白糖六月月报 z 白糖 六月月报 内外糖价继续较劲 短期郑糖震荡偏强 大 要点： 1. 郑糖上蹿下跳但重心未改 2. 美元重拾升势 国际原糖再创新低 3. 四月份进口同比大幅增长超预期 4. 减产成定局 产销率同比升高 5. 预计郑糖6月份走势震荡偏强 后市展望与操作策略： 5月份国内糖市运行整体较为平稳，郑糖在5400-5700区间内震荡盘整。而国际原糖价格在美元转强和巴西增产双重利空下结束反弹，大幅下挫跌破12美分整数关口，现多空双方围绕12美分展开激烈争夺，厄尔尼诺和生产受挫预期对当前行情支撑较弱。虽然国家调控进口的政策短期不会改变，但内外价差继续维持高位，刨除配额外税负后进口加工利润仍较大，很可能会刺激国内食糖加工企业将来料转向进口，对国内价格有一定扰动。不过5月份产销率较去年同期不小幅度提高，对现货和期货价格有一定支撑。厄尔尼诺预期对国内糖市有一定影响，近期期货主力开始向明年合约移仓，或许就是为该概念的炒作做准备。我们认为，在政府有能力且有决心平衡国内供需的背景下，短期郑糖主力合约依然会在5400~5700区间内震荡盘整，但须提防主力对恶劣天气的炒作。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院农产品组 研究员：张向军 执业编号：F0209303 助研：孙健 Email：zhangxiangjun@foundersc.com 电话：010-68578692 2015年6月 行情预测：震荡 股票报告网整理http://www.nxny.com 白糖六月月报 一、 郑糖上蹿下跳但重心未改 进入五月份以来，国内现货和期货糖价进入震荡行情，郑糖五月份收盘报5537元，几乎和上月持平。2015年前五个月，郑糖上涨810元或17.14%。虽然五月份也是微幅收涨，但可以看出，郑糖在开年五个月来的月度涨幅是逐渐缩小的。尤其是进入五月份以来，郑糖价格基本进入区间震荡，主要是因为基本面变化较小，炒作概念逐渐落空，主力资金暂时偃旗息鼓。值得注意的是，郑糖价格在26日和27日出现拉高、砸低的过山车行情，我们认为是市场主力在测试或者显示控盘能力，或为异常天气或者其他炒作概念出现做准备。 图1.郑糖主力合约连续走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院 五月份现货价格价格平稳运行并没有给予期货价格单边走势任何支持。15年前四月份，现货糖价从年初4300元左右的价格站上5500,广西、云南和广东等地主要大型糖企当前报价大概均在5500元以上，波动幅度较小且成交较为清淡。从报价来看，现货市场当前谨慎态度也较为浓厚。 股票报告网整理http://www.nxny.com 白糖六月月报 图2.各地现货糖报价 资料来源：Wind、方正中期研究院 表3白糖现货价格趋势 来源：昆商糖网、方正中期研究院整理 二、美元重拾升势 国际原糖再创新低 图3.国际原糖走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院 1） 美元反弹 打压原糖价格 进入五月份后美元上行，同时巴西货币雷亚尔走软，糖价结束反弹大幅走低，连续跌破前期低点和12美分整数关口。与4月份随着巴西雷亚尔升值和美元大幅回调因素影响下国际原糖强势反弹不同，巴西作为世界原糖主要生产国之一，雷亚尔的走软和和美元的走强都对巴西出口糖的价格予以打压，对国际原糖股票报告网整理http://www.nxny.com 白糖六月月报 反弹产生非常大的阻力。不过，美联储6月份加息预期已经落空，但年内加息的可能仍对美元利好，从而使得美元大幅下跌的可能较小。因此，六月份的货币环境方面将依然面临严峻挑战。 图4.