中国-中国人民银行下调存款准备金率可能受到财政下滑的推动

德意志银行亚洲中国经济学数据闪存日期2015年2月4日中国-中国央行下调存款准备金率可能会推动张志伟博士首席经济学家（+852）2203 8308史玉莲经济学家(+852) 2203 6139通过财政幻灯片中国人民银行今天发布的公告将所有银行的存款准备金率（RRR）下调了50个基点，部分向小企业贷款达到一定门槛水平的市政和农村商业银行的存款准备金率又下调了50个基点。 。中国人民银行还将中国农业发展银行的存款准备金率下调了450个基点。减产将于2月5日生效。我们的评论如下：1.降准大致上符合我们的预期，尽管降幅比我们预期的提前了一个月。我们预计，当1月和2月的经济数据公布时，中国人民银行将在3月初削减存款准备金率。中国人民银行迫不及待地想看到这些数据，这向我们暗示了经济动力可能令政府感到意外。2.我们重申我们的观点，即上半年的经济增长将令人惊讶。我们将1月5日的第一季度GDP预测下调至6.8％（市场调查为7.2％），原因是由于房地产放缓和财政下滑，经济面临“双重打击”（请参阅1月5日中国出人意料的财政下滑）。我们相信财政下滑已经开始，因为政府财政总收入在2014年第四季度同比下降0.1％，并且在2015年上半年将迅速恶化。我们认为财政下滑令市场和政府感到意外。我们认为决策者已经开始意识到财政冲击对经济的影响，他们将在上半年积极放松财政和货币政策。3.我们预计将采取更多宽松措施。我们继续预计第二季度存款准备金率将再次下调50个基点。我们也继续预期会降息两次，但我们修改了对时机的呼吁，并预期这两次降息将发生在3月和Q2，而不是Q2和Q3。我们预计降息是对称的，基准存款利率和借贷利率每次降息25个基点。4.降准很可能释放6400亿元人民币的银行流动性。我们认为对实体经济的影响是积极的，但不足以稳定经济，因为它有助于增加贷款供应，但贷款需求可能仍然疲软。我们认为，必须采取更加积极的财政政策来刺激最终需求。迄今为止，财政政策遵循紧缩立场，特别是在地方政府方面。我们预计，随着中央政府的财政支出增加以及政策性银行的准财政支出增加，未来几个月的财政立场将放松。如果这种宽松的财政政策未能实现，我们认为2015年GDP预测为7％会有下行风险。德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者的个人观点。作者没有也不会因提供具体的建议或观点而获得任何补偿。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。有关其他重要披露，请访问HTTP://GM.DB.COM MCI（P）148/04/2014。研究