華富證券快訊 Quam Equities Report 華富嘉洛 | 證券期貨研究部 www.quamsecurities.com 二○一五年三月二十五日星期三 Wednesday, March 25, 2015 QUAM SECURITIES & FUTURES 華富嘉洛證券期貨研究部 retail.research@quamgroup.com Colin Lam +852 2971 5400 Colin.lam@quamgroup.com Brian Ngo +852 2971 5438 Brian.ngo@quamgroup.com Yvette Sun +852 2971 5431 Yvette.sun@quamgroup.com 1 指數/產品 收市價 變動 變動(%) 道指 18011.14 -99.73 -0.55% 標普500 2091.5 -12.44 -0.59% 納指 4994.728 -15.367 -0.31% 富時100 7019.68 -17.99 -0.26% CAC 40 5088.28 47.42 0.94% DAX 12005.69 184.48 1.56% 日經225 19751.81 -5.54 -0.03% 恒指 24399.6 -85.08 -0.35% 上日市況總結 恒指微低開後緊隨內地股市波動，高開後先升後回順，恒指最終下跌94.91點或0.39%至24399.6點; 國指穩守萬二點關口，挫1.42%或172.8點至12005.02點。 重磅股份個別發展，騰訊(00700)及匯控(00005)反覆回吐1.52%及0.37%，中移動(00941)逆市上揚1.86%，而績差的康師傳(00322)再跌2.93%至17.22元。 科網相關股份見資金追捧，金蝶(00268)及金山軟件(03888)合作開拓雲端業務，分別上升4.93%及5.32%。IGG (08002)、雲遊(00484)同樣上升13.08%及9.77%。 內銀內險股份隨內地股市見回吐壓力，招行(03968)及民行(01988)分別跌2.55%及2.33%，其餘工行(01398)、交行(03328)、重農行(03618)、建行(00939)、中行(3988)及中信銀行(00998)均跌逾1%。內險方面，太平(00966)、財險(02328)、中人壽(02628) 新華保險(01336)同樣跌超過1%。 乳業股份個別發展，全年純利增長近53%的現代牧業(01117)急瀉7.17%，同涉獵原奶業務的輝山乳業(06863)亦跌2.21%。其餘原生態牧業(01431)及合生元(01112)分別升2.33%及1.37%。 內地股市波動較大，上證綜指先跌又回順，是連續第十個交易日上揚，再次上升3.68點或0.1%至3691.41點，深證成指同升20.89點或0.16%至12801.2點。 上日市況總結 股指期權展望及策略 個股分析 財經頭條 上日沽空數據 重要經濟數據 股份購回報告 股份推薦記錄 未來五日業績公佈 2 信報 中信股份醞釀分拆潮 盼提升估值 引戰略夥伴 中信集團去年8月將90%淨資產借殼中信泰富（00267）整體上市，並改名為中信股份，被視為央企整體上市新動向，受到廣泛關注。不過，中信股份董事長常振明昨天表示，該集團旗下非上市公司，如中信信託、中信建設、中信戴卡等，將以成為行業龍頭及上市為方向。他回應媒體關於整合中信地產及中信泰富地產時也指出，「各種整合方案都有可能，不排除分拆（地產業務）在港上市」。 星島日報 仿恒生模式落戶伯明翰 滙控分拆英零售業日後可出售或上市 英國監管機構要求當地大型銀行將零售銀行及投資銀行業務分隔，滙控（005）將計就計，參照恒生（011）的模式，將英國零售銀行業務分開，打造為一家強勁的本地銀行，另設總部於伯明翰，成為英國首家分隔銀行。此舉可讓滙控更具彈性，方便日後可能將其英國零售銀行上市或出售。 經濟日報 希德會晤欠突破 下周「最後希望」 希臘與德國領袖會面後，未見任何突破，而希臘下周一前將向歐盟提交詳細改革清單，有如最後希望。資深投資者索羅斯（George Soros）預期，希臘有一半機會「脫歐」。路透社引述消息指，若希臘政府找不到新的援金，現有資金僅夠應付至下月20日。希政府希望歐元集團收到改革清單後，可盡快審議及通過，然後第一時間向該國支付歐洲央行早前購買希臘國債所得的19億歐元收益。 蘋果日報 廉航法國墜毀 150人罹難 德國漢莎航空旗下的廉航「德國之翼」（German Wings）一架空中巴士A320客機，昨天由西班牙飛往德國途中，在法國南部阿爾卑斯山區墜毀，法國當局已發現客機殘骸，機上150人全部罹難，是法國境內40年內最嚴重空難。事發時天氣不差，但客機曾不尋常地在8分鐘內急墜32,000呎，暫時不清楚原因。 明報 A股10連升 H股大落後 折讓達35％ 3年半最大 在中證監及國務院先後力撐下，A股昨日重現22年以來首次10連升的佳績，加上A股上周開戶人數新增113萬個，以來最多，恒生AH股溢價指數達135.67，H股折讓創近3年半新高。 財經 | 頭條 3 上證受壓迎低吸機會 上證連續第十個交易日上揚，不過以陰燭的十字星收市，對比近日的強勢明顯放緩。特別是上午十時四十分左右見大盤獲利回吐壓力，即市一度暴瀉逾百點，直逼3600點的關口，惟其後見資金逐步購回，最終收市微升0.1%。值得留意的是，午市前的沽盤力度較強，令上證全日成交為近三個月高位，直逼去年12月9日的水平，而當日上證則跌5.43%。 