美元走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院 受到货币利好转变的刺激，加之前期跌幅过大吸引部分国际炒金入市，国际原糖在四月份企稳回升，虽然反弹受阻进入箱体震荡，但总体来看很有可能已经处于见底，后市大概率将继续呈现震荡反弹格局。 2）巴西：5月上半月同比大幅下滑 据巴西蔗产协会Unica今日发布的数据显示，2015/16榨季自4月份开榨以来，食糖生产维持增长的趋势，然而5月上半月巴西以阴雨天气为主，影响甘蔗生产进度，截至5月中旬累计产量同比出现减少。截至5月16日巴西中南部地区产蔗7433.7万吨，较上年同期的7931万吨减少6.27%；产糖282.9万吨，较上年同期的341.2万吨减少17.09%。 五月份，国际糖业组织（ISO）预测今年全球食糖生产过剩222万吨，供大于求的局面依然难以改善。巴西虽然5月上半月产量减少，但主要由于天气因素影响，日后是否会持续恶劣天气还有待观察，因此全球供应过量对糖价产生的压力短期来看还难言减弱。 3）厄尔尼诺预期牵动市场神经 厄尔尼诺抬头迹象明显，对糖价的影响也不容小觑。目前还不能判断五月份巴西恶劣天气是厄尔尼诺导致，但从中我们可以看出天气对糖产量的影响较大。甘蔗适宜种植在热带和亚热带，主要生产国为巴西、印度和中国。甘蔗生长发育过程需要较高的温度和充沛的雨量，一般要求全年大于10°C的活动积温为股票报告网整理http://www.nxny.com 白糖六月月报 5500°C-6500°C，年日照时数1400小时以上，年降雨量1200毫米以上，然而过量的降水对甘蔗的成长则会起到适得其反的作用。 历史上，厄尔尼诺现象给巴西地区带来大量的降雨，给甘蔗收获造成严重风险。据统计，2009年7月-2010年4月发生了一次中等强度的厄尔尼诺，造成巴西中南部降水偏多。过量的降水使得甘蔗糖含量下降，最终导致巴西2011/2012年度甘蔗总产量下降6%。受此影响，国际糖价连续9个月上涨，一度飙升至32.64美分/磅，创下历史最高值，累计涨幅达119.71%。此外，2009年的厄尔尼诺还曾引发了印度40年来最严重的旱灾，导致全球蔗糖价格大幅上涨。此次厄尔尼诺预期较强，但多国在预测方面表述不一。后期应该会继续被当做炒作的对象，假若成真，那么无论国际还是国内糖市都将产生较大影响。 4）ICE非商业持仓 图5.ICE净多持仓 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院 原糖近期在阶段性利空的情形下结束反弹并连创新低，并没有显示出熊转牛的迹象。而从持仓来看，非商业净多头寸在1万手间徘徊，多方实力在缓慢增长，表示对后市较为乐观的情绪，但尚不能判断行情止跌反弹。当前利空题材已炒作一定时间，若不出现新的热点，6月原糖价格或继续进行筑底。 三、四月份进口同比大幅增长超预期 四月份我国食糖进口大幅增加，超出市场预期。据海关统计，2015年4月份我国进口食糖55.05万吨，同比增长101.93%。截至2015年4月末，我国累计进口食糖155.02万吨，同比增长36.45%。4月份进口股票报告网整理http://www.nxny.com 白糖六月月报 的品种主要是原糖，原糖进口了47.85万吨，主要来自巴西、古巴、危地马拉和澳大利亚；砂糖进口了7.20万吨，主要来自韩国和泰国。 2015年4月份，我国出口食糖3,667.02吨，同比减少9.82%。截至2015年4月末，我国累计出口食糖14,660.56吨，同比减少0.11%。4月份出口的品种主要是其他未列名精制糖，主要出口到香港。商务部在糖会表示，由于当前国内外食糖差价较大，存在企业无序进口情况，商务部将密切关注相关动向，会同有关部门，继续支持行业协会进一步加强行业自律，引导企业均衡有序进口。 图6.