国债期货分析报告：国债期货高位波动加大 盘中出现乌龙行情

国债期货分析报告 Treasury bond futures daiy Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货高位回落，近期高位波动明显加大，尤其是昨日5年期国债期货盘中出现乌龙指，价格一度触及跌停，说明高位市场分歧加大，部分资金出现集中止盈。基本面上，近期国内系列宏观经济数据陆续发布，经济基本面偏弱将带动收益率水平的下行，从而继续支撑国债期货价格。资金面上，在税期因素逐步消退，央行首次进行TMLF操作以及本周五降准资金释放的多措并举下，整体资金面保持稳定。总体来看，国债期货中长期牛市格局仍处于延续过程中，但价格高位导致想象空间收窄，国内经济数据偏弱的事实基本兑现，市场配置上趋向于保守，整体高位波动料加剧。 货币市场： 周三央行首次开展定向中期借贷便利（TMLF）操作，操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2575亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%，比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。另外本周五降准的第二笔操作将正式生效，预计市场资金7000-8000亿元。近期央行多措并举保证了短、中、长期资金的需求，系列政策保证下节前资金面将保持稳定。 债券市场： 一级市场，周三农发行增发1年期金融债中标利率2.4021%，全场倍数4.13，边际倍数1.45；增发7年期中标利率3.6622%，全场倍数2.63，边际倍数3.67；发行10年期金融债中标利率3.75%，全场倍数2.5，边际倍数3.51。整体投标倍数较高，市场需求较好。 国债期货高位波动加大 盘中出现乌龙行情 2019/1/24 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 图：国内GDP 图：外贸数据 1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.805.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.002008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09GDP:当季同比GDP:环比:季调 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-11固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1903.CFE100.600.0097839180022.IB2.38170.07670.0295TS1906.CFE100.550.05016180007.IB2.55780.33430.0414TS1909.CFE100.45(0.57)00180007.IB1.94300.54050.0600合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1903.CFE99.68(0.16)754617564160014.IB1.45400.19390.1533TF1906.CFE99.52(0.19)46196170006.IB1.28160.76170.5479TF1909.CFE99.65(0.99)00170013.IB2.48140.68300.1303合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1903.CFE97.85(0.28)5433557339160023.IB0.70120.26870.2419T1906.CFE97.62(0.29)8114083160023.IB1.68520.44040.3634T1909.CFE97.63(0.12)117160023.IB0.70120.36710.2490 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.002010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-11工业增加值:当月同比 -20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-11产量:发电量:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-106大发电集团耗煤量:当月同比 0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.002009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-09装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 图：国内物价走势 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-12PMI财新中国PMI50 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-11CPI:环比PPI:全部工业品:环比CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 0.005,000.0010,000.0015,0