投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】习特会达成一致，金融市场情绪有望改善——周报 2018-12-03 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-12-04 偏好回升提振股市，短线持多 策略跟踪 观点：昨日，金融市场股偏强，债低开高走。 股指交易规则优化叠加贸易摩擦缓和助推12月权益市场取得开门红，考虑到G20给予市场90天的交易窗口，叠加对于中旬中央经济工作会议的期待、美联储加息节奏有望放缓，市场整体易上难下。而不利因素在于限售解禁以及企业业绩偏弱，这会抑制反弹的力度。趋势上，短线偏强震荡概率大，但一旦上证综指接近2700点关口，此时需观察市场量能变化，以此反应市场做多的信心。操作上，多单可续持，短线仍有上行空间。 债市方面，周末G20会谈后中美贸易局势短期缓和的消息并未给债市带来明显的回调。央行逆回购继续缺席、11月财新PMI略好于预期、股市大涨等因素对盘面的干扰也不明显。在全市场几乎都围绕周末消息做文章的情况下，债市相对“独特”的表现也反映出当前债市氛围相对偏暖。结合昨日易纲行长发文来看，在基本面悲观预期扭转之前，逆周期的货币政策对冲仍不会缺席，基本面及资金面支撑长趋势做多的思路仍然促使多头积极入场。不过，考虑到11月经济数据即将密集公布、股市短期偏强也将提振市场风险偏好。操作上短期观望，逢低介入为宜。 风险因子：1）宏观数据大幅好于预期；2）信用集中暴雷；3）美股崩盘；4）美债收益率大幅上行 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：月初资金面宽松稳健 （1）央行连续27日暂停投放，周一零回笼零投放。 逻辑：昨日资金市场利率整体下移，尤其以短端隔夜资金为代表下移最为显著。其中，Shibor隔夜下降12.7bp，银行间质押隔夜下降13.75bp，表明月初资金面的整体宽松。因而，在月初背景下，短期预计大概率维持较为宽松稳健的态势 — 期指 观点：12月开门红，短线偏强震荡 （1）特朗普推特称中国同意降低美国出口中国汽车关税，汽车零部件概念午后异动； （2）沪股通净流入89.01亿元，深股通净流入37.19亿元； （3）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-1.75、0.74、-43.17点，较上一交易日变化2.94、-3.61、5.28点； （4）IF、IH、IC下季合约基差分别收于9.85、20.94、-139.17点，较上一交易日变化13.94、4.79、26.88点； （5）IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于-5.2、-9.8、17点,较上一交易日变化-5、-5.2、-5.2点； （6）IF、IH、IC总持仓分别变化2159、637、1182手； （7）IF、IH、IC总成交分别变化13129、3789、5570手； （8）11月财新制造业PMI 50.2； （9）市场风险情绪提振，道指涨近300点。 逻辑：股指交易规则放开叠加贸易摩擦缓和助推12月权益市场取得开门红，资金布局重心集中在消费白马、科技股以及券商，偏好回升是本轮反弹的核心力量。而交易规则调整首日，无论是成交还是持仓数据均出现爆发式增长，其中IF/IH/IC总持仓分别多增3.4%、2.4%、2.1%，成交量分别多增34%、20.1%、24.4%，产品容量扩大以及交易成本降低开始对市场流动性形成正反馈。尤其值得关注的是IC下季合约基差单日收敛26.88点，偏好稳固背景下，IC远月合约贴水仍有收敛空间。行情方面，G20给予市场90天的交易窗口期，叠加对于中旬中央经济工作会议的期待、美联储加息节奏有望放缓，市场整体易上难下。而不利因素在于限售解禁以及企业业绩偏弱，这会抑制反弹的力度。于是趋势上，短线偏强震荡概率大，但一旦上证综指接近2700点关口，此时需观察市场量能变化，以此反应市场做多的信心。操作上，多单可续持，短线仍有上行空间。 操作建议：多单可续持 风险因子：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷； 偏强震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：债市无惧周末消息低开高走，观望为宜 （1）易纲：货币政策要根据形势灵活适度调整，加强逆周期调控 （2）成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动+2985、+2186、-66手，持仓量分别变动+1947、+302、+1手。 （3）基差1日变动：T、TF、TS次季基差分别变动-0.18772、-0.5517，+0.0349元。 （4）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季价差分别变动-0.05、-0.09、0.005元。 （5） 跨品种价差1日变动：TF次季*1.8-T次季价差（-0.012）、TS次季*3.5-T次季价差（-0.1675；TS次季*2-TF次季价差（-0.100）。 （6）美国国债收益率曲线的一部分出现十多年来首次倒挂。美国3年期与5年期国债收益率差一度跌至负0.7个基点，为2007年以来首次跌破零水平。美国10年期国债收益率再度跌破3%关口。 逻辑：昨日，国债期货低开高走收红，现券收益率整体小幅波动。SKY_3M下行1BP至2.36%；SKY_10Y稳定在3.35%。周末G20会谈后中美贸易局势短期缓和的消息并未给债市带来明显的回调。央行逆回购继续缺席、11月财新PMI略好于预期、股市大涨等因素对盘面的干扰也不明显。在全市场几乎都围绕周末消息做文章的情况下，债市相对“独特”的表现也反映出当前债市氛围相对偏暖。结合昨日易纲行长发文来看，在基本面悲观预期扭转之前，逆周期的货币政策对冲仍不会缺席，基本面及资金面支撑长趋势做多的思路仍然促使多头积极入场。不过，考虑到11月经济数据即将密集公布、股市短期偏强也将提振市场风险偏好。因此，操作上短期观望，逢低介入为宜。 操作建议：观望 风险因子：1）权益市场大幅反弹；2）经济数据大幅好于预期 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 12月3日 中国11月财新制造业PMI 50.2 50.1 50.1 12月3日 美国11月ISM制造业指数 58 57.7 12月4日 欧元区10月PPI同比 4.60% 4.50% 12月5日 中国11月财新服务业PMI 50.8 50.8 12月5日 中国11月财新综合PMI 50.5 12月5日 美国11月ADP就业人数变动(万人) 20 22.7 12月5日 美国11月ISM非制造业指数 59.5 60.3 12月6日 美国10月贸易帐(亿美元) -549 -540 12月6日 美国10月工厂订单环比 -2.00% 0.70% 12月7日 中国11月外汇储备(亿美元) 30451 30531 12月7日 德国10月工业产出环比 0.30% 0.20% 12月7日 欧元区三季度GDP同比终值 1.70% 1.70% 12月7日 美国11月失业率 3.70% 3.70% 12月7日 美国11月平均每小时工资同比 3.20% 3.10% 12月7日 美国11月非农就业人口变动(万人) 20.5 25 12月7日 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 97 97.5 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国11月财新制造业PMI 50.2，预期50.1，前值50.1。 2. 12月3日，南京市民营企业纾困和发展基金战略合作协议签约仪式在南京举行。签约仪式上，南京市国资混改基金公司分别与光大证券、申万宏源证券、南京证券签署战略合作协议，将发起设立三只基金，首期总规模30亿元，远期总规模200亿元。 3.中钢协：11月中旬会员企业粗钢日均产量195.15万吨，旬比增1.83％；旬末钢企钢材库存1327万吨，旬比增8.52％。 4. 欧洲央行将采取新的“出资比例”（Capital Key），从2019年1月1日起实施。意大利央行占比从12.3108%下调至11.8023%。 5. 美联储金融监管副主席Quarles：我们正在接近中性利率的底部区间。 6. 易纲在《中国金融杂志》刊文称，始终将维护经济金融稳定作为重要目标。在经济过热或资产价格出现泡沫时，必须采用适当工具“慢撒气”“软着陆”；在经济衰退或遭遇外部冲击时，必须及时出手，增强公众信心。在保持金融体系稳定、金融服务不间断和守住不 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 发生系统性金融风险底线的前提下，发展金融市场，推进金融改革，扩大对外开放。 7. 美国白宫经济顾问Kudlow：对购买电动汽车的补贴将在不久的将来结束，在2020年或2021年。从法律上讲，美国不能只终止对通用汽车的补贴。特朗普政府将终止奥巴马政府期间实施的其他补贴，包括可再生能源。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/13