從成交額偏高、全日輕微上升且以陰燭十字星形態收市三大指標計算，近期最為相似的交易日要數到12月22日，當日過後上證連兩個交易日下跌，跌幅接近5%，同時曾經一度跌穿3000點關口的水平。上證連升十個交易日屬罕見的現象，雖然市底偏強，投資者買上的情緒似乎並未減退，惟連續上揚且升幅龐大，短線獲利回吐的壓力變強亦屬正常。即使未來2 – 5個交易日持續回吐，長線投資者亦毋需過份擔憂，假若跌幅接近5%左右反而是理想吸納的水平。 至於港股方面，恒指連續第二個交易日表現牛皮，暫時未有太大方向，不過即月期權時間值損耗較強，要博期指結算前大幅波動需要找緊時機。從即月期權的成交量而言，投資者似乎都正在作爆邊的部署，24200點及24600點的成交量相當活耀，兩者收市價分別為61點及65點，價錢相若，假若港股繼牛皮，將會為投資者帶來較大的值博空間。反而24800的好倉減少，24000點的淡倉增加，同時24000點淡倉的價值反而較24800點的好倉為高，市場似乎略為悲觀，加上上證短線受壓的勢頭令即月上望的值博空間大為減少，我們亦不建議作即月的好倉部署。而下月走向方面，期貨3月未平倉合約繼續增加，目前轉倉的活動未見活耀，倒不如等待方向再作下月部署。 能源板塊繼續受壓 或現貨價分離 昨晚美股小幅收低，今天美國公佈CPI在即，市場關注其將成為加息日程的指引信號。從板塊上看，能源和公用事業板塊領跌。 就能源板塊方面，我們維持此前的看法，原油為主的大宗商品供求失衡的情況並沒有明顯改善，雖然需求溫和增長，但供求依然過剩。唯獨在商品價格和金融市場指數上，未來一段時間或出現貨價分離，皆因商品供求導致價格一直受壓，而金融市場上，或出現投機性補回，價格受到支撐甚至短期反彈。 OPEC有官員稱，强于预期的全球石油需求将帮助支撑油价在未来两个月稳定在每桶55美元至每桶60美元水平，尽管美国石油产量出现了一些日益过剩的迹象。該消息大幅提振市場對油價復甦的信心。而另一方面，市場上湧現大量原油ETF買盤，意味著資本市場對原油反彈十分看好。 但是，不能忽視的是直接運作的油企，中国国有的中国海洋石油总公司已经停止在北美地区代理其他能源生产商进行原油交易的业务。尼克森退出第三方原油交易业务是公司成本削减规划的一部分。尼克森能源在本月早些时候公布了在北美和英国业务中裁员13%的计划，希望以此应对全球油价的下跌局势。原油供過於求的局面并沒有改變，這意味著油企的利潤將繼續受壓，反彈更多是出現在資本市場上的投資需求，因此對於石油相關的股份短期內仍然風險較高。 環球市況展望及策略 股指 期權 展望及策略 4 公司業務 太平洋網絡經營綜合性門戶網站，其中太平洋汽車網和太平洋電腦網是其主要的門戶網站，分別貢獻收入的56%和25%。集團主要通過旗下網站的網上廣告作為營業收入，而2014年上半年的收入中，汽車網和其他四個門戶網站廣告收入均錄得正增長，而電腦網錄得約10%的收入下滑。本週五公司將公佈2014年業績，市場預期整體收入和盈利將繼續錄得增長，股價有望獲得利好帶動。 業務多年穩定增長 公司多年從事互聯網業務，其門戶網站最早追溯到1997年的歷史，廣告收入為其提供較為穩定的盈利增長，過去五年營業額維持在18%以上增長，而淨利潤維持單位數增長。 圖：太平洋網絡過去五年營業額、淨利潤、每股收益及毛利率變化 為應對來自電子商務行業的衝擊以及互聯網廣告的激烈競爭，近年集團拓寬產業鏈，開發汽車網、時尚網、親子網等，其中汽車網順利成為廣告收入的主要增長動力。而隨著母嬰產品和女性消費市場的增長，未來親子網和時尚王有望維持目前的雙位數增長。 圖：太平洋網絡過去五年旗下門戶網站收入增長率變化 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 900.0 2009 2010 2011 2012 2013 Revenue NI EPS GPM 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 2009 2010 2011 2012 2013 PCauto - Automobile Portal (53%) Pconline (30%) Pclady (10%) Others-Lifestyle Related Products Advertising (7%) 00543 太平洋網絡 投資建議: 評級: 增持 前收市價: 3.20 買入價: 3.2 目標價: 4.14 止蝕價: 2.80 公司簡介: 從事互聯網內容供應，並經營五個垂直式綜合門戶網站，旗下太平洋汽車網和太平洋電腦網為其主要的門戶網站，其餘門戶網站包括太平洋時尚網、遊戲網、親子網和家居網。 財務概況: 人民幣 千元 2014年中 % 收入 403,597 18.37% 毛利 278,191 16.57% 純利 94,602 5.86% 每股盈利 8.59 4.25% 一年股價表現: 52 週高: 5.166 52 週低: 2.490 滄海遺珠 為時未晚 5 市場推廣支出維持高佔比 鑒於目前互聯網的激烈競爭，而市場熱度也轉戰移動市場，來自電商的壓力，迫使太平洋向綜合性B2C網站轉變。雖然公司與ZOL中關村在線同為中國國內兩大主流電腦資訊網站，而為了維持市場競爭力集團近年不斷加大市場推廣投入，成本佔比提升至接近兩成。 圖：太平洋網絡過去五年市場推廣支出及佔比 根據媒體行業的從業者觀點，電商平臺崛起給垂直網媒的生存空間形成了巨大的擠壓，垂直網媒作為用戶消費決策參考的的作用正遭到與平臺分離的自媒體以及電商平臺的強烈衝擊，這意味著網媒轉型至B2C勢在必行。並且，集團未