万达期货周报——有色金属

2015-02-14 万达期货股份有限公司北京研究所 万达期货周报——有色金属  我们认为短期风险溢价将会显著下降，直到回归正常范围，贵金属短期企稳或有小幅反弹，但后市仍将继续下行。正月十五之前铜锌价格都将维持低位震荡，铝价随原油波动，但涨幅受制于基本面。下周仅有2个交易日并提高保证金，建议投资者离场观望，等待节后的交易机会。 作者： 陈婧 职位： 高级研究员 电话： 86-10-59323298 传真： 86-10-59323296 邮件： chenj@wdqh.com 股票报告网整理http://www.nxny.com 1 2015-02-14 万达期货股份有限公司北京研究所 行情回顾 本周铜锌仍然维持低位震荡格局，铝价随原油暴涨暴跌，又回到原位，在13000元/吨获得支撑。希腊谈判没有达成一致，下周一继续，贵金属短期跌势放缓，但仍未终结。下周仅有2个交易日，建议投资者离场观望，等待节后的交易机会。 图1 近一年基本金属价格走势 左轴：元/吨 右轴：元/吨 图2 近一年金银价格走势 左轴：元/克 右轴：元/千克 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 希腊谈判没有达成一致，通缩压力令商品继续下行 本周三举行的欧元区财政部长会议上，就救助问题希腊左翼政府代表未能与其它国家代表达成一致协议，希腊财政部长表现的较为乐观，希望可以在下周一达成定论，结束会谈。他表示希腊不会退出欧元区，但也不会延续目前的救助计划。贵金属对此的反应是继续下跌，也表示谈判结果基本符合市场预期，谈判破裂造成欧元大动荡的风险降低。 国内1月CPI和PPI超预期下行，反映国内通缩压力加剧，给宽松的货币政策留出空间，同时对商品相对利空。央行本周频繁使用逆回购投放流动性，并决定在全国推广分支机构常备借贷便利（SLF），保证节前市场流动性的充裕。当然，这些新增的流动性无一例外注入了虚拟市场而非实体经济，对股市相对利好，对大宗商品影响中性。 贵金属前期暴涨，CFTC持仓显示基金净多头占比与历史趋势相比过高。当前全球都面临通缩的风险，货币宽松对价格的拉动作用还没有体现出来，因此金银价格大幅上涨的基础偏弱。我们认为短期风险溢价将会显著下降，直到回归正常范围，贵金属短期企稳或有小幅反弹，但后市仍将继续下行。 350004000045000500005500011000120001300014000150001600017000180002-Jan-142-Feb-142-Mar-142-Apr-142-May-142-Jun-142-Jul-142-Aug-142-Sep-142-Oct-142-Nov-142-Dec-142-Jan-15沪铝主力沪锌主力沪铅主力沪铜主力3000320034003600380040004200440046002002102202302402502602702802-Jan-142-Feb-142-Mar-142-Apr-142-May-142-Jun-142-Jul-142-Aug-142-Sep-142-Oct-142-Nov-142-Dec-142-Jan-15沪金主力合约沪银主力合约股票报告网整理http://www.nxny.com 2 2015-02-14 万达期货股份有限公司北京研究所 图3 1月份CPI环比略升 左轴：% 图4 1月份PPI仍然同比下降 左轴：% 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 数据来源：万达期货北京研究所，国家统计局 1月进口数据疲软，外矿减产提供支撑 中国未锻造的铜及铜材1月进口41万吨，同比减少22.7%； 1月出口未锻轧铝43万吨，同比增加36.7%。我们虽然认为每年由于春节放假时间不同，1-2月数据往往不能说明问题，但人民币贬值、进口价差倒挂、内需疲软仍然是抑制进口的主要原因。另据了解，原铝过去两个月的出口异常也是短期现象，不能说明外需好转，无法成为常态。 图5 1月未锻造铜及铜材进口量 左轴：万吨 图6 1月未锻轧铝出口量 左轴：万吨 数据来源：万达期货北京研究所，海关总署 数据来源：万达期货北京研究所，海关总署 随着基本金属价格暴跌，部分矿山减产。据麦格理统计，2015年前2个月关闭的铜矿年产能将达到5.4万吨左右，锌矿将有4.7万吨左右关闭，铅矿关闭则高达9.5万吨；而目前已有约31万吨左右的铜矿年产能宣布停产检修。Jefferies Bache分析师Gayle Berry此前表示，今年铜市有45%的供应增长将来自新建项目，而有15%的供应今年将面临劳工合约的更新，这意味铜市供应更容易遭遇非预期的干扰。 (5)0 5 10 15 20 25 1-Jan-051-Sep-051-May-061-Jan-071-Sep-071-May-081-Jan-091-Sep-091-May-101-Jan-111-Sep-111-May-121-Jan-131-Sep-131-May-141-Jan-15CPI当月同比食品非食品(15)(10)(5)0 5 10 15 20 1-Jan-051-Sep-051-May-061-Jan-071-Sep-071-May-081-Jan-091-Sep-091-May-101-Jan-111-Sep-111-May-121-Jan-131-Sep-131-May-141-Jan-15PPI当月同比PPIRM当月同比工业企业利润-100-5005010015020001000002000003000004000005000006000001-Jan-061-Oct-061-Jul-071-Apr-081-Jan-091-Oct-091-Jul-101-Apr-111-Jan-121-Oct-121-Jul-131-Apr-141-Jan-15未锻造的铜及铜材进口量同比环比-100-5005010015020001000002000003000004000005000006000001-Jan-061-Oct-061-Jul-071-Apr-081-Jan-091-Oct-091-Jul-101-Apr-111-Jan-121-Oct-121-Jul-131-Apr-141-Jan-15未锻造的铝及铝材出口量同比环比股票报告网整理http://www.nxny.com 3 2015-02-14 万达期货股份有限公司北京研究所 图7 前2个月铜锌铅矿山关闭情况 左轴：千吨金属量 图8 2015年已宣布停产检修的铜矿产能 左轴：千吨 数据来源：万达期货北京研究所，麦格理 数据来源：万达期货北京研究所，麦格理 现货方面，伴随贸易商、下游终端陆续放假，物流公司停运，整体市场节前气氛将趋于浓厚，预计下周市场将呈现有价无市的局面。今年春节备货的现象极少，现货贴水较大，正月十五之前不会有任何改善。持货商在节前加紧出货换现，保税铜也涌入市场，保税库库存仅为40-50万吨，是2013年第四季度以来最低。中小冶炼厂陆续传出减产消息，但市场供应依然充裕。我们认为正月十五之前铜锌价格都将维持低位震荡，铝价随原油波动，但涨幅受制于基本面。 股票报告网整理http://www.nxny.com 4 2015-02-14 万达期货股份有限公司北京研究所 图1 CFTC黄金基金净多头持仓占比与金价 左轴：% 右轴：美元/盎司 图2 CFTC白银基金净多头持仓占比与银价 左轴：% 右轴：美元/盎司 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 图3 黄金SPDR持仓与金价 左轴：美元/盎司 右轴：百万盎司 图4 CFTC铜基金净多头持仓占比与铜价 左轴：美元/吨 右轴：% 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 图5 上期所铜铝锌库存企稳回升 左轴：吨 图6 铜铝锌现货贴水 左轴：元/吨 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 数据来源：万达期货北京研究所，Wind资讯 8001000120014001600180020000%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%3-Jan-123-Apr-123-Jul-123-Oct-123-Jan-133-Apr-133-Jul-133-Oct-133-Jan-143-Apr-143-Jul-143-Oct-143-Jan-15基金净多占比Comex金价101520253035400%5%10%15%20%25%30%35%3-Jan-123-Apr-123-Jul-123-Oct-123-Jan-133-Apr-133-Jul-133-Oct-133-Jan-143-Apr-143-Jul-143-Oct-143-Jan-15基金净多占比Comex银价2222.52323.52424.52525.52626.5271001051101151201251301352-Jan-142-Feb-142-Mar-142-Apr-142-May-142-Jun-142-Jul-142-Aug-142-Sep-142-Oct-142-Nov-142-Dec-142-Jan-152-Feb-15SPDR:黄金ETF:收市价SPDR:黄金ETF:持有量(金衡盎司)-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 3-Jan-123-Apr-123-Jul-123-Oct-123-