中国：最后大幅度下调存款准备金率

2015年2月4日经济学研究中国：最后大幅度下调存款准备金率研究分析师东涛852 2101 7469邓维申852 2101 7162中国人民银行宣布，自2015年2月5日起，将中国所有商业银行的存款准备金率（RRR）降低50个基点。对于满足某些条件的城市商业银行和农村商业银行，其对中小型企业的贷款大型企业，农业部门和水利工程，将再削减50个基点。中国农业发展银行将额外下调存款准备金率4％。影响：根据活期存款基础，我们估计至少有6,500亿元人民币的流动性会释放到系统中。这将使中国的短期利率平稳。这种基础广泛的削减将有助于市场情绪。但是我们对经济增长的直接影响存有疑问。晋级的动机：我们认为，广泛的存款准备金率下调是由于实际增长放缓，通货紧缩环境和即将进行的存款保险改革共同推动的。 2014年第4季度环比增长放缓至6.2％，这是最近几个季度的最低水平之一。一月份的最新PMI数据表明增长动力进一步放缓。正如我们在2015年2月3日发布的题为《中国：通货紧缩的道路》中指出的那样，中国正面临着广泛的通货紧缩压力，我们预计未来几个月整体通货膨胀率将降至1.0％左右。通货膨胀的下降和实际利率的增加增加了进一步宽松的可行性和必要性。存款保险改革的公众咨询已经完成。我们认为，存款保险计划是审慎设计的，每个账户可能会覆盖500元人民币。潜在推出的针对存款人的基于市场的保护为通过高存款准备金率降低官方保护提供了更多空间。降低存款准备金率的目的还在于在金融改革方面取得进一步进展，这是中国人民银行降低存款准备金率的又一动力。定时：尽管我们认为重大事件可能会触发基于董事会的降息，但我们预计2015年会两次下调存款准备金率和两次降息。此次降准的时机可能是由于在IPO高峰，春节和中国人民银行在外汇市场上卖出美元兑人民币的情况下，短期利率上升和流动性紧缩所致。还有更多吗？降低存款准备金率可能会减少在不久的将来再次降息的可能性。我们认为中国人民银行可能会等待将于3月发布的1月和2月宏观数据，然后再考虑采取另一项基础广泛的举措，我们认为这可能会扩大人民币交易区间。我们认为，央行可能要等到2015年第二季度才能考虑第二次下调存款准备金率。超越信息®客户端驱动的解决方案，见解和访问信用证证券研究与分析本报告后面的披露附录包含重要的披露和分析认证。 准备金率（％）2015年2月4日图表1：以来首次首次广泛下调存款准备金率2012图表2：...降低了成长2312.02111.01910.017159.0138.01197.076.055.0资料来源：中国人民银行，瑞士信贷资料来源：国家统计局，瑞士信贷展品3：...和通货膨胀8.07.06.05.04.03.02.01.00.0-1.0图表4：收紧国内流动性状况似乎是触发121086420资料来源：国家统计局，瑞士信贷资料来源：CEIC，瑞士信贷中国：普遍降准持续2GDP增长同比百分比季度百分比，SAARCPI（同比百分比）投影以前新 中国7天回购利率（％）2010年1季度2010年第三季度1Q112011年第三季度1Q122012年第三季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度2014年第3季度2015年1季度2015年第3季度 全球固定收入与经济研究里克·德弗雷尔全球固定收益和经济研究主管+1 212 538 8964 全球经济与战略首席经济学家James Sweeney全球经济与战略联席主管+1 212 538 4648内维尔山全球经济与战略联席主管+44 20 7888 1334全球战略和经济学马蒂亚斯·克莱因（Matthias Klein）+44 20 7883 8189赵文哲+1 212 325 1798阿克塞尔·朗+1 212 538 4530杰里米·施瓦兹（Jeremy Schwartz）+1 212 538 6419 我们经济学詹姆斯·斯威尼美国经济学负责人+1 212 538 4648杰伊·费尔德曼+1 