深300期货当月沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季 成交持仓比分析23456789102000.0002500.0003000.0003500.0004000.0004500.0002015-01-052015-02-052015-03-05收盘价成交持仓比 数据来源：wind、方正中期研究院 2.基差分析 本月后半月由于市场波动较大，多空激烈博弈，基差波动幅度不断放大，出现了较多基差投机机会，在当前慢牛格局下，建议把握在大幅波动行情中出现基差为正的套利机会。 股指期货月报 主力合约基差分析-60.000-50.000-40.000-30.000-20.000-10.0000.00010.00020.00030.00040.0002015-03-022015-03-042015-03-062015-03-082015-03-102015-03-122015-03-142015-03-162015-03-182015-03-202015-03-222015-03-242015-03-262015-03-282015-03-30 数据来源：wind、方正中期研究院 三、市场分析与操作建议 本轮股市上涨行情主要源于两方面，一方面是两会后改革政策不断落地，市场热点从一带一路、金融改革、互联网+等不断转换，给予了资金充足的炒作出口；另一方面场外资金源源不断的跑步入市为股指上涨提供了源源不断的动力，3月单月证券新开户400余万达到2007年牛市峰值水平，此外央行不断进行逆回购操作，社保基金扩大投资范围，杠杆资金不断流入，使得流动性较为宽松。虽然中国经济表现低迷，股市与基本面出现了严重的背离情况，外资也出现批量套利中国股市的情况。当前的市场逻辑是相信政府面对低迷的经济指标会采取对应措施，月末出台的房产新政似乎证实了这一逻辑。监管层也多次表示刺激政策仍有余地，“工具箱”里备用工具还很多。 政策和资金是本轮行情起飞的引擎，面对经济下行的压力我们有理由相信政府改革力度大、信心足。但资金面能否保证持续的为快速拉涨提供动力？3月如此快速的上涨已经积聚了很大风险，从技术上理应进行一次回调。在狂热的市场情绪下，似乎有着神挡杀神佛挡杀佛的霸气，但若一盆冷水迎面泼来，在杠杆资金的助推下，也是极易出现踩踏事故的。 所以，当前沪指已步入3800-4000敏感区间，叠加30+新股上市冻结资金，股指即使不出现下调也很难继续强势上涨。政策市基调不改，但资金增量的节奏将有所放缓。随着4月下旬上证50与中证500股指期货的上市，机构的风险对冲机制将进一步增强，届时需密切关注主力空仓仓位，谨防行情出现较大调整。 股指期货月报 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 方正金融，正在你身边。