中国：意外利率和存款准备金率下调加强了我们乐观的第四季度前景

德意志银行/香港披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。全球经济学数据闪存日期2015年10月23日中国：意外利率和降准张志伟博士首席经济学家（+852）2203 8308李增，经济学博士(+852) 2203 6139巩固我们第四季度的积极前景中国人民银行将基准利率降低了25个基点，并将存款准备金率（RRR）降低了50个基点。它还取消了所有存款的利率上限。降准符合我们的预期，但降息令人惊讶。今天的决定强化了我们的观点，即经济增长将从第四季度的6.9％反弹至第四季度的同比7.2％（请参阅我们的一系列报告：市场对中国的看法是错误的）。我们预计2015年下半年不会再降息或降准。我们继续以2016年为准，降息4次，但不会降息。我们对2016年第一季度GDP预测为7％面临上行风险。更多评论如下：1.降息表明，为实现7％的增长目标，政治压力可能正在加大。一些领先指标已经转为积极，包括近几个月来的土地出售和9月新房开工，但政府决定同时降低利率和存款准备金率，这是激进的宽松政策的明确信号。从降息的时机也可以看出政治压力的增加。政府已经在上周末知道第三季度的GDP，但一直等到本周末才降息。这表明10月19日数据发布后的反馈可能给政府施加了更大的压力，要求其采取进一步行动来遏制经济的下行风险。2.最近的事态发展使我们更加有信心增长将在2015年第四季度和2016年第一季度反弹。我们预计10月份的官方PMI将从49.8。我们预计PMI的这种上升趋势可能会在2015年余下时间持续。我们对2016年第一季度7％增长的预测面临上行风险。3.我们预计房地产行业将成为主要受益者。请注意，已经采取了一系列积极的宽松措施来支持房地产业，包括9月30日降低首付比例，并允许开发商以非常优惠的利率在岸上发行债券。 9月新开工房屋的增速从8月的-16.7％和7月的-21.3％跃升至+ 15.3％。随着再次降息，我们预计房地产投资将在2015年第四季度企稳，并在2016年第一季度增长。4.2016年的增长和政策前景仍然高度不确定。它们主要取决于政府如何设定明年和五年计划的增长目标。这些问题似乎在政策界仍需深入讨论。如果政府决定将2016年的增长目标下调至6.5％，我们对不再降息的基准预测是合理的，但我们对6.7％的基准增长预测将面临下行风险。如果将增长目标设定为7％，则政府可能需要进一步降低利率，而对我们的增长预测的风险将更大。5.我们认为降息不会导致人民币贬值的预期增强。最近，市场气氛趋于稳定，人们越来越期待人民币将在11月被接纳为特别提款权货币。我们认为市场可能会在2015年下半年将降息对汇率保持中性，因为其积极的增长效应抵消了中美之间利率差异下降的负面影响。6.中国人民银行今天还取消了所有存款的利率上限（期限超过一年的存款上限已于8月25日取消）。这是利率自由化的里程碑，尽管鉴于当前的下行压力，我们预计不会立即对经济产生重大影响。研究 数据更新：中国：意外利率和存款准备金率下调加强了我们第四季度的积极前景第2页德意志银行/香港附录1重要披露可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。张志伟/曾立监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。 数据更新：中国：意外利率和存款准备金率下调加强了我们第四季度的积极前景德意志银行/香港第3页附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议都可能不同于其他交流形式中的建议。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其所发行发行人的债务证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。 本报告仅供参考。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金）现金流量），加息自然会抬高应用于预期现金流量的折现率，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（这可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或特定利率挂钩来减轻，这在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。 在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。同样重要的是要确认，以不同于息票计价货币的货币进行的资金筹集具有外汇风险。 当然，掉期（掉期）期权除了承担与利率相关的风险外，还承担期权常见的风险。动作。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在获得相关法律意见之前采取专家意见进行任何类似的交易 数据更新：中国：意外利率和存款准备金率下调加强了我们第四季度的积极前景第4页德意志银行/香港本出版物的内容或受其启发。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而产生风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并会出现较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基本证券的货币影响，他们的投资者实际上承担了货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过德意志银行实体在投资者家中执行管辖权。美国：由FINRA，NFA和SIPC的成员德意志银行证券股份有限公司（Deutsche Bank Securities Incorporated）批准和/或分发。非美国分析师可能不是德意志银行证券公司的关联人，因此可能不受FINRA规章的约束，该规章涉及与标的公司的沟通，公开露面和分析师持有的证券。德国：经德意志银行股份公司批准和/或分发，德意志银行股份公司是在德意志联邦共和国注册成立的有限公司，其总部位于美因河畔法兰克福。德意志银行已获得德国银行法（主管当局：欧洲中央银行）的授权，并受欧洲中央银行和德国联邦金融监管局BaFin的监督。英国：由德意志银行股份公司通过其伦敦分行在伦敦EC2N 2DB大温彻斯特街1号温彻斯特大厦的批准和/或分发。英国的德意志银行（Deutsche Bank AG）由审慎监管局授权，并受到审慎监管局和金融行为监管局的有限监管。有关我们授权和法规范围的详细信息可应要求提供。香港孔：由德意志银行（香港）发行科。韩国：由德意志证券韩国发行公司南非：德意志银行约翰内斯堡公司在德意志联邦共和国注册成立（南非的分支机构登记号：1998/003298/10).新加坡：由德意志银行新加坡分行或德意志证券亚洲有限公司新加坡分行（莱佛士码头＃18-00 South Tower Singapore 048583，+65 6423 8001）引起的，或与之相关的任何事宜均可联系，此报告。如果本报告是在新加坡发行或发布给并非获认可的投资者，专家投资者或机构投资者（适用的新加坡法律和法规所定义）的人士，则他们对该内容承担法律责任。日本：由德意志证券公司（DSI）批准和/或分发。注册号-关东地方财政局局长（金商）第117号注册为金融工具经销商。协会成员：JSDA，第二类金融工具公司协会和日本金融期货协会。股票交易涉及的佣金和风险-对于股票交易，我们通过将交易金额乘以每个客户同意的佣金率来收取股票佣金和消费税。股票交易可能会由于股价波动和其他因素而导致损失。外国股票交易可能会因外汇波动而导致其他损失。我们还可能针对某些类别的投资建议，产品和服务收取佣金和费用。推荐的投资策略，产品和服务会因市场和/或经济趋势的变化和/或市场价值的波动而导致损失本金和其他损失的风险。客户在决定购买金融产品和/或服务之前，应仔细阅读以下内容： 数据更新：中国：意外利率和存款准备金率下调加强了我们第四季度的积极前景德意志银行/香港第5页相关披露，招股说明书和其他文件。本报告中提及的“穆迪”，“标准普尔”和“惠誉”在日本不是注册的信用评级机构，除非以实体名称明确指定日本或“日本”。非DSI分析师撰写的有关日本上市公司的报告由德意志银行集团的分析师撰写，并由DSI指定。根据日本的《金融工具和交易法》，本报告中所述的某些外国证券未予披露。马来西亚：德意志银行（Deutsche Bank AG）和/或其分支机构可以在本文中提及的