金融期货策略日报：股市风格偏好成长，期债上涨空间有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 投资咨询资格号Z0014561 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询资格号Z0013315 -2%0%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货上证50股指期货指数中信期货中证500股指期货指数中信期货五年期国债期货指数中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 2020 01-21 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融期货策略日报 股市风格偏好成长，期债上涨空间有限 策略跟踪 观点：昨日股债同时收涨，股市午后拉升，风格偏向成长。此前担忧的商誉减值及暴雷暂未出现，以科技股为代表的业绩难以证伪，对科技股行情形成支撑。在政策偏暖，经济弱复苏难以证伪的背景下，偏多逻辑依旧未变。不过考虑春节临近，短线资金仍以空仓过节思路为主，节后可择机补仓多单。债市方面，当前市场情绪偏多，主因是资金面宽松，央行调降MLF预期仍存，以及债市对经济数据改善反应不敏感。但10年国债收益率已接近3%的低位，期债后续上涨空间或有限，建议观望为主。 风险因子：1）限售解禁；2）商誉减值；3）经济数据超预期；4）央行宽松超预期 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 期指 观点：题材带动回暖，风格偏向成长 （1）IF、IH、IC当月基差收于16.37点、11.01点、11.26点，较上一交易日变-1.38点、1.18点、20.11点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于-8.20点、-4.40点、17.40点，较上一交易日变化--0.80、1.2点、4.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-2681手、1136手、-5747手； （4）沪港通净流入22.68亿，深港通净流入42.24亿； （5）中国1月1年期、5年期LPR报价与前值相同； 逻辑：昨日指数经历早盘弱势震荡后，午后拉升，风格整体偏向成长。昨日午后转暖，主要在于题材端生物医药板块带动，以及科技股的走高。其中，从年前业绩预报整体以预增为主来看，此前担忧的商誉减值及暴雷暂未出现，以科技股为代表的业绩难以证伪，对科技股行情形成支撑。同时，尽管本周将要进入春节假期，但周一两市成交量逼近7000亿，北上资金也再度大量扫货，短线资金端也提供一定支撑。不过之后随着春节临近，交投大概率收缩，短线资金仍以空仓过节思路为主。中期方面，在政策偏暖，经济弱复苏难以证伪的背景下，偏多逻辑依旧未变，操作除剩余多单续持外，还可择机补仓多单。 操作建议：短线资金空仓；中期多单续持，回调时择机补仓 风险因子：1）限售解禁；2）商誉减值 偏多 期债 观点：多头情绪较高但债市上涨并不牢靠，建议继续观望 （1）成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-14359、-2125、-1594手，持仓量分别变动-1078、237、-19手； （2）跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季分别为0.065、0.055、0.015元； （3）跨品种价差1日变动：TS当季*2-TF当季价差（0.128）、TS当季*3.5-T当季价差（0.090）、TS当季*2-TF当季价差（-0.015）； （4）T、TF、TS当季基差收于0.3688、0.4569、0.3512，1日变动-0.1199、+0.0379、+0.2433元。 逻辑：昨日期债涨幅较大。我们认为这有三个原因。第一，资金面趋于宽松。上周日和本周一央行分别投放2000和2500亿元14天期逆回购资金，DR001分别下降13、16BP。第二，昨日LPR维持不变可能让部分投资者憧憬央行调降MLF利率。第三，上周五债市在经济数据明显改善的背景下依然强势上涨，这说明经济边际改善对债市的抑制较小。当前市场情绪有利于多头。不过，我们并不建议追高。由多头乐观情绪推动的上涨并不牢靠，10年国债收益率也接近3%的低位，期债上涨空间有限。我们建议继续观望。 操作建议：观望 风险因子：1）经济数据超预期；2）央行宽松超预期 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 1月22日 加拿大12月CPI:同比(%) - 2.3 2.2 1月22日 加拿大隔夜目标利率(%) - 1.75 1.75 1月23日 欧洲央行再融资利率(%) - 0 0 1月24日 欧元区1月Markit制造业PMI初值 - 46.8 46.3 1月24日 英国1月Markit/CIPS制造业PMI初值 - 48.7 47.5 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 习近平对新型冠状病毒感染的肺炎疫情作出重要指示。新华社报道，近期，湖北省武汉市等多个地区发生新型冠状病毒感染的肺炎疫情。截至1月20日18时，境内累计报告新型冠状病毒感染的肺炎病例224例，其中确诊病例217例（武汉市198例，北京市5例，广东省14例）；疑似病例7例（四川省2例，云南省1例，上海市2例，广西壮族自治区1例，山东省1例）。日本通报确诊病例1例，泰国通报确诊病例2例，韩国通报确诊病例1例。 2. IMF：预计2019年全球经济增速为2.9%，此前预期为3%；预计2020年全球经济增速为3.3%，此前预期为3.4%；预计2021年全球经济增速为3.4%，此前预期为3.6%；经济下行风险仍突出，但没有那么显著了。预计2020年美国经济增速为2.0%，此前预期为2.1%；预计2020年英国经济增速为1.4%，此前预期为1.4%；预计2020年欧元区经济增速为1.3%，此前预期为1.4%；预计2020年中国经济增速为6%；预计印度2020年经济增速为5.8%，此前预期为7%；预计沙特2020经济增速将下行至1.9%，此前预期为2.2%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.52019/04/022019/04/162019/04/302019/05/142019/05/282019/06/112019/06/252019/07/092019/07/232019/08/062019/08/202019/09/032019/09/172019/10/012019/10/152019/10/292019/11/122019/11/262019/12/102019/12/242020/01/07Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y05001000150020002500300035002019/08/012019/08/152019/08/292019/09/122019/09/262019/10/102019/10/242019/11/072019/11/212019/12/052019/12/192020/01/022020/01/162020/01/30投放量到期量IFIF当月16.3719.629.56ICIC当月11.266.31-0.31IHIH当月11.0115.587.74IF01-IF008.20-12.80-1IF02-IF01-4.60-12.00-9.8IF03-IF02-11.80-5.80-5.4IC01-IC00-17.40-3.60-7IC02-IC01-68.40-55.60-58.40IC03-IC02-56.0012.6016.00IH01-IH004.40-10.00-1.60IH02-IH01-7.20-12.80-10.00IH03-IH02-10.20-6.20-6.00ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 图4: 国内现货市场 图5: 指数PE对比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 融资融券 图7: IF、IH、IC持仓成交 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8: IF基差走势 图9: 跨期价差-IF 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -60%-40%-20%0%20%40%2019/05/232019/06/062019/06/202019/07/042019/07/182019/08/012019/08/152019/08/292019/09/122019/09/262019/10/102019/10/242019/11/072019/11/212019/12/052019/12/192020/01/022020/01/162015/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证50002468101214160102030405060702019/01/082019/02/082019/03/082019/04/082019/05/082019/06/082019/07/082019/08/082019/09/082019/10/082019/11/082019/12/082