212 325 7634达娜（Dana Saporta）+1 212 538 3163小翠+1 212 538 2511拉丁美洲（拉丁美洲）经济学阿隆索·切维拉拉坦经济学负责人+52 55 5283 3845凯西·瑞克曼（Casey Reckman）+1 212 325 5570丹尼尔·乔多斯+1 212 325 7708胡安·洛伦佐·马尔多纳多+1 212 325 4245阿尔贝托·罗哈斯（Alberto J.Rojas）+1 212 538 4125巴西经济学尼尔森·特谢拉（Nilson Teixeira）巴西经济学负责人+55 11 3701 6288丹尼尔·拉瓦尔达（Daniel Lavarda）+55 11 3701 6352伊娜（Iana Ferrao）+55 11 3701 6345莱昂纳多·丰塞卡+55 11 3701 6348保罗·库蒂尼奥+55 11 3701-6353欧洲经济学内维尔山欧洲经济学负责人+44 20 7888 1334米尔科·布雷加（Mirco Bulega）+44 20 7883 9315克里斯特尔·阿兰达·哈塞尔+44 20 7888 1383乔凡尼·赞尼（Giovanni Zanni）+44 20 7888 6827索纳里·蓬哈尼（Sonali Punhani）+44 20 7883 4297东欧，中东和非洲（EEMEA）经济学伯纳·巴亚齐托格鲁EEMEA经济学负责人+44 20 7883 3431卡洛斯·特谢拉（Carlos Teixeira）+27 11 012 8054阿列克谢·波哥列洛夫（Alexey Pogorelov）+7 495 967 8772尼姆罗德·梅沃拉赫+44 20 7888 1257切尔奈·约翰逊+27 11 012 8068chernay.johnson @ credit-suisse.com尼日利亚，撒哈拉以南非洲日本经济学非日本亚洲（NJA）经济学白川弘道日本经济学负责人+81 3 4550 7117盐野隆+81 3 4550 7189董涛NJA经济学负责人+852 2101 7469迪帕里·巴尔加瓦（Deepali Bhargava）+65 6212 5699Santitarn Sathirathai博士+65 6212 5675万伟+65 6212 3418克里斯蒂安·通托诺+852 2101 7409邓维申+852 2101 7162 揭露附录分析师认证董涛和邓伟申分别就个人分析的公司或证券，证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。本报告中对瑞士信贷的引用包括瑞士信贷在其投资银行部下运营的所有子公司和分支机构。 有关我们结构的更多信息，请使用以下链接：https：// www。瑞士信贷。com / who_we_are / en /本报告可能包含不针对任何公民或居住于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民的个人资料或意图供其分发或使用的资料此类发行，发布，可用性或使用将违反法律或法规，或使瑞士信贷银行或其关联公司（“ CS”）受到该司法管辖区内的任何注册或许可要求。 除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均受CS版权所有。 未经CS事先明确的书面许可，不得以任何方式更改任何材料，其内容或任何副本，不得将其传输，复制或分发给任何其他方。 本报告中使用的所有商标，服务标记和徽标均为CS或其附属公司的商标或服务标记或注册商标或服务标记。 本报告中提供的信息，工具和材料仅供您参考，不得用作或视为要约或要约的出售或购买或认购证券或其他金融工具的要约。CS可能未采取任何措施来确保本报告中提及的证券适合任何特定投资者。 CS不会因为收到此报告而将本报告的接收者视为其客户。 本报告中包含或提及的投资和服务可能不适合您，如果您对此类投资或投资服务有疑问，建议您咨询独立的投资顾问。 