白糖四月月报 z 白糖 四月月报 郑糖任性上行 内外糖价严重背离 大 要点： 1、进口糖量下滑 提振糖价重心上移 2、国内新糖大面积收榨 进入去库存阶段 3、国际原糖价格暴跌 创历史新低 4、广西糖会带来双向利好 5、糖价上行空间可能有限 后市展望与操作策略： 广西糖会定调“糖市新常态”调进口、产量被动下降刺激近期糖价上涨，2月份进口糖量大减也推波助澜，但基本面未有大幅改善的大环境下持续上涨，并不排除主力背后运作的可能。郑糖与国际原糖价格严重背离致进口利润高达2000元，国际糖价的暴跌或在4月后有所企稳，价差或将逐渐收敛。预计郑糖维持在5000上方弱势上行，后期将主要关注国家政策和国内销售动向。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院农产品组 研究员：张向军 执业编号：F0209303 助研：孙健 Email：zhangxiangjun@foundersc.com 电话：010-68578692 2015年4月 行情预测：震荡 白糖四月月报 一、 进口糖量下滑 提振糖价重心上移 2015年2月份我国进口食糖12.39万吨，同比减少24.33%。截至2015年2月末，我国累计进口食糖50.92万吨，同比增长12.55%。2月份进口的品种主要是原糖，原糖进口了11.72万吨，主要来自巴西和泰国；砂糖进口了6,654吨，主要来自韩国和泰国。 图1.食糖进口量 资料来源：海关总署、方正中期研究院 今年开年以来，内外糖价走势背离严重造成进口利润一直维持高位，虽然通过政府出台的配额外进口许可证管理令二月糖进口确实有所下降，加之当前国内减产迹象明确，刺激近期郑糖接连上涨。但政策导向并不是限制进口，而是以有序进口为主，因此难免会继续存在非正常进口糖进入国内的可能。 图2.白糖指数走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院 白糖四月月报 2、国内新糖大面积收榨 进入去库存阶段 1）国内糖收榨情况 3月份国内收榨速度加快。广西是我国最大的食糖生产基地，全国有三分之二左右的糖产自这里。截止3月31日，广西14/15年榨季收榨糖厂家数已经达到77家，同比增加37家；已收榨糖厂产能达到47.4万吨/日，同比增加27.3万吨/日；约占本榨季全区糖厂压榨总产能的71.8%。 2）现货走势 截止3月31日下午广西主产区现货报价小幅上调，由于糖源不同，报价存在小幅差异，市场成交情况一般。南宁：大集团（新糖）报价5100元/吨，报价上调10元/吨，中间商反映销量一般。柳州：大集团（新糖）报价5120元/吨，报价上调10元/吨，中间商反映销量一般。 表3白糖现货价格趋势 来源：昆商糖网、方正中期研究院整理 3、国际原糖价格暴跌 创历史新低 白糖四月月报 本月国际原糖价格打压一路下行，在月末跌破每磅12美分，创六年新低。糖价下行主要受供应充足和雷亚尔大幅贬值所致。 图4.糖11指数走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院 1）国际原糖供应充足 国际糖业组织(ISO)最新预计全球2014/15年度糖市供应过剩62万吨，低于上一年度的过剩260万吨。全球2014/15年度糖产量料较2013/14年度的1.710亿吨增加0.6%，至1.721亿吨。糖消费量料增加1.8%，至1.715亿吨，高于2013/14年度的1.684亿吨。 根据巴西贸易部公布的数据显示，3月份巴西出口原糖181.7万吨，同比增加近六成，环比增加124%。Williams船务公司最新发布的数据显示，3月最后一周巴西港口待运糖总量减少至53.89万吨，或预示后期供应有所降低。 据印度糖厂协会（ISMA）最新公布的数据显示，截止3月31日，印度糖产量为2472万吨，较上年同期增长284万吨，榨季通常在4月中旬结束。 此外，墨西哥、古巴、泰国等产糖国3月份产糖量均大幅增长，给予国际糖价较大的下行压力。 