食糖进口量 资料来源：海关总署、方正中期研究院 今年开年以来，内外糖价走势背离严重造成进口利润一直维持高位，虽然通过政府出台的配额外进口许可证管理令二月糖进口确实有所下降，加之当前国内减产迹象明确，刺激近期郑糖接连上涨。虽然，政策导向并不是限制进口，而是以有序进口为主，难免会继续存在非正常进口糖进入国内的可能，但据消息称中国当前对配额外进口也有收紧之势。在国内供需存在缺口情况下，政府采用进口或者抛储来平衡供需还存在一定不确定性。 四、减产成定局 产销率同比升高 1）榨季结束 减产成定局 截止五月底，食糖主产区2014/2015年榨季已经全部结束，本榨季产量下降已成定局。据测算，在新榨季来临之前，国内将面临400万左右的供需缺口。另外，15/16年榨季我广西省计划种植甘蔗面积约1300万亩，同比14/15年榨季又下降150万亩，主要是由于甘蔗收购价不断下调和甘蔗款偿还不及时等原因造成，其他主产区或也面临相同状况。 股票报告网整理http://www.nxny.com 白糖六月月报 国内海南2014／15年榨季从去年12月16日至今年4月15日，比上榨季的137天减少17天，共有14家糖厂投入生产。初步统计，海南共入榨甘蔗228．24万吨，同比355．05万吨减少126．81万吨，减幅35．72％；产糖28．23万吨，同比41．65万吨减少13．42万吨，减幅32．22％；混合产糖率12．37％，同比11．74％提高0．63％；一级品率72．38％，同比70．52％提高1．86％。 广西2014／2015年榨季从去年11月1日开始，至2015年4月24日结束。本榨季广西开榨糖厂98家，同比减少4家，日榨总能力约68万吨。截至4月20日，广西累计榨蔗5191万吨，同比减少1840万吨；产混合糖630万吨，同比减少222万吨；混合产糖率12．14％，同比提高0．02个百分点；累计销糖338万吨，同比减少9万吨；产销率53．65％，同比提高12．9个百分点。 2014／15年榨季广东全省入榨甘蔗854．8万吨，预计产糖79．75万吨，比上榨季减产33％，出糖率9．33％，其中湛江产糖65．3万吨。减产的主要原因是主产区湛江经历了两场台风。 2014／2015榨季中，云南第一家糖厂11月30日开榨，开榨时间与上榨季相比推迟了10天，至4月27日全省已经入榨甘蔗1659．88万吨，产糖204万吨，产糖率12．29％，销糖80万吨，产销率为39．21％。本榨季食糖生产预计5月下旬全部结束，预计产糖226万至231万吨。 2）产销率差强人意 截至5月31日，广西2014/2015榨季累计产糖634万吨，同比减221.8万吨；累计销糖401.5万吨，同比减少38.5万吨，产销率63.33%，同比提高11.92个百分点。其中，五月份广西单月销糖41.5万吨，同比减少17.5万吨。截至5月31日，广东省本榨季累计产糖79.85万吨，销糖56.7万吨，产销率71%。海南省2014/15年蔗糖榨季共产糖28.23万吨，同比41.65万吨减少13.42万吨；截至5月底销糖15.29万吨 产销率54.16%。 股票报告网整理http://www.nxny.com 白糖六月月报 图7.食糖进口量 资料来源：Wind、方正中期研究院 整体来看，虽然几个省份产销率有所提高，但相比绝对数字就会发现今年糖市销量较往年来看仍然下降不少，当前食糖销售情况并不乐观。我们认为，当前糖市还面临糖企惜售的紧张局面，如果惜售程度过大而国家抛储又不作为的话，那么后市白糖现货和期货价格仍将被非理性推高。 五、预计郑糖6月份走势震荡偏强 白糖内外价差0.00500.001000.001500.002000.002500.005300.00 05350.00 05400.00 05450.00 05500.00 05550.00 0560