新三板:创投引路 掘金新三板

请务必阅读正文之后的重要声明部分 新三板 创投引路 掘金新三板 分析师 联系人 张俊 陈康 S0740514080002 0531-68889343 021-20315190 chenkang@r.qlzq.com.cnzhangjun@r.qlzq.com.cn 马路萌 0531-68889342 2015年2月5日 malm@r.qlzq.com.cn S投资要点  2014年国内创投市场的活跃度明显提升。从wind统计数据来看，受到2012-2013年IPO关闭的影响，创投公司的投资金额和案例数都呈明显下滑的态势。2014年IPO重启，同时新三板市场扩容，创投市场投资活跃度有了显著提升。2013年底新三板市场的扩容、后续做市制度的推出以及对新三板市场放低门槛、实行连续竞价交易的预期使得新三板成为创投公司的一片福地。  创投公司与新三板实现完美对接。新三板挂牌门槛相对A股市场要低很多，对挂牌企业无盈利等相关条件的要求，挂牌公司多为有强烈融资需求的中小企业，且以IT、互联网等高新技术企业居多，这些特征恰好迎合了创投公司所投项目的一般偏好——处于初创期、具有高成长性的高新技术领域（IT、互联网等）。对于创投公司的传统退出途径，新三板市场也提供转板、并购、做市转让等对应的方式，除此之外，未来连续竞价机制若能推出，则无疑给创投公司的退出提供了更加灵活的渠道。  创投公司已重兵布局新三板。截至2015年1月27日，新三板共有1827家公司挂牌，其中，有779家公司具有创投公司的背景，占比42.67%。按照我们的统计，新三板市场平均每家挂牌企业相当于有0.83家创投公司参股，平均持股比例为7.24%。挂牌公司中最多的一家有8家创投公司参股；创投公司合计持股比例最高达65.84%。根据我们的数据统计发现创投公司投资新三板企业的几大特点：1、投资方向以IT、互联网为主；2、做市交易的企业多数都有创投公司背景；3、创投公司多集中于股权比例相对较高、排名靠前的股东名次，对公司的经营管理有较高的参与度；4、创投公司参股多家挂牌公司现象普遍，九鼎投资参股企业最多。  借“创投公司”之力，掘金新三板。新三板市场的迅速扩大、不设财务门槛以及公司细分行业增多加大了投资筛选的难度。创投公司在投资项目上的专业能力有助于我们借力发力，优中选优。我们从创投公司的综合实力排名、股东名次、持股比例、专注行业领域等因素综合考量，筛选出澳坤生物、威门药业、四维传媒、南菱汽车、三强股份、东研科技、新眼光、易事达、安达科技、光辉互动、吉芬设计、新产业、北方园林、华特磁电、电科电源、九洲光电、云南文化、天开园林、星城石墨、光莆电子、西部超导、苍源种植、威科姆、金达照明、海格物流、新成新材、亨达股份、江苏中旗、宏图物流、佳先股份30家投资标的。 新三板 证券研究报告专题研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -专题研究报告 内容目录 新三板—创投公司的福地 .................................................................................. - 3 - 创投市场活跃度显著提升 ........................................................................... - 3 - 创投公司与新三板的完美对接 .................................................................... - 4 - 创投公司在新三板的“沙场秋点兵” ................................................................ - 5 - 重兵潜入新三板 ......................................................................................... - 5 - IT、互联网依然是最爱 ............................................................................... - 6 - 对做市企业“偏爱有加” ........................................................................... - 6 - 股权占比居前 ............................................................................................. - 7 - 跑马圈地 九鼎独大 .................................................................................... - 8 - 创投引路 掘金新三板 ...................................................................................... - 9 - 乱花渐欲迷人眼 ......................................................................................... - 9 - 创投公司—专业、专注、专心 .................................................................. - 11 - 借力发力 优中选优 .................................................................................. - 13 - 图表目录 图表1：创投公司数量和规模变化 ..................................................................... - 3 - 图表2：2010-2014年创投基金投资规模 .......................................................... - 3 - 图表3：2014年度中国创业投资机构20强 ...................................................... - 4 - 图表4：创投公司与新三板的完美对接 ............................................................. - 5 - 图表5：参股创投公司数量分布 ........................................................................ - 6 - 图表6：创投公司持股比例分布 ........................................................................ - 6 - 图表7：创投公司参股企业行业分布 ................................................................. - 6 - 图表8：创投公司合计持股比例排名前十的做市交易企业大股东及持股比例 .... - 7 - 图表9：前10大股东为创投公司的挂牌企业数量分布 ...................................... - 8 - 图表10：各股东名次（前5）参股>=2家的主要创投公司 ................................ - 8 - 图表11：创投公司参股挂牌公司数量一览 ........................................................ - 9 - 图表12：历年新三板挂牌企业数量 ................................................................... - 9 - 图表13：新三板、中小板、创业板之比较 ...................................................... - 10 - 图表14：779家挂牌公司的行业分布 ............................................................. - 10 - 图表15：PE/VC尽职调查剖析 ....................................................................... - 11 - 图表16：2014年中国各领域投资机构10强（按机构名称拼音顺序排列） ... - 12 - 图表17：2014中国全方位增值服务PE/VC投资机构10强（按机构名称拼音顺序排列） ............... - 13 - 图表18：投资策略股票池 ............................................................................... - 14 - 图表19：股票池公司简介 ............................................................................... - 14 - 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -专题研究报告 新三板—创投公司的福地 创投市场活跃度显著提升  创投，顾名思义，创业投资的简称，本文所说的“创投公司”包括了所谓PE、VC、Angel在内的所有从事为具有发展潜力的初创期公司或高新技术企业提供融资渠道的投资公司。  国内创投公司数量和规模不断增加。截至2013年末，全国备案创业投资企业1225家，同比增长12.39%，资产总规模达3282.64亿元(不含承诺资本额)，同比增长15.13%。 图表1：创投公司数量和规模变化 0500100015002000250030003500020040060080010001200140020092010201120122013（亿元）（家）公司数量资产总规模（不含承诺资本额）来源：中国创业投资发展报告，齐鲁证券研究所  2014年国内创投市场的活跃度明显提升。从wind统计数据来看，受到2012-2013年IPO关闭的影响，创投公司的投资金额和案例数都呈明显下滑的态势，2014年IPO重启，同时新三板市场扩容，创投市场投资活跃度有了显著提升。 图表2：2010-2014年创投基金投资规模 020040060080010001200140016000500100015002000250020102011201220132014案例数金额（亿元）投资金额投资案例数来源：wind，齐鲁证券研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -专题研究报告  目前国内市场较具实力和规模的创投公司主要分为创立时间较长的外资和本土创投公司，以及新锐本土创投公司。外资创投公司包括红杉、I