2）美元升值，巴西雷亚尔严重贬值 受困于失业率升高、大宗商品价格暴跌、美联储加息预期等内外因素，今年以来巴西货币雷亚尔出现近乎“断崖”式下跌，前三个月累计贬值近20%，而与去年6月份相比贬值近50%。3月中旬，雷亚尔兑美元汇率一度跌至3.28比1，为2003年4月份以来的最低水平。实际上，过去4年雷亚尔兑美元汇率一直呈贬值趋势，再加上巴西央行日前宣布将结束自2013年8月份起为提升雷亚尔汇率而启动的外汇干预 白糖四月月报 措施，分析人士并不看好雷亚尔2015年的走势。同时，美元由于美国经济一枝独秀强势上涨两次突破百点大关，雷亚尔的贬值和美元的强势打压了国际糖价。 外盘原糖净多持仓-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00 图5.ICE净多持仓 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院 白糖内外价差400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001800.002000.004000.0004200.0004400.0004600.0004800.0005000.0005200.0005400.0005600.0002015-03-112015-03-132015-03-152015-03-172015-03-192015-03-212015-03-232015-03-252015-03-272015-03-292015-03-312015-04-02利润CZCE白糖到岸价格 图6.进口糖利润 资料来源：Wind、方正中期研究院 原糖近期在阶段性利空的情形下处于下行通道并连创新低，并没有显示出熊转牛的迹象。而从持仓来看，非商业净多头寸在1万手间徘徊，多方实力在缓慢增长，表示对后市较为乐观的情绪，但尚不能判断 白糖四月月报 行情止跌反弹，下方空间有限而已。当前利空题材已炒作一定时间，若不出现新的热点，4月原糖价格或进行筑底。 4、广西糖会带来双向利好 3月22日举行的广西糖会提出了糖市的“新常态”，具体可以理解为一下几点：1）国家强调稳定行业发展的思路不会变化；2）国产糖产不足需，进口糖将成为有效的补充；3）不能放任进口，国家将会严格管控进口糖数量；4）行业困境已经影响到国家的用糖安全，糖业发展思路亟需优化。 糖会中调进口的提议要看实际政策的落实。如果进口能够得到有效的控制，将呈现出你好我好他也好这么一个多赢的格局，如果进口依然难以控制，国内盲目的进口并且热衷于当国际搬运工，那么行业困境仍将会持续，国内市场到头来又将出现“竹篮打水一场空”的局面。 5、糖价上行空间可能有限 图7.郑糖走势判断 资料来源：文华财经、方正中期研究院 整个3月份，在利好提振下连续上涨的郑糖与屡创新低的国际原糖价格形成严重背离，进口利润丰厚很可能导致非常规进口的增加，而郑糖并未受到此威胁的震慑接连上破5300、5400整数关口，单月上涨4.64%，我们认为近期的上涨不排除是主力资金有意推高的可能。当前利多题材主要为糖厂提前收榨、产销数据轻微利好、国家收储和对糖会公布再次减少糖产数据的预期，另外广西现货报价也上涨至5100元左右，至此糖价已经回升到生产成本之上，糖厂应该有能力偿还拖欠农户的甘蔗款了。但是要看到，国产糖价格与进口糖加工成本的价差再创新高，即使按高关税计算也达到1500元左右，配额内进口的利润更是已经超过2000元，所以虽然国内糖产量推高短期价格，但从中期来看，如此丰厚的利润会提高进口糖 白糖四月月报 数量，从而对国内白糖现货价格形成冲击。9-5价差倒挂也正是市场基于对进口糖的考虑，拉低了1509合约的价格。所以我们认为，当前虽然短期基本面利好，但丰厚的进口糖利润会对中长期供应格局产生影响，人为供应紧张局势或将破灭。因此目前不宜追涨，制糖企业可分批在期货市场是进行卖出保值。建议后期密切关注国家进口和收储政策的动向。 白糖四月月报 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。