大股东保底增持倡议，彰显长期看好信心

第1页共4页 证券研究报告 星辉娱乐（300043）点评报告 大股东保底增持倡议，彰显长期看好信心 2017.06.06 李亚军(分析师) 肖明亮(研究助理) 电话： 020-88863187 020-88832290 邮箱： liyj@gzgzhs.com.cn xiaoml@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310516060001 A1310115100005 事件： 6月5日晚，公司公告显示公司收到大股东陈雁升提交的《关于向公司全体员工发出增持公司股票的倡议书》，主要内容：大股东倡议公司员工及全资子公司、控股子公司员工通过二级市场净买入星辉娱乐股票且连续持有12个月以上并在职的，若因增持星辉娱乐股票产生的亏损，由大股东予以全额补偿；收益则归员工个人所有。 核心观点：  内生部分稳定发展：精品游戏暑期密集上线+球队成绩收入共振提升。游戏方面：公司5月底上线影游联动项目《思美人》页游、6月上线国内头部动漫IP《雄兵连》手游、8月上线经典端游IP《三国群英传：霸王之业》手游并获腾讯发行，9月上线《热血传奇》IP手游；公司积极储备以IP为核心的影漫游联动项目，包括与华策影视合作开发的影游联动IP《盛唐幻夜》、国内头部动漫IP项目《雄兵连》续集以及《末世之战》等。体育方面：16-17赛季，公司西甲球队西班牙人赛季排名第八位，同比提升5名，积分创12年来最佳成绩，受西班牙足球联赛转播权改革红利，下赛季将新增确认电视转播权收入1300万欧元，公司后续有望继续通过合理的球员运作提升球队实力获得更大的收益。  配股融资注入活力，外延投资步入收获期。公司拟配股融资11.2亿元，大股东承诺按比例全额认购公司股票，融资金额主要用于游戏板块内生孵化及整合推进，同时4亿元用于偿还公司债务，预计今后每年减少2500万财务费用。公司在14年设立了围绕游戏板块整合布局的产业投资平台，累计投资孵化超过50个项目，至今公司拥有6家三板上市公司及部分优质业绩标的，后续公司有望通过合理的资本运作使公司获得更大的价值。  盈利预测与估值：暂不考虑配股的影响，我们预计公司玩具板块17年贡献业绩1.2亿元，游戏2.5亿元，体育8000万元，内生部分4.5亿（YOY50%），投资收益保守估计1亿元，2017年保守估计归母净利润5.5亿元。我们预计公司2017-2019年EPS为0.44/0.53/0.65元，对应PE20、16、13倍，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：手游项目流水、 球队成绩不达预期， 传统业务大幅下降。 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 2393.27 2933.73 3612.59 4399.14 同比(%) 43.08% 22.58% 23.14% 21.77% 归母净利润 458.03 552.48 664.64 812.91 同比(%) 30.15% 20.62% 20.30% 22.31% 毛利率(%) 33.67% 36.32% 38.60% 39.65% ROE(%) 20.36% 20.74% 20.48% 20.44% 每股收益(元) 0.37 0.44 0.53 0.65 P/E 23.85 19.77 16.44 13.44 P/B 4.67 3.88 3.20 2.61 EV/EBITDA 15.66 14.47 10.65 8.67 强烈推荐 （维持） 传媒行业 公司股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 星辉娱乐 9.0 -13.9 -24.1 传媒行业 -2.1 -13.6 -21.7 沪深300 3.3 1.1 -1.0 公司基本资料 总市值（亿元） 109.2 总股本（亿股） 12.4 流通股比例 65.9% 资产负债率 53.0% 大股东 陈雁升 大股东持股比例 32.8% 相关报告 *广证恒生-传媒行业-星辉娱乐（300043）事件点评报告-球队成绩提升利好业绩，期待游戏板块业绩释放-20170522 *广证恒生-传媒行业-星辉娱乐（300043）事件点评报告-体育业绩初现，关注游戏业绩释放-20170406 *广证恒生-传媒行业-星辉娱乐（300043）业绩点评报告-泛娱乐生态雏形已成，业绩爆发剑指17年-20170228 050010001500-60%-40%-20%0%20%沪深300传媒行业星辉娱乐成交金额 第2页共4页 星辉娱乐（300043）点评报告 附录：公司财务预测表 机构销售团队： 资产负债表利润表会计年度20162017E2018E2019E会计年度20162017E2018E2019E流动资产1203178527843632营业收入2393293436134399 现金441103618782586营业成本1588186822182655 应收账款388190230270营业税金及附加13151822 