本报告中的任何内容均不构成投资，法律，会计或税务建议，也不表示任何投资或策略适合或适合您的个人情况，或以其他方式构成对您的个人推荐。 CS不建议投资产生税收后果，建议您联系独立的税务顾问。 请特别注意，税收的基础和水平可能会发生变化。 本报告中提供的信息和意见是从CS认为可靠的来源获得或得出的，但是CS无法保证其准确性或完整性。 对于因使用本报告中提供的材料而造成的损失，CS不承担任何责任，除非这种除外责任不适用于根据适用于CS的特定法规或法规产生的责任。 本报告不能代替行使独立判断。CS可能已经发布并且将来可能还会发布其他与本报告中提供的信息不一致并得出不同结论的通信。 这些信息反映了准备这些信息的分析师的不同假设，观点和分析方法，CS没有义务确保提请本报告任何接收者注意此类其他信息。 本报告中提及的某些投资将仅由单个实体提供，而对于某些投资则仅由CS提供，或者CS或CS的联系人可能是此类投资的唯一做市商。 过去的表现不应被视为未来表现的标志或保证，并且对未来的表现不做任何明示或暗示的陈述或保证。 本报告中包含的信息，意见和估计反映的是CS在其原始发布日期的判断，如有更改，恕不另行通知。 本报告中提到的任何证券或金融工具的价格，价值和收入可以上升也可以下降。 证券和金融工具的价值受汇率波动的影响，可能对此类证券或金融工具的价格或收入产生正面或负面影响。 诸如ADR这类证券的投资者的价值受汇率波动的影响，实际上可以承担这一风险。结构性证券是复杂的工具，通常涉及高度风险，并且仅打算出售给有能力理解并承担相关风险的老练投资者。 任何结构性证券的市场价值可能会受到以下因素的影响：经济，金融和政治因素（包括但不限于即期和远期利率和汇率），到期时间，市场条件和波动以及信贷质量的变化。任何发行人或参考发行人。 有兴趣购买结构性产品的任何投资者应进行自己的产品调查和分析，并就其购买所涉及的风险咨询自己的专业顾问。 本报告中讨论的某些投资可能波动很大。 高波动性投资在实现时可能会突然价值急剧下降而造成损失。 这些损失可能等于您的原始投资。 确实，在某些投资的情况下，潜在的损失可能会超过初始投资的金额，在这种情况下，您可能需要支付更多的钱来弥补这些损失。 投资的收益率可能会波动，因此，为进行该项投资而支付的初始资本可能会被用作该收益率的一部分。某些投资可能不容易实现，并且可能很难出售或实现这些投资，类似地，您可能很难获得有关该投资所承受的价值或风险的可靠信息。 该报告可能提供网站的地址，或包含网站的超链接。 除报告提及CS的网站材料的范围外，CS尚未审查任何此类网站，也不对其中包含的内容承担任何责任。 提供此类地址或超链接（包括指向CS自身网站材料的地址或超链接）仅是为了您的方便和信息，任何此类网站的内容均不构成本文档的一部分。 通过本报告或CS的网站访问此类网站或访问此类链接的风险由您自行承担。 本报告由英国信贷欧洲证券有限公司（位于英国伦敦E14 4QJ的卡伯特广场一号）在欧洲（瑞士除外）发行和分发，该文件由审慎监管局授权并受金融行为监管局和审慎监管机构监管权威。 该报告由瑞士信贷证券（欧洲）有限公司在德国美因河畔法兰克福市发行，由德国联邦金融管理局（“ BaFin”）监管。该报告由瑞士信贷证券（美国）有限责任公司在美国和加拿大分发；瑞士信贷银行在瑞士；瑞士信贷银行（巴西）在巴西的业务或其附属机构； S. Banco Credit Suisse（墨西哥）在墨西哥。一种。 （与本报告中提及的证券相关的交易仅在遵守适用法规的情况下进行）；瑞信证券（日本）有限公司，金融工具公司，关东地方财政局局长（金正） 66，日本证券交易商协会，日本金融期货协会，日本投资顾问协会，第二类金融工具公司协会的会员；由以下地区中的任何一个在相应司法管辖区获得适当授权的实体：瑞士信贷（香港）有限公司，瑞士信贷股票（澳大利亚）有限公司，瑞士信贷证券（泰国）有限公司（由瑞士证券交易所办公室监管）泰国证券交易委员会，注册地址为10500，Bangk