家电行业月报:聚焦智能家居与高增长低估值两大投资主题

请务必阅读正文之后的重要声明部分 家用电器 聚焦智能家居与高增长低估值两大投资主题 评级：增持 前次： 增持 联系人 分析师 杨永梅 王颖华 0531-68889512 S0740513120001 yangym@r.qlzq.com.cn 021-20315161 wangyinghua@r.qlzq.com.cn2015年3月5日 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 559365.25 行业流通市值(百万元) 503436.16 行业-市场走势对比 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015E2016E索菲亚 股价(元)21.40 28.9335.70摊薄每股收益(元)0.74 0.96 1.19 总股本(亿股)4.40 4.404.40总市值(亿元)94 127157老板电器 股价(元)41.24 41.2441.24摊薄每股收益(元)1.51 1.712.28总股本(亿股)3.20 3.203.20总市值(亿元)134 134134 股价(元) 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元) 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 投资要点  2月份智能家居与高增长低估值为行业两大投资主题。自2014年四季度开始家电家具板块迎来估值修复行情，2015年2月份仍延续了这一走势，并强于沪深300指数表现，在全行业居前。而家电三级子行业与上、下游的家具、家纺板块走势相比较，家具指数强于家电各细分子行业，家纺板块走势最弱，家电各子行业中走势最好的为小家电板块，其次是空调和彩电。2015年2月上市公司涨幅前5名分别为家居板块的大亚科技、宜华木业、德尔家居，彩电板块的海信电器和TCL集团。  家电家居行业上市公司2014年业绩快报整体靓丽，其中依米康、老板电器、蒙发利、爱仕达、长青集团、TCL集团、毅昌股份、索菲亚、德尔家居、美克家居、伊立浦共11家公司归属于上市公司股东的净利润增幅超过30%，格力电器、大亚科技、华帝股份、升达林业、浙江美大5家公司归属于上市公司股东的净利润增幅超过20%。  家电行业进入转型期，产品智能化为主要方向，黑电行业整体价值重估，上市公司中海信与腾讯合作开发智能电视游戏市场；TCL全产业链布局，“双+”战略转型，在面板制造、全球播、欢网平台以及游戏电视等领域持续推进；长虹发布CHiQ电视；海尔与阿里巴巴联合推出海尔阿里电视，主打电视购物的概念。空调行业，美的与小米达成战略合作；海尔宣布魅族将进驻海尔智能家居U+平台；长虹2014年发布全球首款“人体状态感知”的CHiQ空调；厨电中老板电器发布全球第一台搭载ROKI系统并配备了7英寸高清触摸屏的大吸力油烟机，动作频频；同时家电产品线上销售额已占一定比重，且逐年增长； 家居板块目前电商占比较低，行业开始采用电商模式；另外，行业内公司开始布局“大家居”战略，涉及家具、家装、家电等各板块，行业内的龙头公司，德尔家居牵手金螳螂，以“家装e站”品牌开展O2O战略合作；索菲亚拥有自营的索菲亚商城、入住天猫、齐家网等第三方平台，并参股舒适易佰；宜华木业入住美乐乐等家具电商平台、与海尔电器开展深度战略合作切入家具DIY 定制业务，并通过收购爱福窝25%股权进入家装在线设计软件领域，实现家具电商最全布局。 家用电器行业月报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 家电家居板块估值得到一定修复 ....................................................................... - 3 - 2015年1-2月家电家具板块表现明显强于沪深300 .................................. - 3 - 上游家具走势最强，其次中游家电，下游家纺走势较弱 ............................ - 4 - 2015年2月上市公司涨幅前5名集中于家具和黑电板块 .......................... - 5 - 家电家居行业上市公司2014年业绩快报整体靓丽，其中行业龙头公司表现突出- 6 - 家电行业步入转型期，动作频频；家居行业重点布局O2O和“大家居”战略 . - 7 - 智能化转型成为传统家电行业的共同命题，目前的主要突破口集中在黑电板块- 7 - 除黑电以外的其他板块，包括空调、厨电也积极布局智能化产品 .............. - 7 - 家电行业电商渠道销售额占到一定比重， 未来仍有较大提升空间 ............ - 8 - 家居行业积极探索电商模式 ....................................................................... - 8 - 家居行业另一发展方向为“泛家居化”，大家居战略逐步启动 ................... - 9 - 图表目录 图表1：最近3年家用电器与沪深300指数走势 .............................................. - 3 - 图表2：最近1年家用电器与沪深300指数走势 .............................................. - 3 - 图表3：2015.2月申万一级行业与沪深300涨跌幅 单位：% .......................... - 3 - 图表4：2015.1月 申万一级行业与沪深300涨跌幅 单位：% ........................ - 3 - 图表5：最近3年白电、黑电、家纺、家具及家电、沪深300指数走势 .......... - 4 - 图表6：2015年家电家居板块三级子行业涨跌幅 单位：% .............................. - 5 - 图表7：2015.2上市公司涨跌幅情况 ................................................................ - 5 - 图表8：上市公司2014年利润增幅梳理 ........................................................... - 6 - 图表9：上市公司2014年业绩快报具体数据 .................................................... - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 家电家居板块估值得到一定修复 2015年1-2月家电家具板块表现明显强于沪深300  经过2014年四季度的大盘蓝筹价值回归行情，家电家具板块估值已有一定程度修复，2015年1-2月家电家具整体表现开始强于沪深300，在全行业居前。  图表1：最近3年家用电器与沪深300指数走势 图表2：最近1年家用电器与沪深300指数走势 来源：WIND齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表3：2015.2月申万一级行业与沪深300涨跌幅 单位：% 来源：齐鲁证券研究所 图表4：2015.1月 申万一级行业与沪深300涨跌幅 单位：% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 上游家具走势最强，其次中游家电，下游家纺走势较弱  对比近3年来家电三级子行业与上、下游的家具、家纺板块走势，家具指数强于家电各细分子行业，家纺板块走势未见修复迹象，家电各板块走势最好的为小家电板块，其次是空调和彩电。  2015年1-2月份的涨跌幅，彩电板块表现最强势，其次是家具和小家电板块，洗衣机指数两个月内波动较大，家纺指数则表现稳定。 来源：齐鲁证券研究所 图表5：最近3年白电、黑电、家纺、家具及家电、沪深300指数走势 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报 图表6：2015年家电家居板块三级子行业涨跌幅 单位：% 来源：齐鲁证券研究所 2015年2月上市公司涨幅前5名集中于家具和黑电板块  2015年2月上市公司涨幅前5名分别为家具板块的大亚科技、宜华木业、德尔家居，彩电板块的海信电器和TCL集团。  大亚科技：公司是地板行业的绝对龙头，主营地板及人造板,旗下圣象地板是地板行业第一品牌，市占率超过10%，公司地板业务收入显著高于竞争对手德尔家居，但净利率较低，2015年1月公司宣布剥离轮毂、包装印刷等非主营业务，收购人造板公司少数股东权益，聚焦地板产业链，将显著改善其之前主业分散、部分非主营业务亏损、期间费用过高等不利因素。  其他四家公司有较好的业绩支撑，估值得到一定程度修复；同时各公司图表7：2015.2上市公司涨跌幅情况 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业月报 积极布局转型（在本文后面将有详细阐述），市场预期较高。 家电家居行业上市公司2014年业绩快报整体靓丽，其中行业龙头公司表现突出  截止到2015.2.28日，家电家居板块42家上市公司中有28家公司公布了业绩快报，另有4家公司公布了业绩预告，整体业绩较好，其中依米康、老板电器、TCL集团、索菲亚等共11家公司归属于上市公司股东的净利润增幅超过30%，格力电器、大亚科技、华帝股份等5家公司归属于上市公司股东的净利润增幅超过20% 所属行业 证券简称 营业收入-万元 归属于上市公司股东的净利润-万元 基本每股收益（元） 加权平均净资产收益率 所属行业证券简称营业收入-万元 归属于上市公司股东的净利润-万元 基本每股收益（元）加权平均净资产收益率 冰箱 奥马电器 444383.61 19174.04 1.1613.43%彩电TCL集团 10100994.00 318465.00 0.35 18.21%YOY 4.38% -2.02% -1.69%-2.08%YOY18.38%51.00% 40.18%2.37%空调 格力电器 14000531.63 1411460.14 4.6935.81%兆驰股份 711837.41 67702.20 0.42 16.26%YOY 16.63% 29.84% 29.92%0.04%YOY5.05%6.47% 6.61%-1.62%依米康 49227.45 1106.79 0.062.29%毅昌股份 324264.54 4224.91 0.11 2.68YOY 27.36% 48.89% 50.00%0.73%YOY18.56%176.60% 176.65%6.17%洗衣机 惠而浦 533758.91 31294.34 0.5513.19%家具大亚科技 844066.64 16761.36 0.326.51%YOY 0.23% -13.71% -19.12%-7.48%YOY3.06%28.51% 28.00%1.12%小家电 苏泊尔 953464.39 76494.29 1.09 19.63%索菲亚 236127.16 32572.93 0.7417.64%YOY 13.73% 19.35% 17.37%1.09%YOY32.40%33.03% 32.14%2.50%九阳股份 594388.82 52777.51 0.6917.68%威华股份 171545.25 1141.00 0.020.72