其它应收款87183230270营业费用257249300396 预付账款147120160190管理费用241235271352 存货126240270300财务费用82555960 其他16161616资产减值损失1152000非流动资产3918344336954006公允价值变动收益-2 -2 -1 -2 长期投资444460450440投资净收益3261007575 固定资产997978967950营业利润422589821988 无形资产6497389261189营业外收入34202020 其他1828126613521427营业外支出3101010资产总计5122522864807638利润总额453599831998流动负债130794111721412所得税-2 -3 116135 短期借款523500600700净利润456602715863 应付账款400708090少数股东损益-2 505050 其他384371492622归属母公司净利润458552665813非流动负债1407136617391841EBITDA64178410261197 长期借款62583211081108EPS（摊薄）0.370.440.530.65 其他782535631734负债合计2714230729113254主要财务比率 少数股东权益52102152202会计年度20162017E2018E2019E股本 1244124412441244成长能力资本公积69696969营业收入增长率43.1%22.6%23.1%21.8%留存收益 1028150621042870营业利润增长率-4.9%39.6%39.3%20.3%归属母公司股东权益2341281934174183归属于母公司净利润增长率30.1%20.6%20.3%22.3%负债和股东权益5122522864807638获利能力毛利率33.7%36.3%38.6%39.6%现金流量表净利率19.0%20.5%19.8%19.6%会计年度20162017E2018E2019EROE20.4%20.7%20.5%20.4%经营活动现金流2044678231003ROIC14.5%15.8%14.9%15.2% 净利润456552665813偿债能力 折旧摊销132130136139资产负债率53.0%44.1%44.9%42.6% 财务费用82555960净负债比率42.32%57.75%58.68%55.57% 投资损失-326 -100 -75 -75 流动比率0.921.902.382.57营运资金变动-224 -277 -1 25速动比率0.821.642.152.36 其它841064041营运能力投资活动现金流-590 347-336 -394 总资产周转率0.570.570.620.62 资本支出-369 -40 -70 -28 应收账款周转率8.1910.1617.2017.60 长期投资18038-9 5应付账款周转率6.827.9429.5831.23 其他-401 349-257 -370 每股指标（元）筹资活动现金流72-219 35699每股收益(最新摊薄)0.370.440.530.65 短期借款407-23 100100每股经营现金流(最新摊薄)0.160.380.660.81 长期借款6212072760每股净资产(最新摊薄)1.882.272.753.36 普通股本增加0000估值比率 资本公积金增加30000P/E23.8519.7716.4413.44 其他-986 -403 -20 -1 P/B4.673.883.202.61现金净增加额-314 595843708EV/EBITDA15.6614.4710.658.67单位:百万元单位:百万元单位:百万元 第3页共4页 星辉娱乐（300043）点评报告 区域 姓名 移动电话 电子邮箱 华北机构销售 张岚 (86)18601241803 zhanglan@gzgzhs.com.cn 褚颖 (86)13552097069 chuy@gzgzhs.com.cn 李婉秋 (86)18611153323 liwq_a@gzgzhs.com.cn 上海机构销售 王静 (86)18930391061 wjing@gzgzhs.com.cn 张妤 (86)13814033622 zhang_yu@gzgzhs.com.cn 广深机构销售 步娜娜 (86)18320711987 bunn@gzgzhs.com.cn 廖敏华 (86)13632368942 liaomh@gzgzhs.com.cn 吴昊 (86)15818106172 wuhao@gzgzhs.com.cn 战略与拓展部 李文晖 (86)13632319881 liwh@gzgzhs.com.cn 姚澍 (86)15899972126 yaoshu@gzgzhs.com.cn 第4页共4页 星辉娱乐（300043）点评报告 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本